有色（铝、氧化铝）周报：减产规模逐渐扩大，氧化铝期价或有支撑关税政策多变，沪铝或维持较大波动性

减产规模逐渐扩大，氧化铝期价或有支撑关税政策多变，沪铝或维持较大波动性 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2025年4月13日 目录CONTENTS 第一部分 1.1行情概览 宏观面：国家统计局10日公布，3月份，中国居民消费价格指数(CPI)环比下降0.4%，同比下降0.1%。当月，扣除食品和能源价格的核心CPI明显回升。3月份，中国工业生产者出厂价格指数(PPI)环比下降0.4%，同比下降2.5%，部分行业价格呈现积极变化美国劳工部10日公布的数据显示，今年3月美国消费者价格指数（CPI）环比下降0.1%，同比上涨2.4%，环比下降0.1%，预估为增长0.1%，前值为增长0.2%。 重要消息：美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。 供给端：据SMM统计，2025年3月份国内电解铝产量为371.42万吨，同比增长3.7%，截止3月份底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4581万吨，行业开工率上涨至95.78%。 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至4月11日，国产氧化铝现货均价为2869元/吨，较4月3日下跌约151元/吨，现货均价延续下跌。截至4月11日，长江有色市场铝（A00）平均价为19570元/吨，较4月3日下跌990元/吨。 需求端：据SMM数据，截至4月10日，国内铝下游加工龙头企业开工率为62.2%，较前一周下跌0.38%，开工率连续两周下行，其中仅铝线缆板块开工率回升，其余板块均有下降。据SMM数据显示，2025年3月国内铝加工行业综合PMI指数录得61.6%，环比上涨6个百分点，连续两个月回升。 成本、利润：据SMM数据，截至4月10日，氧化铝完全平均成本约为3115元/吨，较前一周下降74元/吨左右，行业亏损再度扩大，至接近200元/吨左右。据SMM数据，截至4月10日，中国电解铝冶炼成本约16556元/吨，较4月3日下跌近300元/吨，周内氧化铝价格再度下挫，使电解铝成本下移，周内铝价波动较大，但整体价格重心下移，目前行业平均利润维持在3000元/吨上下。 库存端：据SMM数据，截至4月10日，铝锭库存为74.4万吨，较4月7日下降3万吨，铝棒库存为23.51万吨，较4月7日下降1.29万吨，节后小幅累库后再度恢复去库状态，给予铝价支撑。3月铝水比为74.22%，较2月上涨约4%，4月旺季效应仍有延续，铸锭量的下降及需求支撑预计将继续带动铝锭库存去化。截至2025年4月11日，上海期货交易所电解铝仓单库存为105244吨，较4月3日减少26388吨。4月3日-4月10日，LME铝库存减少12475吨至446325吨。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1.1行情概览 整体上来说，本周受关税政策变化影响，市场波动率较大，氧化铝震荡偏弱，沪铝宽幅震荡。 展望后市，氧化铝方面，目前氧化铝期、现价格均已跌破行业平均现金成本线，现货市场看空情绪不止，价格仍在下跌。供应端持续出现减产消息，且减产规模有所扩大，随着亏损范围扩大，亏损时间累积，或出现更多产能减产的情况，从而对氧化铝近月价格起到支撑。需求方面，内需较为稳定，因海外氧化铝价格下跌，目前国产氧化铝出口窗口处于关闭状态，出口需求预计减少。整体而言，目前氧化铝期价已经来到低位，预计震荡寻找支撑位，关注成本的动态变化及供应端产能的减产情况，短线操作。 铝方面，氧化铝价格持续下跌使得电解铝冶炼成本也不断下移，目前行业仍处于较高利润水平，对于价格下跌有一定的承受度。供需方面，供应维持稳定，需求侧仍有电网建设及光伏抢装的需求支撑，且库存仍处于季节性去库趋势中，共同对铝价构成支撑。但目前已经逐渐进入旺季尾声，部分板块需求已经出现疲软，关注未来需求侧的边际减弱带来的风险。特朗普关税政策的反复变动下，市场多现“过山车”式行情，波动率维持在高位，在关税政策未有最终定论前，沪铝预计宽幅震荡，价格区间看向19000-21000元/吨附近。持续关注宏观情绪的变化及外盘冲击，谨防行情异动风险，暂时观望。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏弱伦铝震荡偏弱 4月7日-4月11日，沪铝宽幅震荡，截至4月3日，沪铝主力合约收于19695元/吨，较4月3日下跌3.82%；伦铝震荡偏弱，截至4月11日收盘，LME铝期货报2382.5美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏弱 4月7日-4月11日，氧化铝震荡偏弱，收于2805元/吨，较4月3日下跌1.72%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏弱，本周现货市场铝价下跌，现货升水。 •伦铝周内震荡偏弱，现货升水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 截至2025年4月11日，上海期货交易所电解铝仓单库存为105244吨，较4月3日减少26388吨。4月3日-4月10日LME铝库存减少12475吨至446325吨。 第二部分 2.1氧化铝：现货价格延续下挫 据SMM数据，截至4月11日，国产氧化铝现货均价为2869元/吨，较4月3日下跌约151元/吨，现货均价延续下跌。周内氧化铝期货价格反弹，现货升水收窄，目前处于正常水平区间。整体而言，现货市场看空情绪仍然较重，现货价格仍处于下跌周期。 2.1氧化铝：周度开工率下跌 据SMM数据，截至4月10日，全国氧化铝周度开工率为80.77%，较前一周下跌约1.81%。周内持续出现减产消息，山西某氧化铝企业两条生产线实施检修，初步计划检修5天预计影响产量约1.5万吨左右；西南某大型氧化铝企业已于假期后开始全停检修，预计15天左右，初步预估影响产量约120万吨；山东某大型氧化铝企业一处氧化铝厂于近期焙烧炉实施轮流维修，涉及产能100万吨/年，第一台焙烧炉初步预计4月底完成检修，该企业另一处氧化铝厂前期计划关停产能目前正在有序进行，预计本月25号之前完成停产计划；山东某大型氧化铝企业检修一台焙烧炉，预计4月25日左右恢复，期间影响日产量约2700吨左右。供应端停产规模持续累积，周度开工率下降明显，逐渐对氧化铝期价起到支撑作用。 2.1氧化铝：进、出口窗口均处于关闭状态 据SMM数据，截至4月10日澳洲FOB氧化铝价格为330美元/吨，较4月3日下跌43美元/吨。周内国内氧化铝现货价格下挫，内外氧化铝价差收窄至100元/吨左右，当前价差下，氧化铝进、出口窗口均处于关闭状态中，后续氧化铝出口需求将有下降。 2.1氧化铝：价格延续下跌，亏损持续扩大 成本端而言，据SMM数据，截至4月10日，氧化铝完全平均成本约为3115元/吨，较前一周下降74元/吨左右，其中矿石、烧碱成本均进一步下行。由于现货价格周内持续下跌，行业亏损再度扩大，至接近200元/吨左右，持续关注亏损压力下氧化铝厂产能的运行状态。 2.1氧化铝：港口库存下降，仍处于低位 l周内暂无海外成交消息传出。 l据SMM数据，截至4月10日，氧化铝港口库存为2.75万吨，较前一周下降1.75万吨，目前仍处于近4年最低水平。 据海关总署最新数据显示，2025年1-2月氧化铝累计出口41万吨，较去年同期同比增长45.9%。1-2月份氧化铝出口体量稳增，2025年1-2月氧化铝净出口32.73万吨。随着出口窗口关闭，3月后氧化铝出口量预计逐渐减少。 2.2成本端：煤炭价格涨跌不一 截至4月11日，榆林、鄂尔多斯坑口煤价小幅上涨。西南地区水电价格而言，云南3月单度电价约0.475元/度较上月继续微跌。 2.2成本端：预焙阳极价格持稳 周内预焙阳极价格持稳。 2.2成本端：成本下跌，行业维持在高利水平 据SMM数据显示，截至4月10日，中国电解铝冶炼成本约16556元/吨，较4月3日下跌近300元/吨，周内氧化铝价格再度下挫，使电解铝成本下移，周内铝价波动较大，但整体价格重心下移，目前行业平均利润维持在3000元/吨上下。 2.3供应端：3月铝供应同比增加供应能力维持于同期较高水平 据SMM统计，2025年3月份国内电解铝产量为371.42万吨，同比增长3.7%，截止3月份底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4581万吨，行业开工率上涨至95.78%。 2.3供应端：关注云南省内降水情况对产能运行情况的影响 •云南的大型水电站主要分布在澜沧江以及金沙江流域，其流域内主要以降水为补给。因此，云南省内的降水情况将是重要的参考依据。•根据2025年及1月份云南省自然灾害风险形势预测，2025年云南省大部地区降水总量接近常年同期到偏少，气温接近常年同期到偏高，属于温度条件较好、降水稍偏欠的气候年景。其中，汛前尤其是3月至5月滇中及以西地区旱情偏重•春季和初夏气象干旱。预计4月至5月云南省大部地区降水接近常年同期到偏少，气象干旱发生的概率较高，雨季开始前气象干旱偏重发生的可能性较大。 2.4现货：周内铝现货价格下跌 截至4月11日，长江有色市场铝（A00）平均价为19570元/吨，较4月3日下跌990元/吨。 2.5需求端：下游铝加工企业开工率下跌 据SMM数据，截至4月10日，国内铝下游加工龙头企业开工率为62.2%，较前一周下跌0.38%，开工率连续两周下行，其中仅铝线缆板块开工率回升，其余板块仅有下降。据SMM数据显示，2025年3月国内铝加工行业综合PMI指数录得61.6%，环比上涨6个百分点，连续两个月回升。 2.6库存：铝锭周内延续去库 据SMM数据，截至4月10日，铝锭库存为74.4万吨，较4月7日下降3万吨，铝棒库存为23.51万吨，较4月7日下降1.29万吨，节后小幅累库后再度恢复去库状态，给予铝价支撑。3月铝水比为74.22%，较2月上涨约4%，4月旺季效应仍有延续，铸锭量的下降及需求支撑预计将继续带动铝锭库存去化。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口关闭沪铝比稍有回升 2.7进出口：1-2月铝材出口继续下降海关总署数据显示，2025年1-2月中国累计出口未锻轧铝 及铝材85.9万吨，同比下降11%，去年同期出口量为96.5万吨。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现相对亮眼 据乘联会数据，3月乘用车市场零售194.0万辆，同比增长14.4%，环比增长40.2%；今年以来累计零售512.7万辆，同比增长6.0%。3月新能源乘用车生产达到116.5万辆，同比增长43.0%，环比增长42.1%；1-3月累计生产292.4万辆，同比增长46.0%。 第三部分 3后市展望 宏观上，持续关注关税政策及地缘政治变化导致的市场情绪波动。 展望后市，氧化铝方面，目前氧化铝期、现价格均已跌破行业平均现金成本线，现货市场看空情绪不止，价格仍在下跌。供应端持续出现减产消息，且减产规模有所扩大，随着亏损范围扩大，亏损时间累积，或出现更多产能减产的情况，从而对氧化铝近月价格起到支撑。需求方面，内需较为稳定，因海外氧化铝价格下跌，目前国产氧化铝出口窗口处于关闭状态，出口需求预计减少。整体而言，目前氧化铝期价已经来到低位，预计震荡寻找支撑位，关注成本的动态变化及供应端产能的减产情况，短线操作。 铝方面，氧化铝价格持续下跌使得电解铝冶炼成本也不断下移，目前行业仍处于较高利润水平，对于价格下跌有一定的承受度。供需方面，供应维持稳定，需求侧仍有电网建设及光伏抢装的需求支撑，且库存仍处于季节性去库趋势中共同对铝价构成支撑。但目前已经逐渐进入旺季尾声，部分板块需求已经出现疲软，关注未来需求侧的边际减弱带来的风险。特朗普关税政策的反复变动下，市场多现“过山车”式行情，波动率维持在高位，在关税政策未有最终定论前，沪铝预计宽幅震荡，价格区间看向19000-21000元/吨附近。持续关注宏观情绪的变化及外盘冲击，谨防行情异动风险，暂时观望。 感谢观赏 国信期货交易咨询业务资格：