基本面要点
- 产量：2025年1-4月全球天然橡胶累计产量385万吨，同比-0.8%，其中泰国+1.1%，印尼+1.6%，越南+2.3%，其他国家（非洲）-9.5%。国内合成橡胶产量295万吨，累计增速+11.3%；丁二烯橡胶产量63万吨，累计同比增速+27%。
- 进口：2025年1-5月天胶与合成胶进口347万吨，累计同比+23.6%。
- 需求：2025年1-5月汽车产量同比增速+12.6%，重卡销量同比+1%。2025年1-4月轮胎外胎产量增速+3.7%，橡胶轮胎出口增速+6.2%，汽车轮胎出口增速+5.6%。
- 库存：全乳交易所库存21万吨，仓单19.3万吨；标胶交易所库存3.2万吨，仓单2.27万吨；丁二烯橡胶交易所库存5170吨，厂库7350吨。
- 价差：现货老全乳胶13900，人民币混合胶13600，主力合约2509期现价差275。NR主力合约12020，折美金1675，完税13640。顺丁现货11700，基差490。
供需图与库存图
- 供应：泰国、印尼、越南天然橡胶产量分别同比增长1.1%、1.6%、2.3%，中国合成橡胶产量同比增长11.3%，丁二烯橡胶产量同比增长27%。
- 进口：天胶与合成胶进口同比增长23.6%，混合胶、20号标胶、顺丁橡胶进口均呈现增长趋势。
- 需求：汽车总产量、乘用车、商用车销量均保持增长，轮胎外胎产量和出口增速稳定。
- 库存：全乳胶、标胶、丁二烯橡胶库存均有所下降，顺丁橡胶社库和厂库均小幅增加。
观点
基本面无新的亮点，价格底部震荡。
价差分析
- 胶水-杯胶价差季节性波动明显，2025年价格接近历史低位。
- RU-NR价差持续收窄，显示天然橡胶和合成橡胶价格趋同。
- 顺丁橡胶基差稳定，市场供需关系相对平衡。
研究结论
当前天然橡胶和合成橡胶市场基本面平稳，价格底部震荡，供需关系无明显变化。未来需关注汽车产量和轮胎出口的走势，以及库存的进一步变化。
