镍&不锈钢：持续底部磨底

南华期 南华期 南华期 南华期 南华期 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 . 镍&不锈钢：持续底部磨底 南华新能源&贵金属研究团队夏莹莹投资咨询证号：Z0016569管城瀚从业资格证号：F0313867 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 价格区间预测 当前波动率（20日滚动） 当前波动率历史百分位 11.7-12.6 15.17% 3.2% 沪镍区间预测 source：南华研究,wind 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 行为导向 情景分析 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例 策略等级（满分5） 库存管理 产品销售价格下跌，库存有减值风险 根据库存水平做空沪镍期货来锁定利润，对冲现货下跌风险 沪镍主力合约 卖出 60% 2 卖出看涨期权 场外/场内期权 卖出 50% 2 采购管理 公司未来有生产采购需求，担心原料价格上涨 根据生产计划买入沪镍远期合约，盘面提前采购锁定生产成本 远月沪镍合约 买入 依据采购计划 3 卖出看跌期权 场内/场外期权 卖出 依据采购计划 1 买入虚值看涨期权 场内/场外期权 买入 依据采购计划 3 沪镍管理策略 source：南华研究 【核心矛盾】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 日内沪镍持续底部震荡，菲律宾禁矿传言证伪。现阶段高价矿与弱需求不断压迫中间环节利润，难以直接提振镍价。镍铁价格仍在下探，高冰镍经济性低于镍铁情况下仍无明显减产趋势，目前利润压力较大，且上下游采购力度较弱，短期矛盾仍存。不锈钢方面需求淡季情绪低迷，不锈钢价格目前延续窄幅震荡走势。新能源链路镍盐需求恢复较为缓慢，目前仍然维持以销定产局势。后续主要关注现货成交情况以及宏观消息面提振。 【利多解读】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 部分不锈钢厂宣布停产减产成本端镍矿价格支撑仍存 【利空解读】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 不锈钢进入传统需求淡季，去库缓慢镍铁产业链矛盾加深，过剩局面不改新能源链路前驱体需求较为疲软 菲律宾禁矿证伪 镍内外盘走势 元/吨 175000 沪镍期货主力合约收盘价 期货收盘价：LME镍（3个月）：电子盘 150000 125000 100000 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 source：同花顺,南华研究 不锈钢主力合约 元/吨 不锈钢期货主力合约收盘价 15000 14000 13000 12000 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 最新值 环比差值 环比 单位 沪镍主连 119920 0 0% 元/吨 沪镍连一 119920 -80 -0.07% 元/吨 沪镍连二 120120 -80 -0.07% 元/吨 沪镍连三 120260 -60 -0.07% 元/吨 LME镍3M 15105 -40 -0.05% 美元/吨 成交量 86947 0 0.00% 手 持仓量 82485 0 0.00% 手 仓单数 21765 724 3.44% 吨 主力合约基差 -1010 -200 24.7% 元/吨 镍盘面日度 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 最新值 环比差值 环比 单位 不锈钢主连 12550 0 0% 元/吨 不锈钢连一 12525 -25 -0.20% 元/吨 不锈钢连二 12550 -35 -0.28% 元/吨 不锈钢连三 12535 -35 -0.28% 元/吨 成交量 130382 0 0.00% 手 持仓量 180346 0 0.00% 手 仓单数 118383 -602 -0.51% 吨 主力合约基差 585 15 2.63% 元/吨 不锈钢盘面日度 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 单位：吨 最新值 较上期涨跌 国内社会库存 39383 8 LME镍库存 197538 -96 不锈钢社会库存 998.8 15.5 镍生铁库存 31462 1907.5 镍产业库存 镍现货平均价 元/吨 160000 镍豆-平均价 1#进口镍-平均价 SMM1#电解镍-平均价 140000 120000 100000 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 source：SMM,南华研究 上期所镍仓单库存季节性 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 5 4 3 2 1 0 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：同花顺,南华研究 菲律宾红土镍矿1.5%(FOB) 中国港口镍矿库存分港口季节性 美元/湿吨 100 菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)-平均价 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 2000 75 1500 50 1000 25 500 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 中国一体化MHP生产电积镍月度利润率季节性 生产硫酸镍利润率-分原料 % 2023 2024 2025 % 20 MHP 高冰镍 镍豆 80 60 0 40 -20 20 -40 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 23/06 23/12 24/06 24/12 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 电池级硫酸镍较一级镍豆溢价 元/镍吨 电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价 25000 0 -25000 -50000 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 source：SMM,南华研究 中国8-12%镍生铁出厂价_全国平均 Ni≥14%印尼高镍生铁(到港含税)平均价 元/镍点 8-12%高镍生铁(出厂价)-平均价 元/镍点 Ni≥14%印尼高镍生铁(到港含税)：平均价 2500 1600 2000 1400 1500 1200 1000 1000 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性 % 2021 2022 2023 2024 2025 20 0 -20 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期