天然橡胶半年度报告：“周期拐点”面临纠偏，静待产量与库存释放

RU/NR：看跌2025年6月17日杨云兰从业资格号：F03107631投资咨询号：Z0021468Tel:Email:主力合约行情走势图（橡胶&20号胶）[Table_Report]相关报告产能周期有待验证，中短期驱动偏空_20250329（季度） 目录1、行情回顾：高楼倾覆，回到最初..................................................................................................................................52、回吐2024大部分涨幅，或仅完成了对上年库存的修正.............................................................................................62.1、欧盟2024库存同比增加或超20万吨........................................................................................................................62.2、科特迪瓦2024库存同比增加或近30万吨................................................................................................................72.3、东南亚库存变动估计难度较大，粗略估计泰国库存或同比增加15万吨................................................................72.4、2024全球天胶去库幅度恐被大幅高估.......................................................................................................................93、今年继续累库的概率恐较大.........................................................................................................................................93.1、产量：增产预期较为一致，同比增幅有待关注........................................................................................................93.1.1天气预计利于单产潜力的释放................................................................................................................................103.1.2原料价格距离削弱割胶积极性的经验值尚有空间.................................................................................................103.1.3中国对部分产胶国的0关税政策预计将提升农户割胶积极性...............................................................................113.1.4主产国出口量总体上同比增加，支持全球增产预期..............................................................................................153.2、终端需求：内外皆弱，同比增速预计低于常年......................................................................................................163.2.1国内：地产拖累全钢，物流、出行支撑有限..........................................................................................................163.2.2欧盟：终端需求预计继续走弱，备货需求预计同比大减.......................................................................................183.2.3美国：需求较具韧性，但需警惕衰退风险..............................................................................................................204、平衡表..........................................................................................................................................................................215、价格展望......................................................................................................................................................................22（1）从驱动看节奏...........................................................................................................................................................22（2）从库存预期看估值...................................................................................................................................................246、投资建议......................................................................................................................................................................257、风险提示......................................................................................................................................................................25 2期货研究报告 图表目录图表1：RU、NR主力期价表现...................................................................................................................................................5图表2：2024欧盟天胶库存同比变动估计....................................................................................................................................6图表3：2024科特迪瓦天胶库存同比变动估计.............................................................................................................................7图表4：泰国轮胎厂产能总体增加................................................................................................................................................7图表5：2024泰国乘用车胎产销量同比下滑.................................................................................................................................7图表6：2024泰国皮卡车胎产销量同比增加.................................................................................................................................8图表7：2024泰国卡车及公共汽车胎产销量同比下滑..................................................................................................................8图表8：2024泰国天胶库存同比变动估计....................................................................................................................................8图表9：2024年全球天胶去库幅度估计........................................................................................................................................9图表10：东南亚地区过去90天降水情况...................................................................................................................................10图表11：非洲地区过去90天降水情况.......................................................................................................................................10图表12：农户割胶积极性下降所对应的原料价格经验值................................