油料产业周报

油料产业周报 2025/3/16 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号研报作者：许亮Z0002220审核：唐韵Z0002422 【免责声明】本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“东亚期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 基本面及观点 基本面： 供应端压力与支撑并存 国内供应偏紧：3月国内大豆到港量较少，油厂豆粕库存持续下降，现货基差维持高位，短期内对价格形成支。 南美丰产预期压制：巴西大豆收割进度已达60.9%，快于去年同期，且预计3月出口量达1545万吨，全球大豆供应宽松格局未改。4月后巴西大豆集中到港（预计1100万吨），将缓解国内供应压力。 中美贸易摩擦影响：中国对美大豆加征10%关税（9月底生效），但当前采购以巴西大豆为主，短期直接影响有限，需关注后续政策落地对进口成本的影响。 饲料养殖企业库存天数较高，终端消费处于淡季，叠加养殖利润偏低，豆粕采购意愿不足，成交清淡。 菜粕市场 政策驱动供应收紧 中国对加拿大菜粕加征100%关税（3月20日生效），加拿大菜粕占中国进口量的74%，短期可能导致37%的供应缺口，推动菜粕价格走强。 替代效应：国内或通过增加菜籽压榨（需进口361万吨菜籽）及杂粕替代缓解缺口，但菜粕短期仍受情绪支撑。 需求季节性回升 水产养殖旺季临近，菜粕需求预期逐步回暖。风险：关税落地的不确定性。 观点：继续维持较强的back结构，现货强势及期货过高的贴水让5月合约短期下跌空间有限；但谨慎巴西大豆未来超预期增产。后期风险依然较大，但要注意后期5月修复贴水可能带来的反弹。 油脂周报 油料产业周报 逻辑整理和策略推荐 豆油受大豆供应宽松预期压制，豆油价格震荡偏弱。美豆压榨量不及预期，但库存仍处五年高位，叠加巴西大豆到港压力，豆油上方有压力。棕榈油受菜系强势带动，棕榈油价格反弹，需关注东南亚产量恢复及出口情况。菜油政策扰动下表现最强：加拿大菜油加征关税直接影响有限（因国内主要进口菜籽压榨），但市场情绪推升价格，短期需警惕库存高位风险。 宏观与外部因素 国际贸易局势 中美、中加关税政策反复扰动市场，需关注4月2日美墨加关税暂缓后的政策落地情况 汇率与成本 人民币贬值推升进口成本，对豆粕价格形成支撑 USDA报告与天气 USDA 3月报告未调整南美产量预估，但阿根廷降水改善可能缓解单产压力，后续需关注南美天气及美豆种植面积调整。