一、5月社融数据
- 社融增速：2025年5月新口径下社融增速8.7%，较上月持平，剔除政府债券后的社融增速6.0%，较上月持平。
- 社融结构：5月单月新增社融2.29万亿，同比多增2271亿，主要来自：
- 对实体经济发放的人民币贷款增加5960亿，同比少增2237亿；
- 新口径下企业债券融资净增加1496亿，同比多增1211亿；
- 表外融资方面，信托贷款净增加173亿，委托贷款净减少167亿；
- 政府债券净增加1.46万亿，同比多增2367亿，成为拉动社融增长的主要因素；
- 未贴现银行汇票减少1162亿，同比少减169亿。
- 信贷、存款增长情况：
- 贷款：5月新增人民币贷款6200亿元，同比少增3300亿元，其中企业贷款增加5300亿，同比少增2100亿，居民贷款增加540亿，同比少增217亿，非银金融机构贷款增加589亿，同比多增226亿。
- 存款：2025年5月末人民币存款达到316.96万亿，同比增长8.1%，其中企业存款减少4176亿，个人存款增加4700亿，财政存款增加8800亿，非银行金融机构存款增加1.19万亿。
- 货币供应情况：5月M0、M1、M2增速分别为12.1%、2.3%、7.9%，M2-M1剪刀差为5.6%，较上月收窄0.9pc。
- 新发放贷款利率：贷款利率保持在历史低位水平，5月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.2%，环比持平；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.1%，已连续五个月基本保持不变。
二、4月各地信贷投放情况
- 全部贷款：四川、安徽、江苏、山东信贷增速排名靠前，信贷增速在9%以上。
- 企事业单位贷款：山东、四川、江苏企事业单位贷款增速排名靠前。
- 住户贷款：在信贷规模5万亿以上的地区中，上海、陕西、四川住户贷款增速排名相对靠前。
三、板块观点
- 关税政策或对出口短期带来冲击，但中长期看，国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地，托底经济稳增长。
- 银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α；同时，由于经济修复需要一定的时间、且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性。
- 顺周期策略下，宁波银行、邮储银行、招商银行、常熟银行值得关注。
- 红利策略下，上海银行、招商银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行值得关注，以及基本面发生积极变化的重庆银行值得关注。
四、重点数据跟踪
- 权益市场跟踪：交易量增加，两融余额增加，基金发行减少。
- 利率市场跟踪：同业存单发行规模和余额增加，发行利率下降；票据利率下降；10年期国债收益率下降；地方政府专项债发行规模减少；特殊再融资债发行进度增加。
