油料产业周报

豆粕

• 供应端：全球供应压力增大，南美大豆产量确定，巴西出口高峰期到来；北美大豆处于生长期，天气正常。国内5月进口超预期，6-7月大豆到港量预计维持高位，油厂压榨增加，供应压力显现。港口大豆持续累库，豆粕周度环比开始累库，国内供需阶段性过剩。关税不确定性可能导致9月后买船风险，未来供应存在变数。
• 需求端：水产旺季需求推动菜粕需求季节性走强，豆粕供应压力或导致替代需求增加。继续关注关税影响。

菜粕

• 库存：短期供应增速有限，总体库存不高。
• 进口：关税问题导致国内进口减缓，国产新菜籽上市缓解供应。
• 需求：水产旺季需求季节性走强。
• 替代需求：豆粕供应压力或导致替代需求增加。
• 关注点：关税影响。

豆油

• 供应端：巴西大豆逐步到港，国内压榨量回升，供应量较大。二季度南美大豆集中到港，6-7月进口量较大，供应宽松压制价格。国内豆油库存开始环比回升。
• 需求端：需求阶段性淡季；海外生物柴油题材再度炒作，关注持续性。

棕榈油

• 短期库存：马来西亚5-7月产量环比增长，短期港口库存低位。
• 中期压力：二季度棕榈油进入季节性增产周期，叠加南美大豆到港，中期供应压力增加。
• 需求：海外生物柴油炒作可能带来需求好转预期，短期对行情有支撑。
• 支撑因素：中东地缘政治推高原油价格，对棕榈油形成支撑。

菜油

• 库存：菜籽到港减少，沿海菜籽库存逐步下降，菜油库存自高位有所回落。
• 政策：政策溢价支撑远月，但中加贸易关系不确定性限制市场信心。关税及中加谈判仍存在不确定性，继续关注中加谈判进度及影响。
• 供应不确定性：菜油未来供应面临较大不确定性；整体油脂弱势形成需求替代压力。

三大油脂关联性与市场驱动

• 替代效应：豆棕价差扩大刺激棕榈油消费，豆菜价差高位抑制菜油需求，油脂间替代关系显著。豆油供应宽松预期或推动豆棕价差修复，争夺市场份额。
• 共同驱动因素：贸易政策（中美关税博弈）、原油价格（生物柴油需求与原油联动）、宏观经济（全球经济增速放缓预期）。