农林牧渔行业研究周报：仔猪补栏积极性或趋弱 标肥价差结束倒挂

证券研究报告评级增持（维持）2025年06月12日王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001行业基本资料股票家数103行业平均市盈率17.6市场平均市盈率12.8注：行业平均市盈率采用申万农林牧渔行业市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率行业表现走势图资料来源：Wind，申港证券研究所1、《农林牧渔行业研究周报：4月能繁母猪存栏月环比基本持平》2025-05-302、《农林牧渔行业研究周报：仔猪均价周环比下跌大猪出栏占比提高》2025-05-083、《农林牧渔行业研究周报：3月能繁母猪存栏月环比减少标肥价差周环比收窄》2025-04-22-24%-12%0%12%24%2024-062024-092024-122025-03农林牧渔沪深300 2025-06 2/9内容目录1.仔猪补栏积极性或趋弱标肥价差结束倒挂..............................................................................................................................32.周行情回顾..............................................................................................................................................................................63.风险提示..................................................................................................................................................................................7图表目录图1：商品猪出栏均价................................................................................................................................................................3图2：仔猪出栏均价...................................................................................................................................................................3图3：二元母猪销售均价............................................................................................................................................................3图4：淘汰母猪销售均价............................................................................................................................................................3图5：淘汰母猪与商品猪价格比值..............................................................................................................................................4图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）..................................................................................................................................4图7：不同体重出栏数占比（%）..............................................................................................................................................4图8：生猪标肥价差（元/kg）...................................................................................................................................................4图9：屠宰量（头）...................................................................................................................................................................4图10：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）........................................................................................................5图11：能繁母猪存栏量..............................................................................................................................................................5图12：生猪养殖利润走势..........................................................................................................................................................5图13：申万一级行业指数周涨跌幅（%）..................................................................................................................................6图14：农林牧渔子板块周涨跌幅（%）.....................................................................................................................................7 敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告 3/91.仔猪补栏积极性或趋弱标肥价差结束倒挂商品猪出栏均价、仔猪均价周环比下跌商品猪出栏均价周环比下跌2.29%。根据钢联数据，截至6月6日，商品猪出栏均价14.06元/kg，周环比下跌2.29%。根据中国猪业消息，市场进入降重去库存阶段，短期供应存压，猪价走势预计震荡偏弱。仔猪均价周环比下跌，二元母猪均价周环比持平。截至6月6日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价486.19元/头，周环比下跌3.45%，根据中国猪业消息，进入六月季节性补栏逐渐减弱，仔猪补栏积极性或趋弱。二元母猪均价1641.43元/头，周环比持平。淘汰母猪均价周环比下跌。截至6月6日，钢联样本企业淘汰母猪均价10.66元/kg，周环比下跌0.09%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.76，较上周小幅回升。图2：仔猪出栏均价资料来源：钢联数据，申港证券研究所图4：淘汰母猪销售均价资料来源：钢联数据，申港证券研究所商品猪：出栏均价：中国（日）元/千克140240340440540640740仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价：中国（周）元/头二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中国（周）8910111213141516淘汰母猪：样本养殖企业：均价：中国（周）元/千克 证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：钢联数据，申港证券研究所图3：二元母猪销售均价资料来源：钢联数据，申港证券研究所1,4001,4501,5001,5501,6001,6501,7001,7501,800元/头 4/9资料来源：钢联数据，申港证券研究所商品猪出栏均重周环比下跌，标肥价差周环比走阔商品猪出栏均重周环比下跌，大猪出栏数占比较前一周增加。根据钢联数据，截至6月6日，商品猪出栏均重124.12kg、周环比下跌0.01%，宰后均重92.79kg、周环比下跌0.03%。根据中国猪业消息，天气升温猪只生长受影响且需求支撑亦有限，养殖端降重出栏意愿较前期增强。钢联样本养殖企业数据显示，截至6月6日，体重150kg以上大猪出栏数占比2.37%，较前一周环比增加。标肥价差周环比走阔，下游屠宰量周环比下跌。根据钢联数据，截至6月6日，标肥价差为-0.15元/kg，标肥价差周环比走阔，结束倒挂或与二次育肥补栏难度上升，肥猪供应预期减少有关。截至6月6日，下游屠宰量周环比下跌。图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）8788899091929394商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重千克白条肉：屠宰企业：宰后均重（右）千克-2-1.5-1-0.500.5生猪标肥：价差（右）元/千克标猪：市场价元/千克肥猪：市场价元/千克 图7：不同体重出栏数占比（%）资料来源：钢联数据，申港证券研究所图9：屠宰量（头）资料来源：钢联数据，申港证券研究所00.511.522.533.52022-06-062022-08-062022-10-062022-12-062023-02-062023-04-062023-06-062023-08-06猪：每头重150kg以上：出栏数占比：中国（周）%猪：每头重90kg以下：出栏数占比：中国（周）（右轴）%050000100000150000200000250000300000350000400000猪：屠宰量：中国（日）头 证券研究报告0%20%40%60%80%100%120%2023-10-062023-12-062024-02-062024-04-062024-06-062024-08-062024-10-062024-12-062025-02-062025-04-062025-06-06 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：钢联数据，申港证券研究所图8：生猪标肥价差（元/kg）资料来源：钢联数据，申港证券研究所0510152025 5/9证券研究报告5月实际出栏量、6月计划出栏量月环比减少。根据钢联173家规模养殖场样本数据，2025年5月实际出栏量月环比减少0.91%，6月计划出栏量1284.07万头、月环比减少2.57%。根据wind农业农村部口径数据，截至4月末全国能繁母猪存栏量4038万头，环比基本持平，同比增长1.3%。预计在近期猪价持续低位、养殖利润不振情况下，产能后续有望波动去化。图10：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）图11：能繁母猪存栏量资料来源：wind，农业农村部，申港证券研究所根据wind截至6月6日数据，自繁