农林牧渔行业研究周报：生猪与仔猪价格环比回落，标肥价差小幅扩大

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 生猪与仔猪价格环比回落 标肥价差小幅扩大 ——农林牧渔行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：生猪与仔猪价格环比回落 标肥价差小幅扩大 商品猪价格周度环比回落，仔猪价格高位回落，母猪价格回暖  商品猪价格小幅反弹后再回落。根据钢联数据，截至4月26日，商品生猪出栏均价14.93元/kg，周度环比-0.47%，猪价在清明旺季前后达高点后延续回落趋势。  仔猪价格高位回落，母猪价格回升。截至4月26日，7kg仔猪均价559.05元/头，周度环比-1.76%、月度环比-1.22%。仔猪价格受疫病及前期能繁母猪存栏下行因素带动涨价后有所回落。二元母猪均价1579.05元/头，周环比提高0.24%，月环比提高2.25%。  淘汰母猪价格延续回升。截至4月26日，钢联样本企业淘汰母猪均价10.59元/kg，周度环比+3.2%，月度环比+8.7%。淘母与商品猪价格比值0.71，较上周继续回升。 体重环比回升，标肥价差小幅扩大  体重有所上升。截至4月26日，商品猪出栏均重122.94kg，周度环比持平；宰后均重约91.13kg，周度环比+0.23%。  今年春节后标肥价差收窄，截至4月26日，标肥价差达-0.30元/kg，较上周有所扩大，主要原因为标猪价格回落、肥猪价格稳定，反映压栏热情减退肥猪供应减少，五一猪肉需求有限、供需无明显好转。进入夏季后高温天气会进一步减少肥猪需求，二次育肥和压栏预计减少，标肥价差后续有望收窄。短期天气和节日因素影响下猪价震荡不改猪价继续降温趋势，全行业产能去化预计延续。 本周牧原股份公布年报及一季报，24Q1亏损23.79亿元、与Q4基本持平，1-2月完全成本15.8元/kg、3月下降至15.1元/kg。结合行业其他企业季报，猪价低迷期一季度全行业亏损状况无明显改善。我们认为行业产能去化仍将延续，短期猪肉价格波动难以扭转猪场去化产能，猪企资金压力较大，短期这一压力难以缓解。 关注南方强降雨下疫病防控压力，猪价年内有望出现上行拐点。近期南方洪涝灾害天气或对出栏速度造成影响、疫病防控压力上升，短期猪价或有波动。截至2024Q1末，官方数据能繁母猪存栏较2022年12月高位累计去化幅度约为9.07%，去化趋势明确。我们预计生猪出栏同比减少将延续至年中之后，2024年下半年将迎来猪价上行周期，但由于产能去化幅度较以往幅度偏小，猪价上行幅度或较小。 板块投资角度，产能去化阶段是左侧布局生猪养殖板块较好的阶段，股价调整已先于基本面见底。当前商品猪供给过剩、能繁母猪存栏量仍高于合理保有量，短期内猪价难有大反弹，行业资金紧张，产能去化逻辑顺畅。我们认为产能去化节奏有望加速，建议关注生猪板块。 投资策略：  生猪养殖：建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注巨星农牧、新五丰、华统股份、牧原股份、温氏股份。  肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。  动保板块：随着非瘟疫苗审批进度推进，板块有望显著扩容。推荐积极布局亚单位路径较为成熟的生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。  种植业：转基因有序推进。建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 评级 增持 2024年04月29日 徐广福 分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料 股票家数 103 行业平均市盈率 76.5 市场平均市盈率 11.9 注：行业平均市盈率采用申万农林牧渔行业市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《农林牧渔行业研究周报：能繁环比下降 产能去化加快》2024-04-25 2、《农林牧渔行业研究周报：仔猪价格反弹不改产能去化大势》2024-01-22 3、《农林牧渔行业研究周报：仔猪价格回暖 补栏情绪依旧低迷》2024-01-15 -28%-21%-14%-7%0%7%2023-052023-082023-102024-012024-04农林牧渔沪深300 农林牧渔行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 13 证券研究报告 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 内容目录 1. 生猪与仔猪价格环比回落 标肥价差小幅扩大 ........................................................................................................................... 3 2. 周行情回顾 .............................................................................................................................................................................. 5 2.1 板块表现 ....................................................................................................................................................................... 5 2.2 个股表现 ....................................................................................................................................................................... 6 3. 行业数据跟踪 .......................................................................................................................................................................... 7 3.1 行业数据一览 ................................................................................................................................................................ 7 3.2 生猪养殖板块 ................................................................................................................................................................ 7 3.3 肉鸡养殖 ....................................................................................................................................................................... 8 3.4 饲料板块 ....................................................................................................................................................................... 9 3.5 其他农产品 .................................................................................................................................................................. 10 4. 风险提示 ................................................................................................................................................................................. 11 图表目录 图1： 商品猪出栏均价 ................................................................................................................................................................ 3 图2： 仔猪出栏均价 ................................................................................................................................................................... 3 图3： 二元母猪销售均价 ............................................................................................................................................................ 3 图4： 淘汰母猪销售均价 ............................................................................................................................................................ 3 图5： 淘汰母猪与商品猪价格比值 .............................................................................................................................................. 3 图6： 生猪出栏体重与宰后均重（kg） ...................................................................................................................................... 4 图7： 生猪标肥价差（元/kg） ................................................................................................................................................... 4