2023半年度业绩点评：坚定内部改革，静待业绩拐点

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公司2023年半年报显示，营收130亿元，同比减少4.2%，归母净利润31亿元，同比减少8.8%，扣非净利润29.7亿元，同比减少9.8%。2023Q2营收60亿元，同比减少5.3%，归母净利润13.8亿元，同比减少11.7%，扣非净利润13.3亿元，同比减少11.5%。业绩低于预期。我们认为，公司收入承压主要源于主力品类增速疲软和渠道库存消化。毛利率下降主要是由于高毛利的酱油业务收入下降导致规模效应减弱，同时公司原材料成本持续高位。公司加强C端零添加等产品建设，销售费用率提升。公司持续推动B端定制化业务发展，坚定清理渠道库存，预计未来随着改革红利释放叠加成本回落，公司业绩可期。我们下调23-25年收入预期至264/291/320亿元，下调归母净利润预期至63/73/83亿元，维持“增持”评级。