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纯苯苯乙烯周报：方向仍系于原油

2025-06-14 林菁,丁家吉国联期货测试专用号2高级版

核心观点与策略逻辑：纯苯和苯乙烯价格走势受原油及地缘政治影响较大。建议投资者根据油价和BZN价差变化，波段操作纯苯期货合约（EB2507估值区间上修至7250-7900元），关注地缘局势变化。风险提示包括下游负反馈、调油需求不及预期、霍尔木兹海峡封锁。
宏观与原油/油品分析：美国5月CPI增速降至0.1%，核心商品CPI环比下降，但6月及三季度汽车通胀将走高，核心服务通胀维持高位，通胀数据无法指向美国衰退。美国钻井数连续六周回落，但地缘风险推高油价可能改变这一趋势。建议根据伊朗局势两种假设判断油价走势：1）伊朗仅进行导弹互射，欧美介入调停，布伦特原油上边际在77~80美元/桶；2）伊朗封锁霍尔木兹海峡，布伦特原油可能突破80美元/桶。
纯苯分析：国内部分芳烃装置检修及己内酰胺投产推迟，纯苯6月累库预期增长，7月由缺口预期翻转为宽平衡，8月至10月存在去库预期。近月BZN价差或难以走强。纯苯五大下游除苯乙烯外加权毛利亏损加深，原油价格上涨压缩纯苯相对估值。预计6月我国纯苯进口量将回升至50万吨左右，美欧套利窗口打开。
苯乙烯分析：国内苯乙烯供应或延续回升，开工率约73.81%，后期供应或增加。欧洲苯乙烯毛利小幅回落，美国苯乙烯毛利小幅回落，开工率回落至40%-50%。苯乙烯一体化毛利周均值环比约+283元/吨，PO/SM装置毛利周环比约+133.6元/吨，非一体化装置毛利周均值环比约+87.5元/吨。苯乙烯下游需求边际走强，EPS外采毛利处于近五年同期偏低水平，ABS外采毛利处于近五年同期较低水平，PS外采毛利维持亏损。
供需平衡表： 2025年纯苯月度供需平衡表显示，6月纯苯供需差测算为6.26万吨。2025年苯乙烯月度供需平衡表显示，6月苯乙烯理论供需差为3.69万吨，全国库存预测为37.64万吨。