油脂油料策略周报

油脂油料：地缘+美生柴政策变动油脂期价大涨 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 6月报告小幅上调全球大豆库存，维持美豆库存预估不变图表：全球油料产量和消费量（单位：百万吨）图表：全球油料产量和消费量较上一年增量（单位：百万吨）图表：全球油料产量调整（单位：百万吨）图表：全球油料需求调整（单位：百万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所01002003004005006007008002013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26贸易量消费量产量-20-1001020302021/22650655660665670675680685690695J-25F-25M-25A-25M-25J-252023/242024/252025/26530540550560570580590J-25 全球油料库存小幅上调，维持累库预期图表：全球油籽库存走势（单位：百万吨）图表：全球大豆库存及库存消费比（单位：百万吨，%）资料来源：USDA，光大期货研究所0204060801001201401602018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25期末库存库存消费比0204060801001201402016/172017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2025/26库存库消比 1.2美豆播种尾声，近期产区降雨，有利于作物生长，优良率提高图表：美豆产区图表：美豆播种进度（单位：%）图表：NDVI指数图表：产区天气监测资料来源：USDA，光大期货研究所0204060801001201516 17 18 19 20 21 22 23 24 25 262023年2024年 图表：巴西大豆预售比例（单位：%）图表：巴西大豆出口（单位：万吨）图表：巴西大豆压榨（单位：万吨）图表：阿根廷采购进度（单位：千吨）图表：阿根廷大豆出口（单位：万吨）图表：阿根廷大豆压榨（单位：万吨）图表：阿根廷大豆库存（单位：万吨）资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所1.3巴西大豆4月压榨量同比下降，大豆库存达到年内峰值050010001500200012345678910 11 122023年2024年2025年0204060801001月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月22/2323/242024/25200250300350400450500550120100200300400500120204060801001201401601234567891011 122023年2024年2025年05000100001500020000250003000035000400005/247/249/2411/241/243/245/247/249/2411/2422/2323/2424/25 1.4美豆和巴西大豆升贴水震荡走高，美豆上周出口销售平淡图表：巴西大豆FOB价格图表：美豆FOB价格图表：美豆2024/25出口检验（单位：万吨）图表：美豆2024/25出口装船（单位：万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所0501001502002503003638404244464850522 4 6 8101214161820222426283032342022/232023/240501001502002503003503638404244464850522 4 6 8101214161820222426283032342022/232023/242024/253603804004204404604801/22/23/24/25/26/21月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3803904004104204304402025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-021月2月3月4月5月7月8月9月10月11月 1.5美豆压榨利润低迷，美生柴RVO目标公布，46.5亿加仑，略低于早先预期图表：美豆压榨（单位：万吨）图表：美豆压榨利润（单位：美元/吨）图表：美豆粕累计出口量（单位：万吨）图表：美豆油累计出口（单位：万吨）图表：美豆油表观消费（单位：百万磅）资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所3804304805305809101112123456782023/242022/232024/25181920212223241011121.01.52.02.53.03.54.04.55.01357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532024年2023年2025年2004006008001000120014001600404244464850522 4 6 81012141618202224262830323436382023/242024/25五年均值020406080100120404244464850522 4 6 81012141618202224262830323436382023/242024/25五年均值 2.1生猪价格回落，因消费疲软，供应稳中增加图表：能繁母猪存栏（单位：万头）图表：生猪现货价格（单位：元/公斤）图表：仔猪价格（单位：元/公斤）资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所3500370039004100430045001234567891011122024年2023年2025年10152025303540455013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年13.014.015.016.017.018.01/12/13/14/15/16/1全国河南江苏广东辽宁 生猪屠宰均重继续回落，二次育肥积极性下降，不利于饲料消费前景图表：低胎与多胎淘汰母猪价差（单位：元/公斤）图表：冻肉价/鲜肉价图表：16省市屠宰均值（单位：公斤）图表：标准猪和肥猪价差（单位：元/公斤）图表：生猪养殖利润（单位：元/头）资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512023年2024年2025年50%60%70%80%90%100%13 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年2024年2025年1.01.52.02.53.013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年2024年2025年-100-500501001502002502025-01-032025-01-102025-01-172025-01-242025-01-312025-02-072025-02-142025-02-21自繁自养生猪 2.2肉禽供应充足，需求相对平淡，养殖亏损为主图表：白羽鸡父母代存栏（单位：万套）图表：屠宰端库容率（单位：%）资料来源：博亚和讯，光大期货研究所3500360037003800390040001357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512023年2024年2025年6570758085901357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 492023年2024年2025年 2.3菜粕价格偏贵，库存趋稳，市场等待加菜籽反倾销调查的进一步结果图表：蛋白粕比价（单位：）图表：菜粕库存（单位：万吨）图表：豆粕成交（单位：万吨）图表：豆粕表观消费量（单位：万吨）图表：豆粕累计消费同比变化（单位：%）资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所010203040506070801357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512023年05010015020025030035040013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年2024年2025年05010015020025013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年2024年2025年-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%13 5 7 91113151719212325272931333537394143454749510.700.750.800.850.900.951.001.051.102025/1/12025/1/82025/1/152025/1/222025/1/292025/2/52025/2/122025/2/192025/2/262025/3/52025/3/122025/3/192025/3/262025/4/22025/4/92025/4/162025/4/232025/4/302025/5/72025/5/142025/5/212025/5/282025/6/42025/6/11菜粕/豆粕 2.4豆粕累库中，库存低于去年同期，预计库存压力7月凸显图表：大豆周度压榨量（单位：万吨）图表：国内大豆库存（单位：万吨）图表：饲料企业库存天数（单位：天）图表：豆粕未执行合同（单位：万吨）资料来源：我的农产品网，光大期货研究所05010015020025030013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年2024年2025年20030040050060070080013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年2024年2025年4567891011121357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512023年2024年2025年1002003004005006007008001357 2.5豆粕现货价格止跌，基差小幅下降，期货走势强于现货图表：巴豆折豆粕成本（单位：元/吨）图表：江苏大豆压榨利润（单位：元/吨）图表：豆粕基差（单位：元/吨）图表：豆粕月间价差（单位：元/吨）资料来源：iFinD，光大期货研究所-1000-5000500100013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年2024年2025年240025002600270028002900300031003/33/103/173/243/314/74/144/214/285/55/125/195/266/26/9巴2巴3巴4巴5巴6巴7巴8-5000500100015002/52/122/192/263/53/123/193/264/24/94/164/234/305/75/145/215/286/46/11天津基差日照基差南通基差珠三角基差-200-10001002003004002024/9/22024/10/22024/11/22024/12/22025/1/22025/2/22025/3/22025/4/2M9