有色金属日度策略

摘要铜：美国5月非农数据超预期，美股继续维持强势，随着中美新一轮关税谈判的开启，市场风险偏好回升。美国制造业近期处于扩张，5月Markit制造业PMI初值52.3，创今年2月以来的新高，这也是该数据连续第五个月高于50荣枯线。其中，新订单增速创下一年多以来的最快水平。美铜价格维持坚挺，有望再创新高。国内方面，5月国内电解铜产量继续增加，同比增幅明显，矿端供应的紧张暂未对冶炼端形成约束。6月预计国内电解铜产量继续维持高位运行。需求方面，国内6月将逐步进入淡季，铜市供需将逐步转向宽松，国内社库继续累库。但随着美国提高钢铝关税至50%，市场对铜关税加征的担忧再度走强，美铜溢价走高，美国市场对全球铜资源的虹吸仍在持续。美铜后续可能带动沪铜价格向上突破。沪铜短期上方压力区间在79000-80000元/吨附近，下方支撑区间在76000-77000元/吨附近。期权策略上可考虑卖出远月轻度虚值看跌期权以收取权利金，或构建卖出跨式做空波动率。锌：美元反弹，中美贸易谈判取得阶段进展提振市场，锌空头减仓价格反弹，而淡季效应继续显现下游开工预计下滑，而供应有进一步增长预期，锌价阶段跌势放缓，但供需偏空未改。锌短线反弹但预计空间较有限，下方继续关注21600-21800附近支撑，上方注意22400-22600压力，中线逢高偏空延续，远月相对转强略有波动，back结构继续向contango转化。铝产业链：电解铝供给依然较宽松，盘面受LME挤仓预期以及宏观情绪影响走强，建议暂时观望，或在20300附近轻仓试空，07合约上方压力区间20300-20800，下方支撑区间19000-19500，期权方面可考虑双卖策略。氧化铝现货价格微幅下降，在产产能有所增加，矿端扰动悬而未决，建议偏空思路为主，09合约上方压力区间3300-3500，下方支撑区间2600-2800，期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。铸造铝合金在宏观情绪影响下有所反弹，行业过剩现状压制盘面上行高度，建议19400上方少量试空，11合约上方压力区间20000-21000，下方支撑区间18000-19000，期权方面可以考虑买入虚值看跌期权做保护。锡：锡供应端近紧远松，叠加有色板块共振影响。建议短线波段操作为宜，多单谨慎续持。需关注矿端情况以及宏观影响，上方压力区间270000-290000，下方支撑区间245000-250000。期权方面可考虑买入虚值看涨期权。 作者：作者：作者： 铅：美元指数小幅反弹，中美贸易谈判阶段性缓和关税忧虑，而铅延续整理，下游消费淡季，再生铅因原料偏紧成本支撑，减产增多，逢低接货有所显现，库存略降。铅区间内波动反复，下方短期继续关注16500-16600支撑，上档继续关注16800-17000压力区域，突破动力预计相对有限，仍可延续期权双卖策略。镍及不锈钢：美元反弹，中美贸易谈判取得阶段性进展提振市场风险偏好，菲律宾矿业法案删除禁矿条款，矿端出口延续，镍总体供应过剩格局延续，而下游需求均有所偏淡，驱动仍偏弱。镍小幅修正跌势但整体依然偏弱，12.2-12.3万元线下延续震荡偏空思路为主，下档支撑暂看11.5-11.6万元附近。不锈钢因宏观情绪修复反弹脱离低点，某大厂销售管控放松，期现货共振下行后有所修复，当前不锈钢虽有减产，现货库存偏高，后续仍需关注需求端修复变化。不锈钢12500-12600收复暂整理，压力位暂看12800-13000，镍/不锈钢整理。 目录第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第1页请务必阅读最后重要事项 请务必阅读最后重要事项第一部分有色金属运行逻辑及投资建议宏观逻辑：中美双方首脑通话释放积极信号，但市场对贸易战预期定价疲态逐步显露，并在继续对实际接触保持关注状态。主要经济体制造业活动偏缓，对有色金属需求端继续带来一定压力。美联储降息预期变化，美国ADP就业数据爆冷回落，但非农就业数据继续显现就业市场韧性，当前市场继续预期年内降息少于2次，且较大可能在下半年进行。关税不确定性依然偏强，美国提高钢铝关税，继续增加市场扭曲，美国国内金属价格强于其它市场，市场间差异增加，关注对铜的关税决议。市场关注中美、美欧、中欧等贸易谈判进展。阶段取得进展消息提振市场风险情绪，但对谈判进展反映后仍需关注对实际供需影响。近期有色金属市场内部在宏观驱动转弱下，逐渐略显现出分化情况，在宏观影响暂平淡情况下基本面驱动增强。铜、铝系等因贸易扭曲带来的供应偏紧继续支持价格相对偏强。锌、镍、不锈钢供增需弱，轮动下探后宏观情绪变化带来不同程度修复，锡区间波动偏强，矿端不确定延续，铅成本支撑与刚需支持仍存。本周关注：美国5月CPI、中国5月通胀及金融数据、G7峰会，中美经贸磋商机制首次会议等。有色金属策略品种运行逻辑支撑区压力区铜美铜价格维持坚挺，有望再创新高。国内方面，矿山和冶炼厂年中长单报价已经开始，第一轮报价为TC-15美元/吨，这意味着多数冶炼厂不管长单还是零单都将陷入亏损状态，未来减产的压力更大。但5月国内电解铜产量继续增加，同比增幅明显，矿端供应的紧张暂未对冶炼端形成约束。6月预计国内电解铜产量继续维持高位运行。需求方面，国内6月将逐步进入淡季，铜市供需将逐步转向宽松，国内社库继续累库。但随着美国提高钢铝关税至50%，市场对铜关税加征的担忧再度走强，美铜溢价走高，美国市场对全球铜资源的虹吸仍在持续。当前纽约铜库存已超越LME库存，成为全球第一大库存地，且伦敦现货铜资源仍在往纽约迁移，未来美铜或将逐步取代伦铜成为全球铜市新的定价基准。美铜后续可能带动沪铜价格向上突破。76000-7700079000-80000锌加关税博弈反复，锌价波动反复，累库预期有所兑现。供应端，6月预计整体供应产出强劲，据SMM数据预计环比增产8%，加工费继续回升，周度加工费延续回升，矿端库存也有回升。需求端来看，6月则因淡季效应需求有转弱预期，期货显著调整后，逢低买盘有所显现。从进出口来看，进口窗口关闭。市场到货不多，SMM七地锌锭库存继续回落。21500-2160022600-22800铝产业链从盘面上看，沪铝资金呈流入态势，主力多头增仓较多。供给端上周重庆电解铝企业少量复产，电解铝行业理论开工产能微幅增加0.5万吨，为4387万吨。氧化铝在产产能本周增加90万吨，主因19000-19500；2600-2800；18000-1900020300-20800；3300-3500；20000-21000 第2页行情研判策略推荐强度震荡走强逢低做多+0.5趋势偏空持空，逢高偏空-1铝区间震荡偏强；氧化铝走弱；铸造铝合金震荡偏强试空；短空；试空+0.5/-0.5/+0.5 请务必阅读最后重要事项第二部分有色金属行情回顾表1：期货收盘情况品种收盘价涨跌幅铜792900.52%铝202501.35%锡2655300.80%镍1217900.33%铸造铝合金194001.09%资料来源：方正中期研究院图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项第三部分有色金属持仓分析图2：有色金属板块最新持仓分析资料来源：同花顺,方正中期研究院第四部分有色金属现货市场表2：有色金属现货价格铜锌名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅长江有色铜现货价格79420元/吨0.06%长江有色0#锌现货均价22290元/吨0.50%物贸1#均价79285元/吨0.09%长江有色1#锌现货均价22190元/吨0.50%中原有色1#铜市场价79420元/吨0.06%南储佛山0#锌锭平均价22160元/吨0.73%镍不锈钢名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅俄镍：上海122150元/吨-0.10%现货价：不锈钢13013元/吨-0.67%升贴水500元/吨0.00%废不锈钢：无锡9400元/吨-1.05%铸造铝合金名称价格涨跌幅铝合金ADC12(上海)20100元/吨0.25%废铝破碎9900元/-0.50% 请务必阅读最后重要事项第五部分有色金属产业链铜：图3：交易所铜库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图5：铜精矿粗炼费资料来源：同花顺,方正中期研究院锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图6：美元指数与铜价资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图9：锌现货市场价格资料来源：同花顺,方正中期研究院铝：图11：沪铝库存与铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：镀锌板产量季节性资料来源：同花顺,方正中期研究院图12：LME铝库存与LME铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院氧化铝：图15：氧化铝现货价格走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图17：沪锡价格和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图16：氧化铝港口库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：LME锡价和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院铸造铝合金：图21：资料来源：同花顺,方正中期研究院图23：资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图22：资料来源：同花顺,方正中期研究院图24：资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铅：图25：铅精矿50%:加工费:到厂均价资料来源：同花顺,方正中期研究院图27：LME铅0-3升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图28：铅现货价资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图31：精炼镍现货升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院不锈钢：图33：不锈钢期货库存资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图32：LME镍