ISC动态更新：能源转型中的新趋势、新模式和技术

(23)(12)(1)1122(%)板块表现来源：风，华泰研究超重能量（保持）Power Equip &超重新能源（保持）能量电力设备与新能源CSI30006-2410月24日2月25日06-25分析员刘军SAC编号S0570523110003karlliu@htsc.comSFC编号AVM464+(852) 3658 6000分析员齐腾源SAC编号S0570524080002 qitengyuan@htsc.com SFC编号BVU938+(86) 21 2897 2228分析员马孟辰，CFASAC编号S0570524100001 mamengchen@htsc.com SFC编号BUM666+(86) 21 2897 2228分析员苗玉飞SAC编号S0570523120005miaoyufei@htsc.comSFC编号BTM578+(86) 21 2897 2228 1 科技：核聚变与高温超导是焦点本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师资质声明一起阅读。行业风险：政策落地、下游需求或技术进步不及预期。我们的自下而上的分析揭示了对全球核聚变实验设施加速部署。我们估计每年可能有2-3个新设施投入使用，在乐观情况下，2024-2030年间核聚变设备的国内资本支出将以高达80%的复合年均增长率增长。我们建议密切监控像由聚变能源科技实施的百亿人民币级项目BEST/CFEDR、江西联创光电的“火花一号”、中核集团的托卡马克/聚变能项目以及西安君恩科技有限公司的项目，这些项目都可能推动整个供应链的订单显著增长。我们还追踪由能源奇点、Startorus Fusion等初创公司正在开发的百亿人民币级的下一代设备。我们认为受控核聚变的技术转折点在于用高温超导体替代低温超导体和传统铜线圈，原因是：1）更强的磁场改善了等离子体约束；2）更高的磁场导致设备尺寸和成本的非线性降低；3）更小的设备尺寸显著缩短了建设时间表。 免责声明本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师资质声明一起阅读。分析师认证通用免责声明与披露此处所含的意见、评估和预测仅反映发布日的观点和判断。华泰可能在不同的时间发布包含与本文所述不一致的观点、评估和预测的研究报告。所提及的证券或投资工具的价格、价值和投资回报可能会有所波动。过去的业绩并不构成未来业绩的指引，未来收益并不保证，且可能发生原始资本的损失。华泰不对本报告中信息的更新保持保证。本报告中包含的信息可能未经通知由华泰修改，投资者应在必要时关注此类更新或修改。我/我们，刘军，苗宇飞，齐腾原，马梦晨特此证明，本报告中陈述的观点准确反映了分析师（们）对所涉及证券或发行人的个人观点；并且分析师（们）的任何部分薪酬与报告中包含具体建议或观点无关。本报告基于HFHL认为可靠且公开可获取的信息，但HFHL及其关联公司（以下简称“华泰”）对 Such信息的准确性或完整性不作任何保证。本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“HFHL”）编制。本报告信息严格保密，仅限收件人。本报告供HFHL及其客户和关联公司使用。任何其他人仅凭收到本报告，不应被视为公司的客户。本报告不适用于任何地区、国家或司法管辖区的机构或个人投资者，因发布、出版或使用本报告，海泰将违反当地法律或法规；或使海泰受到相关法律或法规的约束。虽然华泰已尽最大努力确保本报告中包含的内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不应被视为在任何管辖区域内购买或出售任何证券或金融工具的要约或招揽，且在任何此类要约或招揽构成非法的管辖区域内均不视为要约或招揽。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，且未考虑任何特定个人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。投资者应充分考虑到自身的具体情况，并充分理解和使用本报告的内容，该内容不应被视为做出投资决策的唯一依据。华泰及本报告的作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而产生的任何直接、间接或后果性损失或损害承担任何责任。任何形式的书面对分享任何证券投资收益或损失的承诺均属无效。华泰及本报告的作者据其所知，对在本报告中提及的证券或投资工具不持有任何法律所禁止的兴趣。华泰可在适用法律允许的范围内，持有本报告中提及的公司发行的证券头寸或进行证券交易，并且也可能为这些公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融服务，或向这些公司招揽业务。本报告的版权专有归属于HFHL。任何组织或个人均不得以任何方式侵犯HFHL的版权，例如复制、再版、出版、引用或未经HFHL书面同意将（全部或部分）重新分发予任何其他人。若HFHL同意引用或分发，则应在允许的范围内使用，并在分发前获得独立的本地建议以遵守相关法律法规，并注明来源为“华泰香港研究”。不得作出与报告原意不符的任何引用、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均为HFHL的商标、服务标志和标志。基于不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的销售、交易员或其它专业人士可能，口头或书面，表达与本报告观点和建议不一致的市场评论和/或交易意见。华泰没有义务更新本报告。华泰的资产管理、自营及其它投资服务部门可能独立做出与本报告表达的观点或建议不一致的投资决策。投资者应考虑到华泰和/或其相关人员可能存在潜在的利益冲突，可能影响本报告意见的客观性。投资者不应将本报告作为其投资或其它决策的唯一依据。相关具体披露见本报告末尾。除非另有说明，本报告中引用的数据代表过去的表现，不应用于指导未来收益。华泰不承诺或保证任何未来收益将得以实现。报告中的预测基于相应的假设，假设的任何变化都可能显著影响预测的收益。hfhl不是美国金融业监管局（“finra”）的成员公司，hfhl的研究分析师没有在美国金融业监管局注册/获得研究分析师的资格。 3 新加坡本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师资质声明一起阅读。重要美国监管披露中国香港美国• 刘军、苗宇飞、齐滕原、马梦尘及其关联方不担任本研究报告提及的目标证券或发行人的职务、董事或顾问。分析师及其关联方与本研究报告提及的目标证券或发行人没有任何财务利益关系。根据这些披露的目的，术语“关联方”包括由FINRA定义的分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券股份有限公司的整体收入和盈利能力获得报酬，包括其投资银行业务产生的收入。重要的香港监管披露• HFHL没有 employed by or associated with it serves as an officer of any companies or issuers under在香港，本研究报告由HFHL制备及分发，该公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券股份有限公司的全资子公司，华泰证券股份有限公司是一家在中国以“华泰证券股份有限公司”为公司名称注册成立的公司，具有有限责任。本研究报告仅适用于香港证券及期货条例及其附属立法中定义的机构及专业投资者。本报告在香港的接收者可就与本报告有关或由此产生的任何事项联系HFHL。华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下简称“华泰SG”）拥有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证，可从事证券、集体投资计划单位、交易所交易衍生品合约和场外衍生品合约等资本市场产品。根据《财务顾问法》，华泰SG在就包括发行或颁布研究报告在内的投资产品向他人提供建议方面，是豁免财务顾问。根据《财务顾问规则》第32C条的规定，华泰SG可根据安排在其华泰集团中的外国附属公司生产的资讯/研究进行分配。本报告仅供认证投资者、专家投资者或机构投资者使用，华泰SG不对本报告的内容承担法律责任。如果您是非预期接收者，请立即通知华泰SG并直接退回本报告。新加坡接收本报告的人员应就与本报告分发相关的事项联系您的华泰SG客户关系经理或账户主管。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，会不时以主经纪商或代理经纪商的身份，向客户买卖其所覆盖的华泰证券研究所上市的公司发行的证券/工具，包括公司股票、债权（包括衍生品）。在美国，本研究报告仅分发予符合美国监管要求的机构投资者，并由华泰证券（美国）有限公司发行。华泰证券（美国）有限公司是一家注册的经纪商和 FINRA 会员，根据1934年美国证券交易法第15a-6条的规定，对本研究报告的内容负责。华泰证券（美国）有限公司的关联分析师未在 FINRA 注册/获得研究分析师资格，可能并非华泰证券（美国）有限公司的关联方，因此可能不受 FINRA 关于与标的公司沟通、公开露面以及分析师持有证券交易的规定限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券有限公司的全资子公司。任何从华泰证券（美国）有限公司直接收到本报告并希望交易其中所述任何证券的人员，均应与华泰证券（美国）有限公司进行。• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联方，和/或其高级管理人员、董事和雇员，在符合适用法律允许的范围内，可能在任何本报告（或任何相关投资）中提到的证券（或投资）中持有头寸，并可能不时增持或减持任何此类证券（或投资）。因此，投资者应注意可能存在利益冲突。• 本报告的主题可能包括受美国总统行政命令约束的实体，该命令限制了美国人士投资特定公司的能力，这些公司现被美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）称为中国军工复合体公司（CMIC）。本报告包含的分析、意见和建议仅供参考，不构成购买或出售证券的要约或招募，也不旨在促进证券的购买或出售。任何“美国人”，定义为美国公民、永久居民外国人、根据美国或美国任何管辖区（包括外国分支机构）的法律组建的实体，或位于美国的任何人士，应充分考虑其自身具体情况，不得直接或间接投资任何形式的中国军工复合体公司（CMIC）的公开交易证券及其衍生证券，并以此作为投资机会。对于因美国总统行政命令而受限制的主题公司任何与证券相关的交易，华泰证券股份有限公司、其子公司、美国华泰证券有限公司或香港华泰金融控股有限公司，或本报告的作者均不对使用本报告中包含的信息所导致的任何后果承担任何法律责任。其研究覆盖范围。 • 请参阅 HFHL 官方网站上的重要披露 https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure 请参阅 下的其他重要披露部分“重要美国监管披露”. 4 华泰证券（美国）有限公司深圳华泰证券（新加坡）私人有限公司本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师资质声明一起阅读。华泰金融控股（香港）有限公司© 2025 华泰证券有限公司 保留所有权利华泰证券股份有限公司南京股票评级定义法律实体披露投资评级指南基准：沪深300指数（A股市场）。恒生指数（香港市场）。标普500指数（美国市场）。台股市值加权指数（中国台湾市场）。日经225指数（日本市场）。海峡时报指数（新加坡市场）。KOSPI指数（韩国市场）。富时100指数（英国市场）。DAX指数（德国市场）。评分暂停：评级、目标价格和估算已被暂停，暂时遵守相关法规和/或公司政策53/F, 中环中心, 皇后大道中99号, 中环, 香港 Tel: +852 3658 6000/Fax: +852 2567 6123 Email: research@htsc.com http://www.htsc.com.hk/买入：股价预计将跑赢基准超过15%超重:股价预计将跑赢基准5%~15%保持：股票相对于基准的表现预计在-15%~5%之间卖：预期股价将跑输基准超过15%投资评级体系基于报告发布后6-12个月内，总回报潜力（包括所有已支付或预期股息），与基准进行比较。行业评级定义 超重：行业指数预计将跑赢基准香港:华泰金融控股（香港）有限公司持有香港证券及期货事务监察委员会颁发的“证券建议”业务牌照。牌照编号：AOK809。中性：行业指数表现预计将与基准持平体重不足：行业指数预计将显著跑输基准美国：华泰证券（美国）公司是FINRA的注册经纪人和会员。许可证编号：CRD