中国吞噬世界：中国的，而不是人工智能的，斯普特尼克时刻

Date2025 年 2 月 5 日战略更新 中国吃世界 Peter Milliken, CFA研究分析师 + 852 - 2203 6190 中国 ， 而不是 Al 的人造卫星时刻 我们认为2025年是全球投资界认识到中国在全球竞争中胜出的一年。人们越来越难以忽视其企业在多个制造业领域以及越来越多的服务业中提供的更高性价比和更高质量的产品。投资者追求主导地位，我们预计中国折扣将消失。此外，我们认为，在政策转向更侧重消费而非生产，以及潜在的金融自由化推动下，盈利性有可能在整个周期内超出预期。我们相信，香港/内地股市的牛市始于2024年，并且中长期将超过此前的高点。 中国首先在全球服装、纺织和玩具行业中崛起并占据主导地位。随后在基础电子、钢铁、造船等领域占据优势，并且近年来在白色家电、太阳能和其他不太引人注目的领域中也取得了领先地位。中国还突然在电信设备、核电、国防和高速铁路等复杂行业中占据了主导地位。投资者对其技术成就一直持怀疑态度，但到2024年底，中国因其快速崛起并在汽车出口方面引领世界而受到关注。中国以远低于同类现有车型的价格大量出口高性能、有吸引力的电动汽车，引起了全球的关注。2025年，中国仅用一周时间就推出了世界上第一款第六代战斗机和低成本的人工智能系统DeepSeek。 马克·安德森将DeepSeek的推出比作“阿尔的斯putnik时刻”，但更准确地说，这是中国的斯putnik时刻，中国知识产权得到了认可。中国在高附加值领域表现出色，并在供应链中占据主导地位的速度前所未有地加快。 我们认为全球投资者目前对中国市场的配置仍然严重偏低，就像几年前他们回避化石燃料一样——直到市场对非市场决策进行了惩罚。我们看到今天基金对中国市场的低暴露与当年的情况有相似之处。那些青睐具有护城河的领先公司的投资者不能忽视，当前是中国企业拥有最宽最深的护城河，而不是西方企业。 德意志银行（香港）重要研究披露和分析师认证信息详见附录1。德意志银行及其子公司与研究报告覆盖的公司有业务往来。因此，投资者应当意识到该公司可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的一个因素。