铜铝周报：关税扰动多变，铜铝缺乏方向

作者：刘培洋联系方式：0371-58620083电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318投资咨询编号：Z0011155 0102行情回顾宏观分析03铜市场分析04电解铝市场分析05氧化铝市场分析 行情回顾 l根据测算，2025年5月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为16374元/吨，环比下降173元/吨或1.0%，同比下降922元/吨或5.3%。同期，电解铝价格重心环比上移，5月份沪铝连续合约均价为20077元/吨，环比上涨160元或0.8%。全行业继续保持较高利润，测算当月平均利润为3703元/吨，环比增加333元/吨。根据氧化铝现货报价测算，5月份原材料采购期内，氧化铝现货平均价格为2992元/吨，环比小幅增加0.4%，对当月电解铝成本影响相对较小。据测算，5月份电解铝行业综合含税用电价格为0.41元/千瓦时，环比下跌0.7%。（安泰科））l我部确定了2025年度工业节能监察任务2797家企业，包括钢铁、炼化、合成氨、水泥、电解铝、数据中心等重点行业领域能效专项监察2590家企业，2024年度违规企业整改落实情况专项监察207家企业。请各地工业和信息化主管部门按照《通知》要求抓紧组织实施。在工业节能监察过程中，要贯彻落实《国务院办公厅关于严格规范涉企行政检查的意见》（国办发〔2024〕54号），进一步规范工业节能监察程序措施，切实减轻企业负担。（工信部）l外电6月2日消息，投行高盛将2025年下半年铝价预估上调140美元，至每吨2280美元，称因市场供应过剩规模小于预期。该行表示，贸易冲突对全球活动的影响没有预期那么严重，这促使其将对2025年全球铝需求同比增幅的预测从1.1%上调至1.8%。高盛预计，铝价将在2026年初跌至每吨2100美元的低位，预计2026年和2027年的平均价格分别为2230美元和2500美元，低于之前预测的2540美元和2800美元。高盛维持2026年的需求展望不变，但下调了2027年的预测。（上海金属网编译）lLME铜库存5月底至6月初的下跌似乎不太可能是由于金属进一步直接转移到Comex仓库，而更可能是其他全球买家（尤其是中国）为确保不断减少的现货供应所做的努力。LME仓库中几乎没有Comex可交割铜。1月至5月的库存变动使智利、秘鲁、波兰、西班牙和德国等主要生产国的库存接近于零，这些生产国都已获准向Comex交货。4月30日发布的最新LME数据显示，中国和俄罗斯的铜合计占LME未平仓库存的97.8%，其中中国为46.2%，俄罗斯为51.6%。中国或俄罗斯品牌均未获准Comex交割。（阿格斯金属ArgusMetals）周度要闻回顾 l美国5月新增非农就业13.9万人，略高于预期值13万人，前两月数据合计下修9.5万人；失业率维持4.2%不变，符合预期；时薪环比0.4%，高于预期值0.3%和前值0.2%。总体看，美国就业仍具备较强韧性，并未显现出衰退迹象。非农公布后，美股上涨、黄金下跌，美联储降息预期小幅下调。利率期货隐含的2025年降息2次的概率从100%降至80%左右，9月降息概率也从接近100%降至70%左右。海外市场：美国5月非农数据好于预期数据来源：Wind3.003.504.004.505.005.506.006.507.007.508.00010020030040050060070080090010002021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-01美国:新增非农就业人数:初值美国:失业率:季调 l6月5日晚间，欧洲央行宣布，将欧元区三大关键利率分别下调25个基点，自6月11日起生效。这是欧洲央行一年内第八次降息，进一步释放宽松货币政策信号。本次降息后，欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别降至2.00%、2.15%、2.40%。欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上表示，欧洲央行的货币政策周期即将结束，在当前利率水平下，欧洲央行有能力应对即将到来的不确定性。海外市场：欧洲央行第八次降息数据来源：Wind-2.000.002.004.006.008.0010.0012.002019202020212022202320242025美国CPI与欧元区CPI同比（%）美国:CPI:同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 本周宏观前瞻数据来源：Wind、华尔街见闻 数据来源：Wind 社会库存数据来源：SMMl截至6月5日周四，SMM全国主流地区铜库存为14.88万吨，环比上升1.01万吨，较近期低位增加了2.87万吨，较去年同期的45.07万吨低30.19万吨。l国内主要精铜杆企业周度（5.30-6.5）开工率环比下滑至74.87%，环比下滑1.03个百分点，较预期值低2.27个百分点，同比涨幅降至8.16个百分点。进入六月淡季因素初显，同时当周铜价运行依然坚挺，压制下游备货欲望，正值端午假期，存在企业超预期减产去库，开工率与预期相反掉头下降。展望后市，随部分大型企业复产，预计本周（6.6-6.12）精铜杆企业开工率环比小幅上升至77.53%，环比上升2.66个百分点，同比上升12.79个百分点。但需注意的是，当前多数企业对后市预期较为悲观，若铜价无明显回调，精铜杆开工率或不及预期。 电解铝市场分析 下游开工数据来源：Wind、SMMl截至6月5日，国内铝下游加工行业整体开工率环比下降0.4个百分点至60.9%。分板块看，原生铝合金行业开工较5月整体变化不大，行业内多数企业反馈在手订单稳定性尚可，生产暂未出现开工率回落的情况。铝板带板块，周内铝价仍在高位盘桓，下游客户观望情绪浓厚，且淡旺季切换节点市场整体需求转弱，个别样本企业开工走低。铝线缆板块，由于交货集中时期暂已过去，企业采购及生产积极性下降，市场订单表现亦有所分化走弱，需持续关注下一个交货周期的来临以及市场细分领域如光伏、风电、汽车线束和基建等板块的订单表现。铝型材板块开工呈现分化，建材各领域新增订单乏力，开工走低；受下游组件厂采买情绪低迷影响，光伏边框型材厂开工走低；尽管新能源汽车板块仍不温不火，但3C领域订单、电力管道及轨道交通订单相对饱和给予开工一定支撑。铝箔板块，当前行业加工费已触及成本红线，迫于总量考核压力，企业被迫“以价换量”，与此同时，近期持续累高的成品库存亦成为压制加工费的又一掣肘因素，需持续关注去库情况。再生铝板块，周内铝价虽企稳回升，但下游企业采购意愿依旧冷淡，需求颓势未改，国内市场与出口订单均出现不同程度下滑。SMM预计本周下游铝加工周度开工率或环比微降0.1个百分点至60.8%。 氧化铝市场分析 供需方面数据来源：百川盈孚l供应方面：氧化铝利润空间放宽，企业生产意愿提高，部分企业前期进行检修，当周结束检修恢复正常生产。截至6月5日，中国氧化铝建成产能为11240万吨，开工产能为8655万吨，开工率为77.00%。l需求方面：当周重庆地区电解铝企业少量复产，电解铝行业开工产能小幅增加，对氧化铝需求稍有增多。70%75%80%85%90%123452021 6789101112氧化铝周度开工率2022202320242025 l矿石供应仍旧存偏紧预期，进口矿石价格高位持稳；液碱方面，需求平稳，液碱价格呈现平稳走势；动力煤方面，港口持续去库，下游客户刚需采购，需求端支撑不足，动力煤价格小幅下行。截至6月6日当周，国内氧化铝行业成本为3085.72元/吨，行业平均利润为216.9元/吨。数据来源：百川盈孚成本利润2,2002,4002,6002,8003,0003,2003,400201820192020氧化铝周度行业成本和利润（元/吨）全国行业毛利（元/吨） -50005001,0001,5002,0002,5003,00020212022202320242025全国成本（元/吨） 免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下 私人咨询建议。 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家园3幢1楼001-1室灵宝营业部：河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆）洛阳营业部：河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源大厦综合办公楼1幢2层西安营业部：陕西省西安市高新区科技一路万象汇3号楼23层2305室杭州营业部：浙江省杭州市拱墅区远见大厦2号楼1013室联系我们 电话：4006-967-218电话：021-68590799电话：0951-8670121电话：0531-82955668电话：0373-2072882电话：0377-63261919电话：0398-2297999电话：0379-61161502电话：029-89619031电话：0571-85236619 Thanks公司地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼 公司网址：www.zyfutures.com公司电话：4006-967-218