农林牧渔行业研究周报：标肥价差走阔，6月能繁母猪存栏量月环比增加

证券研究报告评级增持（维持）2025年07月24日王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001行业基本资料股票家数103行业平均市盈率18.0市场平均市盈率13.6注：行业平均市盈率采用申万农林牧渔行业市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率行业表现走势图资料来源：Wind，申港证券研究所1、《农林牧渔行业研究周报：出栏均重连续周环比下跌7月计划出栏量环比回升》2025-07-102、《农林牧渔行业研究周报：均重连续下降能繁母猪存栏量有望迎来调减》2025-06-243、《农林牧渔行业研究周报：仔猪补栏积极性或趋弱标肥价差结束倒挂》2025-06-13-20%-10%0%10%20%30%2024-072024-102025-012025-04农林牧渔沪深300 2025-07 敬请参阅最后一页免责声明2/9内容目录1.标肥价差走阔6月能繁母猪存栏量月环比增加........................................................................................................................32.周行情回顾..............................................................................................................................................................................63.风险提示..................................................................................................................................................................................7图表目录图1：商品猪出栏均价................................................................................................................................................................3图2：仔猪出栏均价...................................................................................................................................................................3图3：二元母猪销售均价............................................................................................................................................................3图4：淘汰母猪销售均价............................................................................................................................................................3图5：淘汰母猪与商品猪价格比值..............................................................................................................................................4图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）..................................................................................................................................4图7：不同体重出栏数占比（%）..............................................................................................................................................4图8：生猪标肥价差（元/kg）...................................................................................................................................................5图9：屠宰量（头）...................................................................................................................................................................5图10：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）........................................................................................................5图11：能繁母猪存栏量..............................................................................................................................................................5图12：生猪养殖利润走势..........................................................................................................................................................6图13：申万一级行业指数周涨跌幅（%）..................................................................................................................................7图14：农林牧渔子板块周涨跌幅（%）.....................................................................................................................................7风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 证券研究报告 3/91.标肥价差走阔6月能繁母猪存栏量月环比增加商品猪出栏均价周环比下跌、仔猪均价周环比下跌商品猪出栏均价周环比下跌3.47%。根据钢联数据，截至7月18日，商品猪出栏均价14.19元/kg，周环比下跌3.47%，连续第二周环比下跌。预计前期出栏均价上涨，促进养殖端出栏加快，对价格形成短期压制。根据农业农村部监测，6月份全国5月龄以上的中大猪存栏量比上个月降低了0.8%，预示着7、8月份的生猪出栏量将有所减少，有利于后续猪价稳定和养殖盈利。仔猪和二元母猪均价周环比下跌。截至7月18日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价444.76元/头，周环比下跌0.11%，二元母猪均价1638.10元/头，周环比下跌0.15%。淘汰母猪均价周环比下跌。截至7月18日，钢联样本企业淘汰母猪均价10.54元/kg，周环比下跌4.18%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.74，较上周小幅下跌。图2：仔猪出栏均价资料来源：钢联数据，申港证券研究所图4：淘汰母猪销售均价资料来源：钢联数据，申港证券研究所商品猪：出栏均价：中国（日）元/千克140190240290340390440490540590仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价：中国（周）元/头二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中国（周）8910111213141516淘汰母猪：样本养殖企业：均价：中国（周）元/千克 证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：钢联数据，申港证券研究所图3：二元母猪销售均价资料来源：钢联数据，申港证券研究所1,4001,4501,5001,5501,6001,6501,7001,7501,800元/头 4/9资料来源：钢联数据，申港证券研究所商品猪出栏均重周环比下跌，标肥价差周环比走阔商品猪出栏均重周环比下跌，大猪出栏数占比较前一周增加。根据钢联数据，截至7月18日，商品猪出栏均重123.49kg、周环比下跌0.01%，出栏均重连续七周下跌，宰后均重91.61kg、周环比下跌0.30%。预计天气升温猪只生长受影响且需求支撑有限，养殖端降重出栏意愿较前期增强。钢联样本养殖企业数据显示，截至7月14日，体重150kg以上大猪出栏数占比2.58%，较前一周环比增加。标肥价差周环比走阔，下游屠宰量周环比减少。根据钢联数据，截至7月18日，标肥价差为-0.27元/kg，标肥价差周环比走阔，预计主要与前期政策指导下二次育肥补栏难度上升，肥猪供应预期减少有关。截至7月18日，下游屠宰量周环比减少1.06%。图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）8788899091929394商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重千克白条肉：屠宰企业：宰后均重（右）千克 图7：不同体重出栏数占比（%）资料来源：钢联数据，申港证券研究所00.511.522.533.52022-07-182022-09-182022-11-182023-01-182023-03-182023-05-182023-07-182023-09-18猪：每头重150kg以上：出栏数占比：中国（周）%猪：每头重90kg以下：出栏数占比：中国（周）（右轴）% 证券研究报告0%20%40%60%80%100%120%2023-11-182024-01-182024-03-182024-05-182024-07-182024-09-182024-11-182025-01-182025-03-182025-05-182025-07-18 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：钢联数据，申港证券研究所 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：钢联数据，申港证券研究所图10：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）资料来源：钢联数据，申港证券研究所02004006008001000120014001600猪：出栏数：中国（月） 5/9资料来源：钢联数据，申港证券研究所6月末能繁母猪存栏月环比增加1万头，7月计划出栏量环比回升。根据钢联173家规模养殖场样本数据，2025年6月实际出栏量月环比增加2.54%，7月计划出栏量1300.5万头、月环比增加1.28%。根据国家统计局数据，6月末全国能繁母猪存栏量4043万头，为3900万头正常保有量的103.7%，同比增长0.12%，月环比增加1万头、环比增长0.02%，较2024年11月高点减少37万头，仍然