农林牧渔行业研究周报：生猪与仔猪价格环比回落，标肥价差小幅扩大

——农林牧渔行业研究周报 评级增持 投资摘要： 2024年04月29日 每周一谈：生猪与仔猪价格环比回落标肥价差小幅扩大 商品猪价格周度环比回落，仔猪价格高位回落，母猪价格回暖 徐广福分析师SAC执业证书编号：S1660524030001 商品猪价格小幅反弹后再回落。根据钢联数据，截至4月26日，商品生猪出栏均价14.93元/kg，周度环比-0.47%，猪价在清明旺季前后达高点后延续回落趋势。 仔猪价格高位回落，母猪价格回升。截至4月26日，7kg仔猪均价559.05元/头，周度环比-1.76%、月度环比-1.22%。仔猪价格受疫病及前期能繁母猪存栏下行因素带动涨价后有所回落。二元母猪均价1579.05元/头，周环比提高0.24%，月环比提高2.25%。淘汰母猪价格延续回升。截至4月26日，钢联样本企业淘汰母猪均价10.59元/kg，周度环比+3.2%，月度环比+8.7%。淘母与商品猪价格比值0.71，较上周继续回升。 体重环比回升，标肥价差小幅扩大 体重有所上升。截至4月26日，商品猪出栏均重122.94kg，周度环比持平；宰后均重约91.13kg，周度环比+0.23%。今年春节后标肥价差收窄，截至4月26日，标肥价差达-0.30元/kg，较上周有所扩大，主要原因为标猪价格回落、肥猪价格稳定，反映压栏热情减退肥猪供应减少，五一猪肉需求有限、供需无明显好转。进入夏季后高温天气会进一步减少肥猪需求，二次育肥和压栏预计减少，标肥价差后续有望收窄。短期天气和节日因素影响下猪价震荡不改猪价继续降温趋势，全行业产能去化预计延续。 本周牧原股份公布年报及一季报，24Q1亏损23.79亿元、与Q4基本持平，1-2月完全成本15.8元/kg、3月下降至15.1元/kg。结合行业其他企业季报，猪价低迷期一季度全行业亏损状况无明显改善。我们认为行业产能去化仍将延续，短期猪肉价格波动难以扭转猪场去化产能，猪企资金压力较大，短期这一压力难以缓解。 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《农林牧渔行业研究周报：能繁环比下降产能去化加快》2024-04-25 2、《农林牧渔行业研究周报：仔猪价格反弹不改产能去化大势》2024-01-223、《农林牧渔行业研究周报：仔猪价格回暖补栏情绪依旧低迷》2024-01-15 关注南方强降雨下疫病防控压力，猪价年内有望出现上行拐点。近期南方洪涝灾害天气或对出栏速度造成影响、疫病防控压力上升，短期猪价或有波动。截至2024Q1末，官方数据能繁母猪存栏较2022年12月高位累计去化幅度约为9.07%，去化趋势明确。我们预计生猪出栏同比减少将延续至年中之后，2024年下半年将迎来猪价上行周期，但由于产能去化幅度较以往幅度偏小，猪价上行幅度或较小。 板块投资角度，产能去化阶段是左侧布局生猪养殖板块较好的阶段，股价调整已先于基本面见底。当前商品猪供给过剩、能繁母猪存栏量仍高于合理保有量，短期内猪价难有大反弹，行业资金紧张，产能去化逻辑顺畅。我们认为产能去化节奏有望加速，建议关注生猪板块。 投资策略： 生猪养殖：建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注巨星农牧、新五丰、华统股份、牧原股份、温氏股份。肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。动保板块：随着非瘟疫苗审批进度推进，板块有望显著扩容。推荐积极布局亚单位路径较为成熟的生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。种植业：转基因有序推进。建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 内容目录 3.1行业数据一览................................................................................................................................................................73.2生猪养殖板块................................................................................................................................................................73.3肉鸡养殖.......................................................................................................................................................................83.4饲料板块.......................................................................................................................................................................93.5其他农产品..................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：商品猪出栏均价................................................................................................................................................................3图2：仔猪出栏均价...................................................................................................................................................................3图3：二元母猪销售均价............................................................................................................................................................3图4：淘汰母猪销售均价............................................................................................................................................................3图5：淘汰母猪与商品猪价格比值..............................................................................................................................................3图6：生猪出栏体重与宰后均重（kg）......................................................................................................................................4图7：生猪标肥价差（元/kg）...................................................................................................................................................4图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）..........................................................................................................4图9：全国能繁母猪存栏............................................................................................................................................................5图10：生猪养殖板块走势..........................................................................................................................................................5图11：申万一级行业指数周涨跌幅（%）..................................................................................................................................6图12：农林牧渔子板块周涨跌幅（%）.....................................................................................................................................6图13：农林牧渔板块周领涨个股...............................................................................................................................................6图14：农林牧渔板块周领跌个股...............................................................................................................................................6图15：生猪、仔猪、白条肉价格...............................................................................................................................................7图16：猪肉进口量..................................................................................................................................................