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业绩预告同比高增长,对外合作持续取得进展

江淮汽车,6004182024-07-10邢重阳、李渤财通证券B***
业绩预告同比高增长,对外合作持续取得进展

江淮汽车(600418) /商用车 /公司点评 /2024.07.10 请阅读最后一页的重要声明! 业绩预告同比高增长,对外合作持续取得进展 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2024-07-09 收盘价(元) 18.03 流通股本(亿股) 21.84 每股净资产(元) 6.13 总股本(亿股) 21.84 最近12月市场表现 分析师 邢重阳 SAC证书编号:S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC证书编号:S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1. 《5月乘用车销量有所承压,商用车销量同比增长》 2024-06-14 2. 《肥西超级工厂开启招聘,与华为合作持续深化》 2024-05-31 3. 《发力高端智能纯电动乘用车,华为赋能未来可期》 2024-03-06 ❖ 事件:公司发布2024上半年业绩预增公告,预计2024年上半年实现归母净利润2.9亿元,同比增长86.86%;预计实现扣非归母净利润0.78亿元,相较去年扭亏为盈。预计2024年Q2实现归母净利润1.85亿元,同比增长2542.9%,实现扣非归母净利润0.89亿元,相较去年扭亏为盈。 ❖ 债务结构优化,汇兑收益增加:2024年上半年公司持续优化债务结构,贷款利息大幅减少,受汇率波动影响,汇兑收益大幅增加,使得财务费用较上年同期大幅减少,带动公司上半年业绩预增。 ❖ 对外合作持续取得进展:2024年初,公司与宁德时代签署战略合作协议。自签署合作协议以来,公司将宁德时代电池技术导入轻卡、重卡、乘用车和客车等多款产品中,持续提升产品竞争力;4月下旬,公司与华为数字能源签署全面战略合作协议。双方将围绕新能源汽车的车、机、充三位一体展开全面深入战略合作,这次签约是双方前期合作的延展与再深化;6月27日,讯飞星火大模型V4.0正式发布。基于公司与科大讯飞多年的战略合作关系,公司旗下瑞风RF8智聆版在“AI上车”大潮下,率先为用户提供个性化、智能化的座舱体验。 ❖ 投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润4.38/6.51/8.67亿元,对应PE 分别为89.94/60.52/45.39倍,维持“增持”评级。 ❖ 风险提示:新产品推出进度不及预期;海外竞争加剧;终端消费需求不足。 盈利预测: [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 36495 44940 49226 59896 72191 收入增长率(%) -9.25 23.14 9.54 21.67 20.53 归母净利润(百万元) -1582 152 438 651 867 净利润增长率(%) -891.24 109.57 188.96 48.62 33.32 EPS(元/股) -0.72 0.07 0.20 0.30 0.40 PE — 230.71 89.94 60.52 45.39 ROE(%) -11.60 1.14 3.21 4.59 5.83 PB 2.10 2.67 2.89 2.78 2.65 数据来源:wind数据,财通证券研究所(以2024年07月09日收盘价计算) -20%-6%9%23%38%52%江淮汽车沪深300上证指数商用车 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 36494.67 44940.36 49226.19 59895.55 72191.20 成长性 减:营业成本 33420.48 39866.47 43744.91 53380.27 64394.20 营业收入增长率 -9.2% 23.1% 9.5% 21.7% 20.5% 营业税费 390.47 462.40 507.03 616.92 743.57 营业利润增长率 -948.5% 102.5% 1,531.1% 49.0% 33.5% 销售费用 1458.13 1831.61 1772.14 2395.82 2887.65 净利润增长率 -891.2% 109.6% 189.0% 48.6% 33.3% 管理费用 1595.29 1655.35 1673.69 2036.45 2454.50 EBITDA增长率 -56.4% 197.6% 25.6% 4.1% 10.3% 研发费用 1536.97 1594.60 1747.53 2156.24 2598.88 EBIT增长率 -558.2% 184.6% 81.9% -0.7% 16.1% 财务费用 16.32 351.71 77.27 57.10 34.65 NOPLAT增长率 -8,487.7% 5.5% -199.7% -0.7% 16.1% 资产减值损失 -627.00 -1068.69 -612.72 -568.40 -558.79 投资资本增长率 -6.3% -11.3% 2.2% 3.3% 4.1% 加:公允价值变动收益 36.81 48.60 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 -11.3% 3.0% 3.1% 4.2% 5.1% 投资和汇兑收益 75.34 -151.93 -98.45 119.79 144.38 利润率 营业利润 -1391.05 34.78 567.29 845.54 1128.94 毛利率 8.4% 11.3% 11.1% 10.9% 10.8% 加:营业外净收支 1.37 11.47 5.00 5.00 5.00 营业利润率 -3.8% 0.1% 1.2% 1.4% 1.6% 利润总额 -1389.68 46.25 572.29 850.54 1133.94 净利润率 -4.7% -0.2% 1.0% 1.2% 1.3% 减:所得税 337.55 117.98 85.84 127.58 170.09 EBITDA/营业收入 2.5% 6.0% 6.8% 5.8% 5.3% 净利润 -1582.48 151.51 437.80 650.66 867.47 EBIT/营业收入 -2.5% 1.7% 2.8% 2.3% 2.2% 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 运营效率 货币资金 12714.13 15346.30 17439.82 19882.95 23088.59 固定资产周转天数 117 67 61 50 42 交易性金融资产 20.01 1801.68 1801.68 1801.68 1801.68 流动营业资本周转天数 -128 -107 -108 -97 -91 应收帐款 3078.45 2972.24 3292.78 3145.91 4023.21 流动资产周转天数 250 234 242 224 217 应收票据 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应收帐款周转天数 26 24 23 20 18 预付帐款 715.13 625.41 874.90 1067.61 1287.88 存货周转天数 32 37 40 36 36 存货 3388.32 4745.68 4725.41 5450.64 6928.20 总资产周转天数 461 376 355 314 285 其他流动资产 973.64 963.08 963.08 963.08 963.08 投资资本周转天数 247 178 167 142 122 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE -11.6% 1.1% 3.2% 4.6% 5.8% 长期股权投资 5206.12 5417.36 5467.36 5517.36 5567.36 ROA -3.4% 0.3% 0.9% 1.2% 1.4% 投资性房地产 61.46 54.38 34.38 14.38 14.38 ROIC -4.5% -5.4% 5.2% 5.0% 5.6% 固定资产 11767.60 8241.44 8252.98 8274.74 8283.01 费用率 在建工程 856.99 598.51 428.81 313.05 220.44 销售费用率 4.0% 4.1% 3.6% 4.0% 4.0% 无形资产 2141.14 1663.37 1453.37 1273.37 1103.37 管理费用率 4.4% 3.7% 3.4% 3.4% 3.4% 其他非流动资产 23.29 19.44 19.44 19.44 19.44 财务费用率 0.0% 0.8% 0.2% 0.1% 0.0% 资产总额 47082.69 46763.85 50292.14 54060.82 60079.88 三费/营业收入 8.4% 8.5% 7.2% 7.5% 7.4% 短期债务 916.89 50.05 138.05 252.45 401.17 偿债能力 应付帐款 8547.36 8701.38 10740.81 11500.97 12467.98 资产负债率 70.1% 69.0% 70.3% 71.2% 72.8% 应付票据 7354.37 9645.14 9797.05 10961.95 14080.24 负债权益比 234.7% 222.7% 236.5% 247.3% 267.2% 其他流动负债 449.21 461.28 461.28 461.28 461.28 流动比率 0.96 1.08 1.09 1.11 1.12 长期借款 5559.09 4325.00 4275.00 4275.00 4275.00 速动比率 0.68 0.79 0.81 0.81 0.81 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 -2.47 2.62 10.56 10.43 11.93 负债总额 33015.48 32270.79 35348.35 38495.77 43719.90 分红指标 少数股东权益 423.84 1259.20 1307.85 1380.14 1476.53 DPS(元) 0.00 0.02 0.06 0.09 0.12 股本 2184.01 2184.01 2184.01 2184.01 2184.01 分红比率 0.00 0.30 0.31 0.31 0.31 留存收益 4364.56 4516.07 4918.15 5467.11 6165.66 股息收益率 0.0% 0.1% 0.3% 0.5% 0.7% 股东权益 14067.21 14493.06 14943.79 15565.04 16359.98 业绩和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(元) -0.72 0.07 0.20 0.30 0.40 净利润 -1582.48 151.51 437.80 650.66 867.47 BVPS(元) 6.25 6.06 6.24 6.49 6.81 加:折旧和摊销 1797.81 1917.91 1980.48 2129.01 2268.10 PE(X) — 230.7 89.9 60.5 45.4 资产减值准备 833.76 1094.21 637.72 593.40