5月消费者物价指数通胀：对关税传导无明确见解

+1 212 526 0713普贾·斯里兰姆科林·约翰森pooja.sriram@barclays.comBCI，美国+1 212 526 8536 colin.johanson@barclays.com BCI, US马克·吉安诺尼+1 212 526 9373 marc.giannoni@barclays.com BCI,US乔纳森·米尔尔+1 212 526 4876 jonathan.millar@barclays.com BCI，美国 合理且与最新的美联储调查结果一致1这显示公司打算将相似的份额转嫁给最终消费者。对我们来说，不确定性始终在于转嫁的时间。我们仍然认为价格将在随后的几个月逐步上升，尽管关税效应可能会比我们目前的基准（8月至9月）稍晚达到高峰。1.企业是在吸收关税还是将关税转嫁给客户？, 美国纽约联邦储备银行, 2025年6月 2.担心关税转嫁给价格？企业高管和亚特兰大联邦储备银行都如此。，2025年6月 2 图表中的数据2025年6月11日图1。实际5月CPI与巴克莱预测标题 NSA指数头部CPI能量汽油天然气采暖油Electricity食物核心核心商品家用器具服装运输货物新车二手车和卡车汽车零部件医疗用品娱乐商品教育和通讯商品酒精饮料其他货物核心服务核心服务-住房（PCE等价物）核心服务不含住房不含健康保险庇护庇护所租金主要住宅租金离家住宿OER医疗服务健康保险运输服务车辆保养机动车保险公共交通航空公司票价休闲服务教育和通讯服务其他服务*CPI核心服务 - 主要居所租金 - OER+外食。来源：BLS，Haver Analytics，Barclays Research 巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行（BBI，巴黎）重要披露：2025年6月11日分析师认证：关于信息来源的披露巴克莱银行 PLC (Barclays, 英国)巴克莱银行爱尔兰股份有限公司米兰分行 (BBI, 米兰)巴克莱资本公司（BCI，美国）信息披露的可用性：参与巴克莱研究的生产的法律实体：巴克莱证券日本有限公司 (BSJL, 日本)巴克莱固定收益大宗商品研究部门提供的投资建议类型：巴克莱固定收益和外汇研究产生其他投资建议的披露：巴克莱研究是由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下统称和单独称“巴克莱”）制作的。巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行(BBI,法兰克福)巴克莱银行有限公司香港分行（巴克莱银行，香港）对于与此研究报告主题相关的任何发行人的当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另通过书面请求致：Barclays Research Compliance，纽约第七大道745号13层，邮编10019，或致电+1-212-526-1072。所有为这份研究报告做出贡献的作者都是研究分析师，除非另有说明。报告顶部的发布日期反映了报告产生的当地时间，可能与GMT提供的发布日期有所不同。所有价格信息仅供参考。除非另有说明，价格来源于LSEG数据与分析，并反映相关交易市场的收盘价，该价格可能并非发布时的最后可用价格。除了巴克莱正式评级系统分配的任何评级外，本出版物还可能包含由 FICC 研究分析师制作的投资建议，包括交易思路、主题筛选、评分卡或投资组合建议等形式。任何由非信用研究团队制作的此类投资建议应保持开放状态，直至随后被修正、重新平衡或在未来研究报告中被关闭。任何由信用研究团队制作的此类投资建议仅适用于当前市场条件，并不得依赖其他方式。巴克莱不对其资产支持证券进行评级。巴克莱资本公司及其附属机构之一可能曾作为任何其他在巴克莱证券化研究报告中所含交易想法中推荐的非公开发行的资产支持证券的承销商。我们，Pooja Sriram、Jonathan Millar、Colin Johanson和Marc Giannoni特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确地反映了我们对本报告中提及的任何或所有证券或发行人的个人观点，以及(2)我们的部分报酬在任何时候均未直接或间接与本报告中表达的具体建议或观点相关。巴克莱资本公司及其附属公司之一进行和寻求与其研究报告所涵盖的公司进行业务往来。因此，投资者应注意巴克莱可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。巴克莱资本公司及其附属公司定期交易，通常作为主交易方，并提供流动性（作为做市商或其他方式）于本研究报告主题的债务证券（及其相关衍生品）。巴克莱的交易部门可能在这些证券、其他金融工具和/或衍生品中持有多头和/或空头头寸，这可能与其投资者的利益产生冲突。在不违反适当的信息壁垒限制的前提下，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易部门人员就当前市场状况和价格进行交流。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作质量、公司整体表现（包括投资银行部门的盈利能力）、市场和业务的盈利能力以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究兴趣。如果任何历史价格信息是从巴克莱的交易部门获取的，公司不保证其准确性和完整性。所有级别、价格和利差均为历史数据，不一定代表当前的市场水平、价格或利差，其中部分或全部自本文件发布以来可能已发生变化。巴克莱研究部门 produces 各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、与股票相关的分析、定量分析以及交易想法。一种类型的巴克莱研究报告中的建议和交易想法可能与其他类型的巴克莱研究报告中的建议和交易想法不同，这是由于不同的时间范围、方法论或其他原因造成的。为了获取巴克莱关于研究成果传播政策及程序的相关声明，请参考https:// publicresearch.barclays.com/S/RD.htm为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https:// publicresearch.barclays.com/S/CM.htm.巴克莱固定收益与信贷研究部在过去12个月内可能已经就本研究报告中所推荐的同一种证券/工具发布了其他投资建议。欲查看巴克莱固定收益与信贷研究部在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations.彭博®是彭博金融公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或支持本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对因此产生的任何损害或责任概不负责。 5 2025年6月11日免责声明：United Kingdom:本文件仅以（1）经授权人士（巴克莱银行 PLC）批准或与其一起分发，（2）分发给，且针对（a）在英国具有投资相关专业经验，并属于《2000年金融服务和市场法令》（《推广》）2005年法令第19条(5)中“投资专业人士”定义范围内的人员；（或）（b）第49条(2)中定义的高净值公司、非法人协会和合伙企业以及高价值信托的受托人；（或）（c）其他法律允许传播的对象（所有此类人员均为“相关人士”）。与本沟通相关的任何投资或投资活动仅限于向相关人士提供，且仅会与之进行。接收本沟通的其他人员不应依赖或依据其采取行动。巴克莱银行 PLC受审慎监管当局授权，并受金融行为监管局和审慎监管当局监管，是伦敦证券交易所的会员。在不限制上述任何内容且在不违反法律允许范围的前提下，巴克莱银行、其任何关联公司、其各自的任何官员、董事、合伙人或雇员在任何情况下均不对因使用本出版物或其内容而产生的（a）任何特殊、惩罚性、间接或后果性损害；（b）任何利润损失、收入损失、预期储蓄损失、机会损失或其他经济损失负责，即使已被告知此类损害的可能性。该产品已为机构投资者准备，而非零售投资者。它由以下列出的一个或多个巴克莱关联法律实体或独立且非关联的第三方实体（该第三方实体可能通过其与您的沟通向您传达）分发。它仅用于信息目的，巴克莱对此不提供任何明确或暗示的保证，并明确否认与本出版物中包含的任何数据相关的所有商品适销性或特定用途或使用保证。在本出版物封面上声明其面向机构投资者且不受美国FINRA规则2242规定的适用于为零售投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准约束的情况下，它是一份“机构债务研究报告”，向零售投资者的分发严格禁止。巴克莱还向各种发行人、媒体、监管机构和学术组织分发此类机构债务研究报告，用于其自身的内部信息新闻收集、监管或学术目的，而非用于就任何债务证券做出投资决策。媒体组织禁止转载巴克莱机构债务研究报告中的任何关于债务发行人或债务证券的意见或建议。任何不希望继续接收巴克莱机构债务研究报告的此类接收者应联系debtresearch@barclays.com。除非客户已根据美国FINRA规则2242的要求同意接收“机构债务研究报告”，否则他们将不会收到任何可能由非债务研究分析师共同撰写的此类报告。符合条件的客户可以通过联系debtresearch@barclays.com获取此类跨资产报告。巴克莱不会将本报告的未授权接收者视为其客户，并对其使用可能不适合其个人使用的报告内容不承担责任。所示价格仅供参考，巴克莱不提供买卖任何金融工具的报价或招揽买卖任何金融工具的要约。除与巴克莱相关的披露外，本出版物中包含的信息系巴克莱研究认为可靠的来源获取，但巴克莱不表示或保证其准确或完整。第三方演讲者出镜：在此活动中，任何第三方演讲者所表达的任何观点或意见均仅代表演讲者自身，并不代表巴克莱的观点或意见。巴克莱对任何第三方演讲者在活动中以书面、电子、音频或视频形式进行的任何信息或意见（“第三方内容”）不承担责任，也不为此提供任何保证。任何此类第三方内容均未被巴克莱采纳或认可，并不代表巴克莱的观点或意见。第三方内容仅供信息目的，且巴克莱未对其准确性或完整性进行独立核实。第三方分发：本通讯中表达的任何观点均仅为巴克莱的观点，未经任何第三方分销商采纳或认可。本出版物中的观点仅代表撰写分析师的观点，并可能发生变化，巴克莱研究无义务更新其意见或本出版物中的信息。除非另有披露，撰写本报告的分析师在过去12个月内未从相关公司获得任何补偿。如果本出版物包含建议，它们是独立于任何其他利益的一般性建议，包括巴克莱及其附属公司以及/或相关公司的利益，本出版物不包含个人投资建议或投资咨询，也不考虑接收者的个人财务状况或投资目标。巴克莱不是本出版物的任何接收者的受托人。本出版物中讨论的证券及其他投资可能不适合所有投资者，也可能在所有司法管辖区均不可购买。美国对某些中国公司实施了制裁（https://home.treasury.gov/policy-issues/financial-sanctions/sanctions-programs-and-country-information/chinese-military-companies-sanctions），这可能限制美国个人购买这些公司发行的证券。投资者必须独立评估本出版物中讨论的投资的优缺点及风险，包括可能适用的制裁限制，咨询其认为必要的独立顾问，并在任何投资决策上独立判断。任何投资的价值和收益可能会因相关经济市场的变化（包括市场流动性的变化）而每日波动。本信息并非旨在预测实际结果，实际结果可能与反映的结果有显著差异。过往业绩并不必然预示未来结果。所提供的信息不构成金融基准，不应用作确定金融基准的提交或输入数据。巴克莱银行墨西哥，S.A. (BBMX，墨西哥) 巴克莱资本交易所以.S.A. de C.V. (BCCB，墨西哥) 巴克莱证券（印度）私营有限公司 (BSIPL，印度) 巴克莱银行PLC，新加坡分行 (巴克莱银行，新加坡)巴克莱银行PLC，迪拜国际金融中心分行 (巴克莱银行，迪拜国际金融中心)本出版物并非根据1940年美国投资公司法案第270.24(b)条定义的投资公司销售文件，也不是构成要约、宣传或推荐的意图，不应被视为营销（包括但不限于根据2013年英国另类投资基金经理法规（SI 2013/1773）或AIF