玻璃纯碱产业风险管理日报

玻璃纯碱产业风险管理日报2025/06/13

核心矛盾

• 玻璃：产业链保持过剩预期，需求淡季叠加预期偏弱，但尚未触发新的冷修预期。
• 纯碱：过剩预期一致，远期仍有新投产能，成本持续下移。

利多解读

• 玻璃：供应端整体保持低位波动，价格低位，冷修预期将增强。
• 纯碱：5月-6月厂家检修逐步兑现，出口超预期，缓解国内过剩压力。

利空解读

• 玻璃：供应端仍有点火预期，尚未有大规模冷修预期，现实需求偏弱，整体社会库存偏高。
• 纯碱：厂家报价走弱，新产能继续投放，社会库存处于历史绝对高位，成本走弱。

观点总结

• 玻璃：如果低价持续，关注冷修预期的增加幅度。虽然玻璃估值处于相对低位，但短期基本面和成本支撑较弱。
• 纯碱：盘面压力持续，新投产能或逐步释放产量，检修也未能提供短暂支撑，且随着成本下移产业链利润尚存，继续偏空对待，同时纯碱价格持续下破的动力还需要碱厂进一步降价。

玻璃盘面价格/月差价格区间预测（月度）

• 当前波动率（20日滚动）：玻璃31.19%，纯碱21.30%。
• 当前波动率历史百分位（3年）：玻璃82.6%，纯碱20.6%。
• 价格区间预测：玻璃900-1100元/吨，纯碱1000-1300元/吨。

现货敞口策略推荐

• 玻璃库存管理：
  • 产成品库存偏高，担心玻璃价格下跌：做空玻璃期货锁定利润，弥补生产成本。
  • 建议入场区间：FG2509卖出50%，FG509C1100卖出50%，20-30%卖出看涨期权收取权利金。
• 纯碱库存管理：
  • 产成品库存偏高，担心纯碱价格下跌：做空纯碱期货锁定利润，弥补生产成本。
  • 建议入场区间：SA2509卖出50%，SA509C1300卖出50%，30-40%卖出看涨期权收取权利金。

关键数据

• 玻璃现货价格：沙河交割品价格均价1121.21元/吨，各区域5mm浮法玻璃价格涨跌情况。
• 纯碱盘面价格/月差：月差（5-9）48元/吨，月差（9-1）-31元/吨，月差（1-5）-51元/吨。
• 纯碱现货价格/价差：沙河重碱基差504元/吨，青海重碱基差-106元/吨。
• 浮法玻璃产量：中国日产量季节性数据。
• 光伏玻璃日熔量：中国日熔量季节性数据。
• 玻璃09合约基差：沙河和湖北亿钧的季节性数据。
• 纯碱损失量：中国日季节性数据。
• 纯碱产能利用率：中国日季节性数据。
• 纯碱09合约基差：沙河的季节性数据。

研究结论

• 玻璃行业短期基本面和成本支撑较弱，关注冷修预期增加幅度。
• 纯碱行业盘面压力持续，新产能释放和成本下移导致产业链利润尚存，继续偏空对待，价格下破需碱厂进一步降价。