医药生物行业2025年6月投资策略：临床与对外合作均取得实质进展，持续关注创新药

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6月医药行业投资策略n国产创新药在ASCO年会中读出优秀的临床数据。2025年ASCO会议顺利闭幕，国产多款创新药在会议中读出优秀的临床数据；包括信达生物的PD1xIL2双抗IBI363、科伦博泰的TROP2 ADC SKB264、百利天恒的EGFRxHER3双抗ADC BL-B01D1、三生制药的PD1xVEGF双抗707、泽璟制药的DLL3xCD3三抗ZG006、再鼎医药的DLL ADC ZL-1301、复宏汉霖的PD-L1 ADC HLX43和映恩生物的DB-1311等。n创新药对外授权再创新高。随着国产创新药的临床数据和临床进度在全球范围内的竞争力越来越强，创新药出海的趋势不断加强。近期，三生制药的PD-1xVEGF双抗707与辉瑞达成合作，首付款12.5亿美元刷新了国产创新药的记录；年初至今对外授权的数量和金额都保持快速增长。随后BioNTech与BMS就BNT-327（来自普米斯）达成重磅合作协议，合作总额高达110亿美金。石药集团公告披露三项潜在授权交易，合作金额可达50亿美元。n投资策略：推荐持续关注创新药行业。2025年6月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学、诺泰生物；H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、药明合联、爱康医疗、固生堂。n风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录 医药月度表现回顾01医药行业数据跟踪02细分板块观点03近期重点报告回顾04覆盖公司盈利预测与估值表05 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药宏观数据n生产端：2025年1-4月规模以上工业增加值同比增长6.4%，其中医药制造业工业增加值累计同比增长0.8%，2025年1-4月累计营业收入7950亿元（-2.1%），累计利润总额1090亿元（-3.3%）。n需求端：2025年1-4月的社零总额161845亿元（+4.7%），限额以上中西药品类零售总额2406亿元（+2.2%）。n支付端：2025年1-4月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入10302亿元，同比增长6.5%；职工医保支出、居民医保支出分别同比增长4.1%与下降3.2%。表：医药生产端和需求端宏观数据类别医药制造业社会零售总额消费与收入医保基金资料来源：国家统计局、国家医保局，国信证券经济研究所整理 期间指标单位累计金额累计同比（%）1-4月工业增加值亿元-0.8%1-4月营业收入亿元7950-2.1%利润总额亿元1090-3.3%1-4月总计亿元1618454.7%限额以上中西药品类亿元24062.2%1-3月人均可支配收入元121795.5%人均消费支出元76815.2%人均医疗保健支出元6483.0%1-4月职工医保支出亿元40244.1%居民医保支出亿元3199-3.2% 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5月医药板块表现位于全行业上游n医药行业在5月份整体上涨6.42%，跑赢沪深300指数4.57%。图：医药生物板块近5年整体走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2025-05-302020-05-302021-05-302022-05-302023-05-302024-05-302025-05-30医药生物（申万）沪深300 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2025-05-30 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容子板块：化学制药、生物制品和医疗服务涨幅较大n分子板块看，化学制药、生物制品、医疗服务、中药、医疗器械、医药商业板块分别上涨9.77%、7.29%、6.00%、4.11%、3.63%、1.12%。图：医药生物（申万）各子板块5月涨跌幅（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2025-05-30图：医药生物（申万）各子板块PE（TTM）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2025-05-309.777.296.004.113.631.12化学制药(申万)生物制品(申万)医疗服务(申万)中药Ⅱ(申万)医疗器械(申万)医药商业(申万)41.28051015202530354045化学制药(申万)生物制品(申万)医疗器械(申万)医疗服务(申万) 40.7734.0930.1027.6620.18中药Ⅱ(申万)医药商业(申万) 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：医药生物（申万）行业近5年PE（TTM）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2025-05-30医药生物行业估值处于历史中高位区间n医药生物（申万）的整体估值水平相对较高，当前PE（TTM）为34.03，处于近5年历史分位点69.61%。n医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平也仍在历史5年的中高位。危险值中位数机会值 图：医药生物（申万）行业近5年估值溢价率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2025-05-300%100%200%300%400%500%600%20-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-09相对沪深300溢价率相对全部A股溢价率相对全部A股(非金融石油石化)溢价率 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录 医药月度表现回顾01医药行业数据跟踪02细分板块观点03近期重点报告回顾04覆盖公司盈利预测与估值表05 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年5月创新药获批上市情况表：2025年5月获批上市的创新药/生物类似药公司产品国产/进口恒瑞医药瑞格列汀二甲双胍片（Ⅰ）国产恒瑞医药瑞格列汀二甲双胍片（Ⅱ）国产众生药业昂拉地韦片国产信立泰沙库巴曲阿利沙坦钙片国产AT1-脑啡肽酶艾力斯枸橼酸戈来雷塞片国产卫材药业莱博雷生片进口OX1R、OX2R北海康成注射用维拉苷酶β国产葡萄糖脑苷脂酶轩竹生物吡洛西利片国产海思科安瑞克芬注射液国产Incyte注射用坦昔妥单抗进口诺华盐酸阿思尼布片进口资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理n2025年5月共有11款创新药或生物类似药获批上市（国产8款/进口3款），包括恒瑞医药的瑞格列汀二甲双胍片、信立泰的沙库巴曲阿利沙坦钙片、艾力斯的枸橼酸戈来雷塞片、海思科的安瑞克芬注射液、Incyte的注射用坦昔妥单抗和诺华的盐酸阿思尼布片等。 靶点新药类型适应症批准日期DPP-4化学药品2型糖尿病2025-05-20DPP-4化学药品2型糖尿病2025-05-20PB2化学药品甲型流感病毒感染2025-05-20化学药品原发性高血压2025-05-20KRAS G12C化学药品非小细胞肺癌2025-05-20化学药品失眠症2025-05-20生物制品I型戈谢病,III型戈谢病2025-05-13CDK4/6化学药品HR阳性、HER2阴性乳腺癌2025-05-13KOR化学药品术后疼痛2025-05-13CD19生物制品弥漫性大B细胞淋巴瘤2025-05-13BCR-ABL1化学药品慢性髓系白血病2025-05-13 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年5月创新药的NDA、IND申请（1）表：2025年5月创新药的NDA、IND申请（首次申请）受理号产品靶点公司承办时间JXHS2500060甲苯磺酸纳地美定片MOR盐野义制药2025-05-30CXHL2500506 VB19055CXHS2500056洛布替尼片BTK,BTK C481S麓鹏制药/药明康德2025-05-28CXHL2500504CXSS2500054重组人源化单克隆抗体MIL62注射液CD20天广实2025-05-27CXSL2500416 SHR-7782CXHS2500054苯甲酸安达替尼胶囊EGFR-T790M,EGFR-Ex20Ins,EGFR-L858R,EGFR-Ex19del鞍石生物/凯莱英2025-05-22JXSL2500081 GHZ339CXSS2500051GR2001注射液TeNT智翔金泰2025-05-22CXSL2500415 SNUG01CXHS2500053注射用康替唑胺钠50SrProteins盟科药业/双成药业2025-05-20CXSL2500413注射用CXSS2500050注射用重组巴曲酶2025-05-13CXHL2500496 TAP-1504JXSS2500053注射用卡普赛珠单抗VWF赛诺菲2025-05-08CXHL2500497 HW241045CXHL2500522HSK47388片海思科2025-05-30CXHL2500501CXHL2500523SZ2001片苏中药业2025-05-30JXHL2500120 MC2-01CXHL2500520CZ006注射液萃泽医药2025-05-30CXSL2500409注射用CXHL2500517硫酸阿托品滴眼液CHRM迈欧医疗2025-05-29CXHL2500494 CB345CXSL2500427注射用重组A型肉毒毒素RHOB,SNAP25乐普医疗2025-05-28JXSL2500076 AZD1613CXSL2500426HEC-301注射液东阳光药业2025-05-28CXHL2500485氟CXSL2500422注射用IMD303CTLA4亲合力药业2025-05-27CXHL2500486 DC411151CXHL2500505HKG-456元盈医药2025-05-24CXHL2500488 QLM2012资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理。注：同产品多个受理号仅列示其中一个；蓝色底纹表示NDA申请，白色底纹表示IND申请。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年5月创新药的NDA、IND申请（2）表：2025年5月创新药的NDA、IND申请（首次申请）受理号产品靶点公司承办时间CXSL2500394SM17单克隆抗体注射液（皮下注射）IL17RB中国抗体2025-05-19CXHL25004841536A北康联智汇2025-05-17CXSL2500389SCT640C注射液TNF-α神州细胞2025-05-17CXHL2500478ACE-232片CYP11A1AcerandTherapeutics2025-05-16CXHL2500480帕拉米韦吸入溶液Neuraminidase先施制药2025-05-16CXHL2500482HRN77片明瑞制药2025-05-16CXSL2500385NW-101C注射液PRAME新景智源生物2025-05-16CXSL2500388ABO2102注射剂KRAS艾博生物2025-05-16JXHL2500110CHF1535-IIADRB,GR凯西制药2025-05-15CXHL2500474TQC3302吸入喷雾剂中生制药2025-05-15CXHL2500477SBK017口服溶液施贝康生物医药2025-05-15CXSL2500383TQB2825注射液（皮下注射）CD3,CD20中生制药2025-05-15CXSL2500379SIBP-A16注射液国药集团2025-05-14JXSL2500075AZD9793GPC3,TCR,CD8阿斯利康2025-05-14CXHL2500463KW-040注射液HBsAg,HBeAg凯因科技2025-05-14CXHL2500464PTT-501片炎明生物2025-05-14资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理。注：同产品多个受理号仅列示其中一个；蓝色底纹表示NDA申请，白色底纹表示IND申请。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年5月创新药的NDA、IND申请（3）表：2025年5月创新药的NDA、IND申请（首次申请）受