中东：三项测试

16-19六月，TheMayFairHotel，伦敦GCC 交流会议 2025西蒙·威廉姆斯首席经济学家，CEEMEA中国银行中东有限公司，迪拜国际金融中心 simon.williams@hsbc.com +971 50 9143382报告发行人：汇丰银行中东有限公司，迪拜国际金融中心查看汇丰环球研究：https://www.research.hsbc.com经济学MENA 注册 85100115130145-25-20-15-10-5020212022来源：CEIC，汇丰计算来源：彭博，LSEG 数据流来源：CEIC，汇丰计算Q4-19= 100沙特阿拉伯实际非石油Q4-19 Q2-20 Q4-20 Q2-21埃及经常账户差额12m Sum3. …并被强劲的增长势头所支撑，该势头不易被轻易打乱5. ……经济再平衡仍在进行中…… 20202021-30-20-100102030来源：CEIC、LSEG Datastream、汇丰计算来源：LSEG DatastreamUSDbn6. ……并且资产负债表的恢复尚未完成 重要披露披露附录无论何时，或者以何种时间框架，本次分析的更新何时发布尚不能确定。分析师认证汇丰银行及其附属机构将不时以主交易人或多头交易人身份或代理身份向客户提供研究覆盖的公司所发行的证券/工具，包括股权和债务（包括衍生品），或作为本报告中提到的证券/工具的市场制造者或流动性提供者进行交易。本文中提到的投资产品的价值及其产生的收益可能会波动，因此投资者可能收回的投资额少于最初投入的金额。某些高波动性投资可能面临价值突然大幅下跌的风险，下跌幅度可能等于或超过投资金额。投资产品的价值和收益可能会受到汇率、利率或其他因素的影响。某特定投资产品的历史业绩并不预示未来结果。本文件仅用于提供信息，不应被视为出售要约或购买其中提及的证券或其他投资产品的要约，亦或参与任何交易策略的建议。本文件中的建议是一般性建议，不应被视为个人建议，因为它是在未考虑任何特定投资者的目标、财务状况或需求的情况下准备的。因此，在采取建议之前，投资者应考虑建议的适用性，并参考其目标、财务状况和需求。如有必要，请寻求专业的投资和税务建议。本文件由汇丰银行研究部编制并分发，仅供汇丰银行客户使用，不得向其他人公开，无论通过媒体还是其他方式。以下负责本报告的分析师、经济学家或策略师，包括任何在报告的某个部分或多个部分中署名的分析师，以及任何在分拆估值中被指定为子公司负责分析师的分析师，证明他们对所涉及证券或发行人的意见、在其署名的部分中表达的任何观点或预测，以及在此处表达的任何其他观点或预测（包括在研究报告封底表达的任何观点），准确反映了他们的个人观点，并且他们的薪酬的任何部分在过去、现在或将来均未直接或间接与本研究报告中所包含的具体建议或观点相关：西蒙·威廉姆斯对于本报告中提及的任何公司的披露，请参阅该公司最新发布的报告www.hsbcnet.com/researchavailable at汇丰私人银行客户如有其他研究报告相关疑问，应联系其客户经理。欲了解本报告所使用的专有模型详情，请联系撰写分析师。分析师、经济学家和策略师的部分报酬参考汇丰银行的盈利能力，这包括投资银行业务、销售与交易以及主要交易收入。本文件中提到的某些投资产品可能不适合在部分州或国家销售，并且可能不适合所有类型的投资者。投资者应咨询其汇丰代表，就本文件中提到的投资产品的适宜性进行咨询，并在承诺购买投资产品之前，考虑其特定的投资目标、财务状况或特殊需求。 3 4补充披露1 本报告日期为2025年6月16日。2 本报告中包含的所有市场数据截至2025年6月15日收盘，除非报告中另有注明不同日期和/或具体时间。3 汇丰银行已建立程序，以识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。汇丰银行的分析师及其参与研究和传播的其他员工独立于汇丰银行的投资银行业务运营，并设有独立的管理汇报线。投资银行业务、主交易业务和研究业务之间设有信息隔离程序，以确保任何机密和/或价格敏感信息得到适当处理。4 您不被允许使用本文件中的任何数据作为参考，用于以下目的：(i) 确定贷款协议或其他金融合同或工具下的应计利息或其他应付金额，(ii)确定金融工具的买入、卖出、交易或赎回价格，或金融工具的价值，和/或(iii) 衡量金融工具或投资基金的表现。 截至2024年12月7日的法人类别：免责声明汇丰银行 plc；汇丰欧洲大陆；汇丰欧洲大陆 SA，德国；汇丰银行中东有限公司，迪拜国际金融中心；汇丰银行中东有限公司，迪拜国际金融中心在欧洲经济区，本出版物由汇丰欧洲大陆或由接收方获取相关服务的汇丰附属机构发行。© 版权所有 2025，汇丰银行中东有限公司，迪拜国际金融中心，版权所有。未经汇丰银行中东有限公司事先书面许可，本出版物任何部分都不得被复制、存储在检索系统中或以任何形式或方式传输，包括电子、机械、影印、录制或其他方式。MDDI (P) 005/01/2025，MDDI (P) 006/09/2024，MDDI (P) 004/10/2024，MDDI (P) 020/10/2024在英国，本出版物由汇丰银行 plc 面向其客户（根据 FCA 规则定义）及其附属机构提供信息而分销。本文所述内容不排除或限制汇丰银行 plc 根据《2000年金融服务与市场法》或根据 FCA 和 PRA 规则对客户承担的任何义务或责任。选择与英国汇丰银行 plc 非代表人士交易的接收者将无法享受英国监管体制提供的相关保护。汇丰银行 plc 受英国金融行为监管局和英国审慎监管局的监管。如果本研究报告被汇丰的附属机构客户接收，其提供给接收者的内容需遵守接收者与该附属机构之间存在的业务条款。如果您是汇丰财富及私人银行（“WPB”）的客户，包括全球私人银行，您只有满足以下条件才有资格接收本出版物：(i) 您已获得适用汇丰法律实体的批准，以接收相关研究出版物；(ii) 您已同意适用汇丰实体的条款和条件以及/或访问研究的客户声明；(iii) 您已同意该汇丰实体提供的其他网络银行、网上银行、手机银行和/或投资服务的条款和条件，通过这些服务您将访问研究出版物（与(ii)一起，统称为“条款”）。如果您不符合上述资格要求，请忽略本出版物；如果您是WPB客户，请通知您的客户关系经理或致电相关客户热线。本出版物的分发是该汇丰实体与您商定的条款的唯一责任。研究出版物的接收严格受条款和任何其他可能由WPB建议的适用于出版物提供的条件或免责声明的约束。汇丰证券（美国）公司对其非美国外国附属机构编制的这份研究报告的内容负责。本报告所含信息在任何情况下均不应被视为投资建议，也不针对接收者的需求量身定制。所有在美国接收和/或访问本报告并希望就本报告中讨论的任何证券进行交易的美国人士应通过汇丰证券（美国）公司在美国进行交易，而不得通过其非美国外国附属机构、本报告的发布者进行交易。汇丰墨西哥公司、多重银行机构、汇丰金融集团由墨西哥财政部和信贷公开委员会及全国银行和证券委员会（CNBV）授权和监管。在巴西，该文件由汇丰银行SA（“汇丰巴西”）和/或其附属公司分发。根据巴西证券交易所（Comissão de Valores Mobiliários）第20/2021号决议的要求，关于（i）汇丰巴西和/或其附属公司；以及（ii）负责撰写本报告的分析师所涉及的潜在利益冲突，已在标有“汇丰与分析师披露”的上方图表中说明。本文件并非也不能被视为出售或购买或认购任何投资的要约，也不构成购买或认购任何投资的要约邀请。汇丰基于其认为可靠的来源获得的信息编制了本文件，但未独立核实；汇丰不作任何保证、陈述或保证，也不对其准确性或完整性负责或承担任何责任。报告中的意见基于发布时公开可用的信息，并可能未经通知而更改。研究人员有时会访问所覆盖的发行人实地考察。汇丰的政策禁止研究人员因此类考察而从发行人接受费用或报销差旅费。过往业绩不一定能指导未来业绩。任何投资或收入的增值和贬值均有可能，且您可能无法收回全部投资金额。如果投资以接收研究报告的当地货币以外的货币计价，汇率变动可能对投资的价值、价格或收入产生不利影响。对于没有公认市场的投资，投资者可能难以出售其投资或获取有关其价值或面临风险程度的可靠信息。本文件旨在完整分发。除非管辖法律允许，否则如果您希望在有效执行本文件中提及的任何投资交易时使用汇丰集团服务，您必须联系您所在司法管辖区的汇丰集团成员。在阿联酋，本文件已获汇丰银行中东有限公司（“HBME”）批准，仅供其客户及其附属机构的参考。HBME成立于迪拜国际金融中心，受阿拉伯联合酋长国中央银行和证券及商品管理局监管——许可证号602004，并由迪拜金融服务管理局负责主要监管。在阿联酋境内，HBME通过迪拜国际金融中心内受迪拜金融服务管理局监管的汇丰银行中东有限公司（DIFC）发布研究报告，以及通过受证券及商品管理局在许可证号602004（第五类）下监管的汇丰银行中东有限公司阿联酋分行，提供金融咨询和金融分析服务。本出版物由汇丰证券（日本）株式会社在日本发行。未经许可，不得以全部或部分形式出于任何目的再次发行。在香港，本文件由香港上海银行有限公司在香港受监管业务的范围内发行。香港上海银行有限公司不作任何表示，表明本文件中提到的产品或服务在香港可用，或必然适合任何特定个人或根据当地法律适用。收到此类查询的人员必须将其发送至香港上海银行有限公司。在韩国，本出版物由香港上海银行有限公司首尔证券分行（“HBAP SLS”）或香港上海银行有限公司首尔分行（“HBAP SEL”）根据《金融投资服务及资本市场法案》（“FSCMA”）第9条中指定的专业投资者的一般信息发行。本出版物并非《FSCMA》中定义的招股说明书。未经许可，不得以全部或部分形式出于任何目的再次发行。HBAP SLS和HBAP SEL均受金融服务委员会和韩国金融监督服务监管。在新加坡，本出版物由香港上海银行有限公司新加坡分行根据《证券及期货条例》（第289章）（“SFA”）第274条和第304条中指定的机构投资者或其他人员的一般信息，以及根据《SFA》第275条和第305条规定的认可投资者和其他人员发行。仅经济或货币报告旨在分发给《SFA》中定义的非认可投资者、专家投资者或机构投资者。香港上海银行有限公司新加坡分行对报告内容承担法律责任。本出版物并非《SFA》中定义的招股说明书。未经许可，不得以全部或部分形式出于任何目的再次发行。香港上海银行有限公司新加坡分行受新加坡货币当局监管。新加坡的收件人应就与本报告有关或由此产生的任何事项，联系“香港上海银行有限公司新加坡分行”代表。请访问香港上海银行有限公司新加坡分行的网站www.business.hsbc.com.sg获取联系方式。在澳大利亚，本出版物由香港上海银行有限公司（ABN 65 117 925 970, AFSL 301737）为其“批发”客户（根据2001年《公司法》定义）的一般信息发行。若分发给零售客户，本研究由汇丰银行（澳大利亚）有限公司（ABN 48 006 434 162, AFSL No. 232595）发行。这些相关实体不作任何表示，表明本文件中提到的产品或服务在澳大利亚可用，或必然适合任何特定个人或根据当地法律适用。未考虑任何收件人的特定投资目标、财务状况或特定需求。汇丰银行中东有限公司，阿联酋分行；汇丰投资有限公司，伊斯坦布尔；香港上海银行有限公司，香港；香港上海银行有限公司，新加坡分行；香港上海银行有限公司，首尔证券分行；香港上海银行有限公司，首尔分行；汇丰前海证券有限公司；汇丰证券（台湾）有限公司；汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司，孟买；汇丰银行澳大利亚有限公司；汇丰证券（美国）公司，纽约；汇丰墨西哥，SA，多边银行机构，汇丰金融集团；汇丰银行SA 5[1260354]