银行业本周聚焦—2月社融信贷数据：企业贷款利率环比下降10bps，住房贷款利率维持三个月不变

一、2月社融数据 1、社融结构拆分 1）社融增速：2025年2月新口径下社融增速8.2%，较上月上升0.2pc， 剔除政府债券后的社融增速6.0%，较上月下降0.1pc。 2）社融结构：2月单月新增社融2.23万亿，同比多增7374亿： A.对实体经济发放的人民币贷款增加6506亿，同比少增3267亿； B.新口径下企业债券融资净增加1702亿，同比多增279亿； C.表外融资方面，信托贷款净减少330亿，委托贷款净减少229亿，分别 同比多减901亿和同比多减57亿； D.政府债券净增加1.7万亿，同比多增1.1万亿； E.未贴现银行汇票减少2985亿，同比少减701亿。 2、信贷、存款增长情况 1）贷款：2月新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增4400亿元： A.企业端：企业贷款增加1.04万亿，同比少增5300亿。其中，企业中长 期贷款增加5400亿，同比少增7500亿，短期贷款增加3300亿，同比少 增2000亿，票据融资增加1693亿，同比多增4460亿。企业中长期贷款 同比少增，或主要源于特殊再融资债券发行使得部分存量贷款提前还款， 进而影响企业信贷增量。具体来看，今年1月、2月特殊再融资债券发行 规模分别为1719亿元、7823亿元，2月发行进度明显加快。 B.居民端：个人贷款减少3891亿，同比少减2016亿。其中，中长期贷款 减少1150亿，同比多减112亿，结构上看主要是中长期经营贷款同比少 增478亿元；短期贷款减少2741亿，同比少减2127亿。 C.非银金融机构：贷款增加2844亿，同比少增1201亿。 2）存款：2025年2月末人民币存款达到310.97万亿，同比增长7.0%。 其中2月人民币存款增加4.42万亿，同比多增3.46万亿。其中： 2025年2月企业存款减少8940亿，同比少减2.10万亿；个人存款增加 6100亿，同比少增2.59万亿；财政存款增加1.26万亿，同比多增1.64 万亿；非银行金融机构存款增加2.83万亿，同比多增1.67万亿。 3、货币供应情况 2月M0、M1、M2增速分别为9.7%、0.1%、7.0%，分别环比下降7.5pc、 下降0.3pc、持平。M2-M1剪刀差为6.9%，较上月扩大0.3pc。 注：自统计2025年1月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口 径。修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金（例如：微信钱包、支付宝中的个人资金）。 4、新发放贷款利率 贷款利率保持在历史低位水平，根据央行披露数据，2月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.3%，环比下降10bps；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.1%，已连续三个月基本保持不变。 二、板块观点 展望2025年，银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α；同时，由于经济修复需要一定的时间、且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性。顺周期策略下，宁波银行、邮储银行、招商银行、常熟银行、平安银行值得关注。红利策略下，上海银行、招商银行、北京银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行值得关注。（详见《2025银行年度策略：顺周期有α，红利或有持续性》） 三、重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额16559.43亿元，环比上周减少451.74亿元。 2）两融：余额1.92万亿元，较上周增加0.38%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额178.07亿，环比上周减少30.49亿。3月以来共计发行386.62亿，同比减少1109.41亿，其中股票型133.57亿，同比减少113.19亿；混合型82.93亿，同比减少4.84亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为11530.20亿元，环比上周增加2501.60亿元；当前同业存单余额20.81万亿元，相比2月末增加6962.10亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.06%，环比基本持平；3月发行利率为2.05%，较2月增加15bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.22%，环比上周下降2bps，3月平均利率为1.23%，环比2月提升8bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.38%，环比上周下降2bp，3月平均利率为1.39%，环比2月提升8bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为1.84%，环比上周增加11bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债512.80亿元，环比上周增加383.00亿元，年初以来累计发行6610.45亿元。 5）特殊再融资债发行进度：本周新发行特殊再融资债230.58亿元，平均利率2.03%，全年累计发行11117.62亿元。 风险提示：房地产、资本市场政策推进不及预期；消费复苏不及预期；银行资产质量恶化。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：新发放贷款（本外币）加权平均利率 图表2：社融增速 图表3：社融增量结构（亿元） 图表4：信贷增量拆分（亿元） 图表5：信贷增量细分结构（亿元） 图表6：存款增量拆分（亿元） 图表7：货币供应量增速 1.2主要新闻 【国家金融监督管理总局】金融监管总局印发通知，要求金融机构发展消费金融，助力提振消费。主要内容为增加消费金融供给、优化消费金融管理、开展个人消费贷款纾困、优化消费金融环境。 1.3主要公告 银行： 【中信银行】吕天贵先生因工作调整辞去副行长职务。 【浦发银行】公司优先股二期票面股息率调整为3.80%，起息日为2025年3月11日。 【浙商银行】王超明先生因分工调整辞去首席信息官职务。 【华夏银行】2024年分别实现营收、归母净利润为971.5亿元、276.8亿元，分别同比增长4.23%、4.98%，分别较24Q1-Q3提升4.2pc、提升1.9pc，总资产、贷款增速分别为2.9%、2.5%，分别较24Q3下降3.0pc、提升1.0pc，24Q4不良率、拨备覆盖率分别为1.60%、161.9%，分别环比下降1bp、下降4pc。 非银： 【中银证券】何涛先生因工作安排原因辞去监事会主席职务。 【东方财富】 1）子公司东方财富证券股份有限公司2025年度第一期短期融资券发行完毕，发行规模20亿元，票面利率2.08%，期限365天。 2）2024年实现营收116.04亿元，同比增长4.72%，归母净利润96.10亿元，同比增长17.29%。 【西部证券】2025年第二期公司债券发行完毕，发行规模10亿元，票面利率2.25%，期限3年。 【首创证券】2025年第一期短期融资券发行完毕，发行规模10亿元，票面利率2.18%，期限161天。 【长城证券】2025年第五期短期融资券发行完毕，发行规模10亿元，票面利率2.08%，期限188天。 【中国银河】2025年第五期短期融资券发行完毕，发行规模30亿元，票面利率2.07%，期限184天。 【中信建投】选举刘成先生为公司董事长。 【天风证券】公司向宏泰集团发行A股股票的申请获得上海证券交易所受理，发行股票数量不超过14.98亿股，占本次发行前总股本的17.29%。 【方正证券】公布2024年业绩快报，2024年实现营收77.18亿元，同比增长8.42%，归母净利润22.19亿元，同比增长2.55%。 【申万宏源】2025年第一期公司债券发行完毕，品种一发行规模为28亿元，票面利率为2.18%，期限2年。品种二未实际发行。 【中泰证券】2025度第二期短期融资券发行完毕，发行规模10亿元，票面利率2.05%，期限221天。 附：周度数据跟踪 图表8：各地区已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%） 图表9：本周金融板块表现（%） 图表10：金融涨跌幅前10个股情况（%） 图表11：银行票据转贴价格走势 图表12：资金市场利率近期趋势 图表13：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 图表14：股票日均成交金额和两融余额 图表15：股权融资和债券融资规模（亿元，截止2025/3/14） 图表16：银行转债距离强制转股价空间（元，截止2025/3/14） 图表17：各类银行同业存单发行情况（截止2025/3/14） 图表18：非货币基金发行情况（亿份，截止2025/3/14） 图表19：股票型和混合型基金发行情况（亿份，截止2025/3/14） 图表20：银行板块部分个股估值情况（2025/3/14） 图表21：券商板块及部分个股估值情况（2025/3/14） 图表22：保险股P/EV估值情况（2025/3/14） 风险提示 1、房地产、资本市场政策推进不及预期； 2、消费复苏不及预期； 3、银行资产质量恶化。