扩大可信的中国转型金融市场规模-电力行业转型融资机遇和要素

为应对不断增加的气候风险和实现《巴黎协定》气候目标，所有经济活动和行业都需加速脱碳行动，其中高碳排放行业对于全球低碳进程至关重要。资本需为高碳排放行业提供融资支持，协助其快速转向低碳的生产经营模式。一个灵活、包容且可信的转型金融市场可有效支持各类经济活动转型。制订可信的转型计划（TransitionPlan）是企业开展低碳转型融资的关键环节 。完善的转型计划可助力企业融资，吸引投资机构支持企业中长期的低碳转型，并协助投资机构评估转型进度和可信度。同时，转型计划中涵盖了发行人将采取的具体内容和行动方案，能协助维护市场诚信，减少或避免洗绿、碳锁定和延迟气候行动相关的风险，也可促进处于萌芽阶段的转型金融市场发展。电力行业是最重要的温室气体排放源之一。电力系统脱碳和通过电气化协助其他行业脱碳是实现气候目标的关键要素。在日益严峻的气候风险的驱动下，全球的电力企业都亟需减少对化石能源的依赖，转向低碳的发电模式。在“双碳”目标下，电力行业需要采取多源协同的电气化发展路径来实现低碳转型。在此过程中，绿色金融和转型金融需要发挥资源优化配置、价格发现和风险管理的作用。本研究简报结合国内外转型金融市场现阶段的特点，聚焦电力行业和双碳目标背景，介绍了转型计划的角色和其关键要素，为转型金融市场的进一步发展和电力企业开展低碳融资提供指引。本报告主要讨论了以下几个方面：•在进一步构建完善的转型金融体系工作方面，转型计划的重要性已获得广泛共识，进一步推动企业和金融机构制定具体可信的转型计划也将成为转型金融市场发展的下一步重点。•转型计划可协助电力企业吸引多元的低碳融资。转型计划可指引企业的融资方案，为低碳转型的各阶段和各方面融资，包括新增清洁发电设备、存量发电设备的升级改造、高碳发电设备退役、公正转型、电网和储能等。发行人可根据自身制定的转型计划选取合适的融资工具，再进一步制定债券发行框架和选取关键绩效指标（KPI）。执行摘要 目录执行摘要2介绍3转型计划推动电力企业低碳转型融资5案例9小结和讨论12附录13尾注14 2•电力企业在气候相关的目标设定、转型路径和信息披露方面已有探索，也已开始使用转型类金融工具融资，而目前与低碳相关的财务支出计划和量化指标等内容尚有提升空间。机构介绍关于气候债券倡议组织（CBI）是一个致力于调动全球资本以应对气候变化的国际非营利性机构。促进向低碳、增强气候韧性和公平经济快速转型所需的项目和资产进行投资。其关注的重点是帮助降低大型气候相关基础设施项目融资成本，并为希望通过加大资本市场投资而实现气候和温室气体（GHG）减排目标的政府部门提供支持。CBI开展市场分析、政策研究、市场开发工作，为政府和监管机构提供建议，并在全球范围内推行应对气候变化相关债券及实体认证机制。关于北京大学能源研究院气候变化与能源转型项目北京大学能源研究院于 2021年3月启动了气候变化与能源转型项目，旨在助力中国应对气候变化和推动能源转型，实现2030年前碳达峰和2060年前碳中和的目标。该项目通过科学研究，设立有雄心的目标，制定清晰的路线图和有效的行动计划，为政府决策提供建议和支持。该项目积极推动能源安全、高效、绿色和低碳发展，加速化石能源消费的减量化直至退出。该项目具体的研究领域涵盖宏观的能源与环境、经济和社会的协调综合发展；化石能源消费总量控制；能源开发利用技术创新；电力部门向可再生能源为主体的系统转型；推动电气化；高耗能部门的低碳绿色发展；可持续交通模式；区域、省、市碳中和模式的示范推广；散煤和塑料污染治理；碳中和与碳汇；碳市场；社会公正转型等。 介绍转型金融发展概览转型金融旨在为电力、重工业、农业等高碳排放行业提供资金，支持其采取有效行动开展低碳转型。转型金融可以支持不在绿色金融市场工具支持范围内的部分传统高碳行业的低碳和零碳转型，使得投资者可以在更广泛的投资范围内支持实现气候目标。随着气候议题的主流化和可持续金融市场的不断发展，转型金融在过去的三年内已在全球层面引起了广泛的关注。全球各国金融监管机构正积极制定相应的指南和标准，推动转型金融体系的有序发展。截至2024年3月，欧盟、日本和新加坡已发布了转型金融标准。人民银行正在积极推动转型金融标准的建设工作，地方也在探索转型金融试点，湖州、重庆、天津、上海、河北等已发布了地方的转型金融目录或标准。2024年由国家发展和改革委员会牵头，十部门联合印发《》，首次在国家级分类标准中纳入低碳转绿色低碳转型产业指导目录（2024年版）型要素。1转型金融市场初具规模转型概念可运用于多类金融工具支持企业脱碳融资，包括常见的可持续发展挂钩债券（Sustainability-Linked Bond, SLB）、可持续挂钩贷款（Sustainability Linked Loan, SLL）、转型债券（Transition Bond）等，和非贴标的金融工具。在现有的转型类金融产品中，可持续发展挂钩模式在财务绩效和可持续发展绩效之间架起了一座清晰的桥梁，使更多的可持续发展影响具有财务实质意义。自2024年1月起，CBI不再将转型债作为一个单独的类别进行报告，而是将其视为绿色标签的子集，将此类债券纳入气候债券倡议组织绿色债券数据库，并根据CBI绿色债券数据库方法进行筛选。方框：转型债券以及CBI数据库筛选方法论的更新 - 扩大可信的中国转型金融市场规模气候债券倡议组织10 根据CBI统计，截至2023年底，全球SLB发行总量累计2830亿美元，中国SLB发行规模排名全球第三，仅次于意大利和智利，意大利发行的SLB主要来源于意大利国家电力公司（Enel），智利发行了SLB主权债务。从关键绩效指标（KPI）选取上，2023年发行的SLB绝大多数（81.2%）包含一个或多个温室气体减排相关的目标，可见SLB发行人已日益关注气候融资并直接将KPI与脱碳挂钩。值得注意的是，SLB为不限募集资金用途的债券，发行人仅需设立绩效目标即可发行SLB，无论所用的目标质量如何，也无需直接挂钩特定的项目、资产。因此，市场未来需持续关注SLB发行的可信度。CBI近期发布的一份关于SLB市场发展的分析报告也指出，在全球范围内，目前缺乏质量保证的可持续发展挂钩债券所占比例较高。然而，虽然目前市场规范性较低，与可持续发展挂钩的融资在未来具有巨大的潜力，可以大大加快全球经济体可持续转型，但需要足够的市场指引和一定程度的强制性规则，以确保该市场达到最低标准并采用相关优秀实践。2转型债券最初是专门用于“难以减排”的行业，如水泥、钢铁、采矿等。但近几年CBI已扩展它的分类方案，以定义这些难以减排行业的绿色资产、活动和措施。因此，CBI绿债数据库方法论也已扩展，以反映钢铁、水泥和基础化学行业的新覆盖范围。 3自转型金融市场受到关注以来，相比可持续发展挂钩债券和贷款等转型类产品，全球贴标转型债券发行量增长较为缓慢，可能原因是该标签缺乏明确性和标准。截至2023年底，CBI记录了全球19只贴标“转型”的债券，总价值为33亿美元，其中3只债券来自中国发行人，总额5.6亿美元。2024年2月，日本发行了面额1.6万亿日元（约合110亿美元）的气候转型债券，为首个主权类转型债券，为该国和亚洲地区通过主权债务工具开展绿色转型融资提供了示范。.3中国的可持续发展挂钩债券和转型债券发行指引分别于2021年和2022年公布，国内转型类债券由此起步。42021-2023年间，国内转型类债券产品越发丰富。2021年转型债券主要为一次性偿还债券，2022年出现了资产支持工具。2023年中国继续保持全球最大SLB发行地的地位，共发行53只SLB，总规模为57亿美元。研究发现现阶段转型类债券发行期限呈中短期化，融资成本优势未有突显，激励机制缺乏，发行人对如何识别转型项目和企业仍缺乏认识等。5此外，转型类金融产品的可信度依托于发行人的碳管理能力和信息披露，仍有较大的提升空间。未来，随着我国转型金融政策的推进和碳核算体系的构建，转型类金融产品预计将迎来更大的发展空间。6 中国电力行业的低碳转型概览2022年，中国火力发电的二氧化碳排放量约48.5亿吨，占总排放量的40%左右。电力部门的低碳转型是中国实现碳达峰和碳中和目标最重要的一环。7截至2022年底，中国电力装机容量25.68亿千瓦，其中燃煤发电装机容量为11.24亿千瓦8，占比43.8%，相比2021年，煤电占比下降3%；燃煤发电量在总发电量中的占比相较2021年下降约1.3%，是煤电发电量占比首次低于60%。近20年来，单位发电量和单位火电发电量的二氧化碳排放一直呈逐年下降趋势。根据中电联的测算，2022年中国单位火电发电量二氧化碳排放约为824克/千瓦时，比2021年下降0.48%。根据预测，在“十四五”后期、“十五五”、“十六五”期间，中国的全社会用电需求将持续增长，但增速放缓。9在碳达峰、碳中和背景下，电力行业的低碳转型有三大重点路径：•可再生能源高比例发展，在碳达峰阶段实现对化石能源发电增量的替代、在碳中和阶段实现对化石能源发电存量的替代。•非煤大型可控电源和新型储能、需求响应等灵活性资源多元化发展，保障电力安全运行。•煤电定位从电力供应的基石向稳定基荷和提升灵活性转型。 4在“双碳”目标下，电力行业需要采取多源协同的电气化发展路径来实现低碳转型。北京大学能源研究院气候变化与能源转型项目（CCETP）预测，在多源协同的加速电气化情景下，煤电装机容量（不包括备用机组）将在2025年达到峰值11.8亿千瓦左右，此后逐渐减少。煤电的发电量和电力部门的碳排放也将在2025年达峰并且于2030年前后度过平台期。在电力部门转型的过程中，绿色金融和转型金融需要发挥资源优化配置、价格发现和风险管理的作用。 煤电机组转型优化的路径主要有三条：煤电机组改造升级、等量或减量替代、以及直接退出。在“十四五”期间，煤电转型的重点是严控新增装机、加速灵活性改造。煤电满足基础负荷的同时最大程度为系统安全稳定运行提供灵活性支撑；“十五五”期间，应深挖煤电机组灵活性改造潜力、推动煤电逐步退出；“十六五”期间则要加速煤电有序退出。 转型计划推动电力企业低碳转型融资转型计划与其重要性自转型金融概念出现以来，“洗绿”和“粉饰转型”一直受到市场关注，为解决标准不一致、缺乏雄心和透明度、洗绿风险等问题，市场主体越来越意识到转型计划有助于降低市场对于洗绿风险的担忧。可信的企业转型计划阐述了企业的脱碳战略和路径，以协助发行人选择绩效挂钩工具（如 SLB 或 SLL）的关键绩效指标和可持续发展绩效目标，还可以识别合适的指定募集资金用途工具。转型计划分为规划和披露计划两个部分。转型计划阐述了机构实现净零排放图3：转型计划与金融机构和发行人的关系示意图金融机构制定的转型计划企业制定的转型计划转型计划协助金融机构挖掘转型中的机遇、管理风险企业制定的转型计划减排方案减排方案目标设定目标设定金融机构发行人其他利益相关方的战略和路线图，其需要有时限（time-bound）且可追踪（trackable），并披露基于气候科学的转型途径、里程碑和行动。可信的转型计划有助于减少或避免洗绿、碳锁定和延迟气候行动相关的风险。11从概念上看，转型计划在众多现有的气候倡议中都得到体现包括Assessinglow-Carbon Transition (ACT) initiative,Climate Action 100+ (CA100+), CDP,Climate Policy Initiative (CPI), GlasgowFinancial Alliance for Net Zero(GFANZ), International Capital MarketAssociation (ICMA), Science BasedTargets Initiative (SBTi), TransitionPlan Taskforce (TPT)等。12截至2023年 实施行动实施行动财务计划财务计划 5转型计划有助于降低市场对于洗绿风险的担忧管制机制管制机制信息披露信息披