本周观点：白糖市场震荡下行，持仓锐减与基差收窄并存。
品种逻辑：
- 现货市场：柳州现货价跌0.96%至6160元/吨，南宁跌0.8%，基差收窄44.36%至74元/吨，期现联动性增强。
- 期货市场：主力合约微跌0.02%至6086元/吨，持仓量骤降42.08%，波动率0.01显示市场流动性风险上升。
供应方面：3月全国产量同比降36.51%，广西产量环比锐减78.25%，云南增7.05%形成区域分化。
需求方面：3月销量同比增30.15%，但工业库存仍达475万吨，同比降1.79%反映去库压力。
进口出口：配额内泰国糖利润1784元/吨（同比+36.5%），但进口量同比降46.33%，贸易流收紧。
成本利润：配额外巴西糖利润294元/吨（同比-181.67%），海运成本环比降0.84%至34.25美元/吨。
库存水平：仓单+有效预报增4.98%至28776张，云南仓单同比增42.03%，交割压力显现。
总结分析：市场处于供需再平衡阶段，广西减产与云南增产形成区域矛盾，配额内外利润分化反映政策套利空间。持仓量暴跌显示资金撤离，但基差快速收窄表明期货定价效率提升，需关注进口利润窗口与仓单注销节奏的博弈。短期或维持6000-6200元/吨区间震荡，关注云南新糖上市进度。
风险提示：
- 仓单质押风险（有效预报超1500张）
- 进口政策调整（配额利润持续超1500元）
- 广西减产扩大（单月产量低于20万吨）
基本面分析：
- 中国糖产销：3月产量同比降36.51%，销量同比增30.15%。广西减产78.25%，云南增产7.05%。工业库存475万吨，同比降1.79%。
- 进出口：配额内泰国糖利润1784元/吨，进口量同比降46.33%。配额外巴西糖利润294元/吨，海运成本34.25美元/吨。
- 仓单：仓单+有效预报增4.98%至28776张，云南仓单同比增42.03%。
国际市场基本面：
- 巴西：可用糖量、甘蔗压榨量、产糖量及乙醇产量均显示供应情况。食糖进出口数据反映国际市场供需动态。
- 国际原糖升贴水和海运成本：海运成本环比降0.84%，反映全球贸易成本变化。
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