财报颗粒度系列：2024A及25Q1资本开支跟踪

2/19正文目录1成长性...................................................................................................................................................................................41.1营业收入增速.......................................................................................................................................................................51.2净利率变化...........................................................................................................................................................................61.3净利率增幅...........................................................................................................................................................................72资本开支强度......................................................................................................................................................................82.1板块层面...............................................................................................................................................................................82.2个股维度...............................................................................................................................................................................93投资建议............................................................................................................................................................................15风险提示................................................................................................................................................................................18 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 3/19图表目录图表1零部件各板块细分赛道营业收入及净利率变化情况.......................................................................................................4图表2零部件各板块细分赛道营业收入同比增速情况...............................................................................................................5图表3零部件各板块细分赛道净利率情况...................................................................................................................................6图表4零部件各板块细分赛道净利率同比变化情况...................................................................................................................7图表5零部件各板块细分赛道资本开支/营业收入情况.............................................................................................................8图表6内饰零部件标的资本开支/营业收入情况.........................................................................................................................9图表7外饰零部件标的资本开支/营业收入情况.......................................................................................................................10图表8车身零部件标的资本开支/营业收入情况.......................................................................................................................10图表9底盘零部件标的资本开支/营业收入情况.......................................................................................................................11图表10电子电器零部件标的资本开支/营业收入情况.............................................................................................................12图表11动力总成零部件标的资本开支/营业收入情况.............................................................................................................13图表12精密件标的资本开支/营业收入情况.............................................................................................................................14图表13模具标的资本开支/营业收入情况.................................................................................................................................14图表14零部件各板块细分赛道营业收入及净利率变化、资本开支/营业收入情况.............................................................16 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 1成长性从各板块看，2024A及25Q1精密件、外饰零部件、电子电器零部件、底盘零部件成长性相对较好。具体：24A：1）营业收入增速：电子电器零部件（-，较24Q1-3数据下滑，下同）＞底盘零部件（+，提升，下同）＞车身零部件（-）＞外饰零部件（-）＞行业整体（+）＞精密件（+）＞动力总成零部件（+）＞内饰零部件（+）＞模具（-）；2）净利率：外饰零部件（-）＞精密件（-）＞底盘零部件（-）＞电子电器零部件（-）＞车身零部件（-）＞行业整体（-）＞模具（-）＞内饰零部件（-）＞动力总成零部件（-）；3）净利率增幅：外饰零部件（+）＞电子电器零部件（+）＞精密件（-）＞行业整体（-）＞底盘零部件（-）＞车身零部件（+）＞模具（+）＞内饰零部件（-）＞动力总成零部件（持平）。25Q1：1）营业收入增速：模具（+，较24A提升，下同）＞底盘零部件（+）＞电子电器零部件（-）＞行业整体（+）＞外饰零部件（-）＞内饰零部件（+）＞动力总成零部件（+）＞精密件（-）＞车身零部件（-）；2）净利率：外饰零部件（+）＞精密件（+）＞底盘零部件（-）＞电子电器零部件（-）＞车身零部件（-）＞模具（+）＞行业整体（+）＞动力总成零部件（+）＞内饰零部件（+）；3）净利率增幅：外饰零部件（-）＞精密件（+）＞模具（+）＞内饰零部件（+）＞行业整体（-）＞动力总成零部件（-）＞电子电器零部件（-）＞车身零部件（-）＞底盘零部件（-）。图表1零部件各板块细分赛道营业收入及净利率变化情况注：数据为累计数据、变化为同比数据 4/19证券研究报告 5/191.1营业收入增速汽车零部件板块2024年营业收入同比+8.1%、增速较2024年前三季度略增加，25Q1营业收入同比+8.4%、增速较2024年略增加。从板块看，1）第一梯队（24A及25Q1增速提升且优于行业）：底盘零部件2024年营业收入同比+12.2%、增速较2024年前三季度略增加，25Q1营业收入同比+13.4%、增速较2024年增加，增速表现基本处于近三年较高水平；2）第二梯队（24A及25Q1增速提升）：①内饰零部件2024年营业收入同比+3.3%、增速较2024年前三季度增加，25Q1营业收入同比+7.2%、增速较2024年提升明显；②动力总成零部件2024年营业收入同比+3.8%、增速较2024年前三季度略增加，25Q1营业收入同比+4.1%、增速较2024年略增加；3）第三梯队（24A或25Q1增速下滑但均优于行业）：电子电器零部件2024年营业收入同比+25.6%、增速较2024年前三季度略降，25Q1营业收入同比+11.5%、增速较2024年下降;4）第四梯队（24A或25Q1增速下滑）：①模具2024年营业收入同比+3.0%、增速较2024年前三季度下降，25Q1营业收入同比+15.3%、增速较2024年明显提升；②外饰零部件2024年营业收入同比+9.6%、增速较2024年前三季度下降，25Q1营业收入同比+7.3%、增速较2024年下降；③精密件2024年营业收入同比+5.2%、增速较2024年前三季度略增加，25Q1营业收入同比+3.9%、增速较2024年下降；④车身零部件2024年营业收入同比+10.2%、增速较2024年前三季度下降，25Q1营业收入同比-0.2%、增速较