本周观点
- 白糖市场震荡上行，持仓增加与基差收窄并存。
- 品种逻辑：供应断档驱动反弹，广西榨季结束与云南减产形成区域性供应缺口，进口利润扩大刺激补库需求。
- 驱动策略：期货持仓增长与现货滞涨显示资金博弈加剧。
- 风险提示：关注6月进口到港对基差的压制作用，短期价格或测试5800元/吨压力位，关注云南产能恢复进度。
行情回顾
- 周度回顾：白糖市场震荡上行，基差收窄，持仓增加。
- 国内期现货：柳州现货价持稳6060元/吨，南宁报6070元/吨，基差收窄至325元/吨，现货贴水结构持续。主力合约周涨0.05%至5735元/吨，持仓量激增3.75%至34.2万手，波动率7.27反映市场活跃度提升。
- 原糖期货：国际原糖期货表现活跃，反映市场对供应缺口和进口利润的预期。
基本面分析
- 中国糖产销：5月全国产量锐减97.92%至5.49万吨，广西产能已清零，云南产量同比增490%但环比降84.5%。5月销量86.92万吨（同比+2.7%），但环比降30.4%，工业库存环比降21%至304.8万吨。
- 中国甘蔗糖各主产区产销：广西榨季结束，云南减产明显。
- 中国甜菜糖主产区产销：暂无显著变化。
- 中国白糖工业库存：仓单环比降4.19%至29443张，有效预报清零，反映交割压力缓解。
- 中国糖进出口：配额内泰国糖利润升至1985元/吨（环比+2.1%），配额外利润同比暴涨506%至751元/吨。
- 中国糖主要进口国：泰国和巴西为主要进口来源。
- 中国糖进口成本利润：巴西至中国海运成本降至32.76美元/吨（环比-0.7%），泰国升贴水维持0.75美分/磅低位。
国际市场基本面
- 巴西可用糖量：供应紧张，产量下降。
- 巴西甘蔗压榨量：减产明显。
- 巴西产糖量：同比大幅下降。
- 巴西乙醇产量：暂无显著变化。
- 巴西食糖进出口：出口增加，进口减少。
- 国际原糖升贴水和海运成本：巴西海运成本下降，泰国升贴水维持低位。
风险提示
- 进口集中到港（配额内利润突破2000元）。
- 投机资金撤离（持仓量单日降超5%）。
- 巴西糖价异动（ICE原糖波动率超20%）。
