外盘方面
- ICE原糖延续偏弱态势，主力合约跌破前低支撑，创近两年半历史新低。
- 市场预期：巴西中南部地区5月下半月甘蔗压榨量预计增长1.2%，至4591万吨；食糖产量预计增长4.7%，至284万吨。
- 关键因素：巴西食糖生产进程加速，市场预期印度和泰国2025/26榨季产量也将增产，全球食糖供应压力增加。
- 巴西甘蔗质量：本榨季巴西甘蔗质量不容乐观，可能影响中后期增产趋势。
- 巴西出口：6月第一周出口糖和糖蜜78.32万吨，同比增长33.47%。
- 巴西库存：截至5月15日，中南部双周食糖库存为227.3万吨，处于近5年历史最低值。
- 乙醇产量：5月上半月中南部累计生产乙醇总量同比下降15.39%。
内盘方面
- 郑糖受巴西制糖进程追赶消息影响破位下跌，5700元/吨支撑位失守。
- 市场预期：7月后将有进口糖集中到港，供应压力持续压制盘面。
- 需求端：夏季临近，部分下游企业开启备货，但需求对盘面影响有限。
- 资金面：空方主动进攻意愿较强，盘面有检验前低支撑的趋势。
- 操作建议：关注前低支撑位能否经受考验，短期盘面空头氛围较浓，不排除跌破支撑向下寻找新底的情况。关注空头席位资金的进出场变动。套利方面关注9-1正套机会。
国内市场
- 2024/25榨季：全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加12.03%；累计销售食糖811.38万吨，同比增加23.07%，累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点。
- 进口食糖：2025年4月份进口食糖13万吨，同比增加7.57万吨；2025年1-4月份进口食糖27.84万吨，同比减少97.91万吨，降幅77.86%。
- 配额内外进口：2024/25榨季截至4月，全国累计进口80.67万吨，同比减少12.53万吨，降幅13.44%。
仓单与月差
- 白糖仓单：截至6月12日，白糖仓单合计29116张，环比上周同期减少777张。
- 月差：SR509-SR601价差为125元/吨，环比上周同期扩大6元/吨。
研究结论
- 短期：郑糖仍以偏弱走势为主，主要关注国内进口糖到港情况及空头席位的资金流动情况。
- 长期：巴西食糖生产进程加速，全球供应压力增加，但巴西甘蔗质量不确定性仍存。
