尼克·斯卡利（NCK）：无需担忧运费问题

06-2206-2409-2209-2412月24日12月22日03-2306-2309-2312月23日03-243月25日06-256月21日Sep-2112月21日3月22日 源:彭博纳维德·法扎尔·巴瓦* | 股票分析师+61 293642995 | nfbawa@jefferies.com迈克尔·西蒙塔斯* | 股权分析师61 2 9364 2994 | msimotas@jefferies.com .-5%10%15%20%25%30%35%..60.4%60.7%60.8%.64.4%62.4%来源：Jefferies分析，Visible Alpha图3 - 分析 - 运费对毛利率的影响图2 - 中国历史年度同比绝对变化 - ANZ运费图4 - ANZ与中国的货运指数的毛利率来源：公司数据，Jefferies。注意：Mocka和TPW仅在线销售。*截至2024年9月的财年，仅限旗舰店来源：上海航运交易所，Jefferies。注释：绿色 = 正的年同比变化 & 红色 = 负的年同比变化历史平均A$m(Freight costs15%更高)销售cogs货运非货运毛利润对GM的影响运费占COGS的百分比FY14FY15FY16毛利率 - 左侧NCK ANZAdairs请参阅本报告第4至10页的重要信息披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。来源：公司数据，上海航运交易所，Jefferies图5 - 2025年上半年家具零售毛利 .请参阅本报告第4至10页的重要信息披露信息。图6 - 财务摘要来源：公司数据，杰富瑞估计。注意：AASB 16之后的基础六月年末（澳元）EBITDAEBIT增长Npat (underlying)每股收益稀释（基本分）增长产量市盈率市盈率/息税折旧摊销前利润本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。 尼克·斯卡利JB Hi-Fi公司估值/风险分析师认证：公司简介沃森农场有限公司超级零售集团《MAR》第3条第1款e项和第7条哈里森诺曼投资建议记录尼克·斯卡利请参阅本报告第4至10页的重要信息披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。我们的主要估值方法是DCF模型，我们相信它最适当地捕捉了全周期盈利。我们使用的假设与我们对更广泛的消费领域的覆盖范围保持一致。风险包括消费者信心、产品周期和竞争。我们采用SoTP方法对WES进行估值，应用与国内及全球同行一致的EV/EBITDA乘数，并将上市关联公司标记为市场价值。我们使用DCF（WACC：7.0%，ß：1.0x，Rf：3.5%，Tg：2.0%）进行交叉验证。风险：房地产市场状况、消费者情绪、工资增长、外汇波动以及潜在的并购。我，迈克尔·西蒙塔斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券（及/或）相关公司的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。非美国分析师的注册：Michael Simotas受雇于Jefferies (Australia) Pty Ltd，Jefferies LLC的非美国附属机构，他未向FINRA注册/合格为研究分析师。该分析师可能不是Jefferies LLC，FINRA会员机构的关联人，因此可能不适用FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易的限制。我们的主要估值方法是现金流折现模型（DCF），我们认为该模型最合适地捕捉了与海外扩张相关的全周期盈利能力和资本支出（capex）。我们使用与我们对更广泛的消费领域覆盖范围一致的假设。风险：房价、消费者信心和海外执行。非美国分析师注册：Naveed Fazal Bawa受雇于Jefferies（澳大利亚）有限公司，Jefferies LLC的非美国附属机构，且未在美国金融业监管局（FINRA）注册或具备研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA成员机构）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241及与研究分析师所持证券相关的与标的公司沟通、公开露面等方面的限制。我，纳维德·法萨尔·巴瓦，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对主题证券（及）主题公司（及）的个人观点。我还证明我的任何部分补偿与本研究报告中表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。我们的主要估值方法是DCF模型，我们相信它能最恰当地捕捉全周期盈利。我们使用的假设与我们对更广泛的消费品领域的覆盖保持一致。房价、消费者信心和海外执行。正如所有Jefferies员工的情况一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师(s)的部分报酬基于公司整体表现，包括投资银行收入。我们力求在适当的时候更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在不规则的间隔内发布。我们的主要估值方法是DCF模型，我们相信它最能恰当地捕捉全周期盈利。我们使用的假设与我们对更广泛的消费品领域的覆盖范围一致。风险：消费者信心、产品周期、竞争。推荐已发布 推广已发布尼克·斯卡利有限公司是澳大利亚最大的家居用品和家具零售商之一，主要在澳大利亚和新西兰经营一系列商店。该公司以尼克·斯卡利和柔软品牌采购、进口和零售家用家具及相关配件。2024年，尼克·斯卡利通过收购Fabbo家具的超过20家商店的网络进入英国市场。该公司成立于1962年，总部位于澳大利亚悉尼。 4尼克·斯卡利有限公司 (NCK AU)股票研究 2025年6月16日 2025年6月16日 上午2:572025年6月16日 上午2:57 NR - 投资评级和目标价位已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或可能阻碍我们实现价格目标的风险评估方法论杰弗里评级解释本报告中提到的其他公司买入 - 描述了我们预计在 12 个月内提供总计回报（价格上涨加上收益）达到 15% 或更高的证券。CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。杰弗里特许经营选择杰弗里政策。NC - 未涵盖。Jefferies 不涵盖该公司。本报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并非适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中所提及的任何金融工具的价格、价值及收入可能会上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果一项金融工具以其非投资者本国货币计价，汇率的变动可能对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于前一交易日汇率进行的货币转换（除非另有说明）。如果在此日期之后汇率发生波动，这将影响非美元目标价格，且不应再被信赖。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如存托凭证）的投资者，实际上承担了货币风险。请参阅本报告第4至10页的重要信息披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。杰弗里特许经营选择包括在我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中挑选的股票。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利风险/回报比以及杰弗里分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里特许经营选择仅包括买入评级的股票，数量可根据分析师纳入建议而变化。当新的机会出现时，股票将被添加，当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、如果不再被评为买入以及/或者触发止损时，股票将被移除。标准普尔股票120天波动率在最低四分位区的股票将继续有15%的止损，其余股票将有20%的止损。特许经营选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是基于行业，但我们可能会指出我们认为选择属于投资风格（如成长型或价值型）的位置。限制 - 描述在杰弗里参与某些交易时，公司政策或相关证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议的发行人。• 哈维诺兰 (HVN AU: AUD5.43, 买入) • JB Hi-Fi (JBH AU: AUD109.29, 持平) • 尼克斯卡利有限公司 (NCK AU: AUD18.84, 买入) • 超级零售集团 (SULAU: AUD14.01, 持平) • 韦斯福尔玛斯有限公司 (WES AU: AUD84.77, 持平)持有 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。表现不佳 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。监控 - 描述其公司基本面和财务状况正受到监控的证券，且未提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。杰弗里斯分配评级的 methodologies 可能包括以下因素：市值、到期日、成长/价值、波动率以及未来 12 个月的预期总回报。价格目标基于多种 methodologies，可能包括但不限于市场风险评估、增长率、收入流、折现现金流 (DCF)、EBITDA、EPS、现金流 (CF)、自由现金流 (FCF)、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组 EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组 P/E、分部估值、净资产价值、股息回报以及未来 12 个月的净资产收益率 (ROE)。 5 05/22/202507/26/202206/28/202302/06/202507/19/202202/13/202302/12/202402/10/2025请参阅本报告第4至10页的重要信息披露信息。I:BUY:AUD21.007月22日10月22日1月23日7月22日持仓：澳元4.40 2022年8月31日 持仓：澳元4.30 2023年2月2日 未平仓多头：澳元3.60 2023年2月28日 未平仓多头：澳元3.20 2023年2月28日 未平仓多头：澳元3.60 2023年6月27日 未平仓多头：澳元3.2010月22日 1月23日 4月23日 7月23日 10月23日 1月24日 4月24日 7月24日 10月24日 1月25日 4月25日持有：澳元3.20 08/03/2023 未平仓：澳元3.20 08/31/2023 未平仓：澳元3.40 10/27/2023 持有：澳元3.25 02/02/2024 持有：澳元3.90 02/29/2024 持有：澳元4.60持币：澳元4.75HOLD：AUD45.0010月22日 1月23日 4月23日 7月23日 10月23日 1月24日 4月24日 7月24日UNPF:AUD37.00 05/02/2023 UNPF:AUD38.00 08/14/2023 UNPF:AUD40.00 10/25/2023 UNPF:AUD37.00持币：澳元52.50持币：澳元87.00本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。 07/26/202208/17/202308/01/202410/27/202202/15/202402/20/2025评分分布请参阅本报告第4至10页的重要信息披露信息。HOLD:AUD10.0010月22日 1月23日 4月23日 7月23日 10月23日 1月24日 4月24日 7月24日UNPF:AUD11.00 10/25/2023 UNPF:AUD10.30 01/15/2024 UNPF:AUD11.90 02/22/2024 HOLD:AUD13.00持稳：澳元13.40持仓：