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外汇周报：美元缺乏方向，人民币稳中偏强

2025-06-08蔡劭立、高聪、汪雅航、朱思谋华泰期货在***

AI智能总结

美元兑人民币

美元指数震荡偏弱，受美国就业动能放缓、关税政策不确定性及政策博弈压制。美国5月非农就业新增13.9万人，但前值大幅下修，劳动力市场疲弱。制造业受关税冲击持续承压，5月制造业就业减少8000人，ISM制造业指数录得48.5。10年期美债收益率下行，市场对年内美联储降息预期升温。美国财政部启动大规模国债回购操作，被视为“Bessent Put”救市信号。
国内经济表现稳中偏强，外部压力缓和，人民币汇率阶段性企稳。4月货物与服务进出口总额同比增长6%，贸易修复态势延续。5月官方制造业PMI升至49.5，生产指数重回扩张区间。财新制造业PMI录得48.3，但企业预期连续回暖，服务业PMI维持扩张区间。日内瓦谈判传出积极进展，对市场情绪修复形成支撑。
基本面分析：经济预期差利好人民币，美国劳动力市场放缓，中国出口有韧性，政策托底显效。中美利差中性，美债收益率回升，短期利差有走阔压力。贸易政策不确定性中性，市场对关税实际落地影响谨慎反应。本周人民币偏强更多受美元弱势驱动，短期对贸易不确定性具备一定钝化特征。

欧元

欧元区通胀超预期放缓或加强降息预期，制造业仍收缩但恢复趋势明显。5月欧元区调和CPI同比初值为1.9%，核心CPI为2.3%，低于市场预期，强化市场对降息空间的判断。欧央行如期降息25个基点后，行长拉加德强调后续降息“将更难证明合理”，暗示政策接近尾声。欧元区第一季度GDP上修至环比增长0.6%，制造业PMI回升至49.4。
本周欧元震荡上行，欧元兑美元一度触及六周新高，市场关注欧央行后续政策路径与美联储分歧的延续。

日元

日本制造业小幅回升难掩内需疲软，日本央行释放加息信号。5月综合PMI初值50.2，制造业PMI初值49.4，服务业PMI51。制造业环比上升0.7，但仍低于荣枯水位线；服务业PMI环比下降1.4，综合PMI环比下降0.8。日本央行明确表示若日本经济重拾增长动能，央行将启动加息进程。关注后续日本央行的货币政策计划和美日关税谈判进程。

策略

美元兑人民币：短期美元指数受就业修正、政策博弈和关税不确定性影响偏弱，人民币受出口韧性和政策托底支撑走强。美中利差短期仍有走阔可能，人民币汇率或延续双向波动、区间偏强运行。
欧元：欧央行释放政策接近尾声信号，与美联储偏鸽预期形成对比，政策分歧利好欧元。经济数据改善增强市场信心，欧元/美元短期仍有上行动能。
日元：短期内日元仍受利差和全球风险偏好压制，美元兑日元高位震荡为主。但随着通胀持续与政策立场可能转向，日元贬值空间有限，后续关注日本央行是否释放更明确信号。

风险

地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页美元兑人民币：短期美元指数受就业修正、政策博弈和关税不确定性影响偏弱，人民币受出口韧性和政策托底支撑走强。美中利差短期仍有走阔可能，人民币汇率或延续双向波动、区间偏强运行。欧元：欧央行释放政策接近尾声信号，与美联储偏鸽预期形成对比，政策分歧利好欧元。经济数据改善增强市场信心，欧元/美元短期仍有上行动能。日元：短期内日元仍受利差和全球风险偏好压制，美元兑日元高位震荡为主。但随着通胀持续与政策立场可能转向，日元贬值空间有限，后续关注日本央行是否释放更明确信号。风险地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。 2025年期货市场研究报告图表图1：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图2：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图3：澳元兑美元........................................................................................................................................................................4图4：美元兑人民币....................................................................................................................................................................4图5：美元兑日元........................................................................................................................................................................4图6：欧元兑美元........................................................................................................................................................................4图7：美元兑加拿大元................................................................................................................................................................5图8：100日元兑人民币..............................................................................................................................................................5图11：美元兑巴西雷亚尔（美国）..........................................................................................................................................5图12：卢布兑人民币..................................................................................................................................................................5图13：美元指数收盘价（创业板）..........................................................................................................................................5图14：美元指数..........................................................................................................................................................................5图15：美元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图16：欧元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图17：英镑兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图18：100日元兑人民币中间价................................................................................................................................................6图19：美元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................6图20：美元兑人民币一个月远期报价......................................................................................................................................6图21：欧元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................7图22：欧元兑人民币一个月远期..............................................................................................................................................7图23：100日元兑人民币远期....................................................................................................................................................7图24：100日元兑人民币一月远期............................................................................................................................................7图25：美元兑人民币掉期报价..................................................................................................................................................7图26：美元兑人民币一个月掉期..............................................................................................................................................7图27：欧元兑人民币掉期..........................................................................................................................................................8图28：欧元兑人民币一月掉期..................................................................................................................................................8图29：100日元兑人民币掉期....................................................................................................................................................8图30：100日元兑人民币一个月掉期........................................................................................................................................8图31：离岸在岸人民币价差..........................

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