南华镍&不锈钢周报：周内持续底部磨底20250622

周内持续底部磨底

盘面回顾：沪镍主力合约整体震荡偏弱运行，6月16日价格收于119690元/吨，最终收于118280元/吨。不锈钢主力合约周内走势震荡，6月16日价格收于12550元/吨，最终收于12505元/吨。

产业表现：现货市场方面，金川镍价格维持升水状态，价格调整至121725元/吨，升水幅度为2600元/吨。硫酸镍较镍豆溢价扩大到5870.45元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润率调整至-0.7%。库存方面，上期所纯镍库存为25304吨，LME镍库存为205140吨。304/2B切边不锈钢出厂价均价为12850元/吨。304不锈钢冷轧利润率下降在-7.28%左右。不锈钢社会库存为1000600吨，8%-12%高镍生铁出厂价调整至921元/镍点，镍铁库存为34610吨。

核心逻辑：沪镍盘面周内底部磨底，基本面弱势仍在压制盘面，持续阴跌整体产业链存在一定恐慌情绪。印尼内贸镍矿基准价有小幅下调，但是镍矿升水定价持续坚挺，矿价底部支撑仍存。目前镍矿价格走势与盘面产生一定背离，底部难以直接传导至产品端。硫酸镍方面周内价格稳中偏弱，六月前驱体下游采购周期需求恢复不及预期，镍盐整体仍然维持以销定产走势。目前硫酸镍与纯镍直接价差走阔，或打开纯镍生产硫酸镍空间。不锈钢方面周内现货领跌期货，目前主流规格均处于贴水状态，贸易商争相让利出货。镍铁价格周内再次下跌，镍铁商利润承压且不锈钢需求不足；镍铁端仍然维持一定产量，目前去库较为缓慢。周内不锈钢走势持续疲软，库存突破100万大关。受盘面影响目前部分厂商选择减产，但是尚未扭转供过于求局面。周三印尼方面传出消息，青山莫罗瓦里园区部分企业因违规生产而面临政府审计，若真实落地或对不锈钢以及中间品产量造成一定影响，但是目前具体落地情况尚不明确。外盘周内有回调动向，一度回调至15.2一线，但是基本面压制下现仍在15一线震荡。

南华观点：周内镍不锈钢盘面仍以磨底为主，菲律宾禁矿证伪引领盘面一波利空，基本面方面镍矿成本支撑影响有限，镍铁价格进一步下探对盘面起到一定影响。新能源方面六月逢采购周期，以销定产走势延续，硫酸镍与纯镍价差或打开转产空间。周内基本面与宏观均情绪较弱。目前整体位置已经接近低估值一线，警惕后续回调动向。预计在【11.6-12.4】万区间震荡运行。

关键数据：

• 沪镍主力合约：118280元/吨，周跌1410元，跌幅1.18%
• 不锈钢主力合约：12505元/吨，周跌450元，跌幅0.36%
• 上期所纯镍库存：25304吨
• LME镍库存：205140吨
• 304/2B切边不锈钢出厂价：12850元/吨
• 304不锈钢冷轧利润率：-7.28%
• 不锈钢社会库存：1000600吨
• 8%-12%高镍生铁出厂价：921元/镍点
• 镍铁库存：34610吨
• 金川镍价格：121725元/吨，升水2600元/吨
• 硫酸镍较镍豆溢价：5870.45元/镍吨
• 镍豆生产硫酸镍利润率：-0.7%
• 电池级硫酸镍平均价：25000元/吨
• 电池级硫酸镍溢价：100000元/镍吨
• 304不锈钢冷轧卷价格：12500元/吨
• 304不锈钢冷轧卷成本：12500元/吨
• 304不锈钢冷轧卷利润率：-20%
• 中国不锈钢月度产能产量：300万吨

研究结论：镍不锈钢盘面仍以磨底为主，基本面弱势压制，产业链存在恐慌情绪。镍矿成本支撑有限，镍铁价格下探影响盘面。硫酸镍与纯镍价差或打开转产空间。整体位置接近低估值一线，警惕后续回动。预计在【11.6-12.4】万区间震荡运行。