更新报告：拟收购丝域，打造亲子家庭首选服务商

请务必阅读正文之后的免责条款部分拟收购丝域，打造亲子家庭首选服务商——孩子王更新报告[table_Authors]刘越男(分析师)陈笑(分析师)021-38676666021-38676666登记编号S0880516030003S0880518020002本报告导读：公司继收购乐友及幸研后，再拟收购丝域，将进一步丰富产业服务生态、全方位打造亲子家庭的首选服务商。投资要点：[Table_Summary]维持增持。我们认为公司主业修复将提速，上调预测2025-27年EPS至0.3/0.41/0.53亿元(原0.28/0.37/0.49元)，增速110/36/29%；参考可比公司估值，考虑公司加快三扩战略布局、业绩高增，给予估值溢价，给予2025年65倍PE，上调目标价至19.5元，维持增持。事件：公司拟收购丝域实业65%股权。1)公司拟受让五星控股(公司实控人汪建国先生控制的企业)持有的江苏星丝域65%股权，为强化产业协同和资源整合，巨子生物、自然人陈英燕、王德友(早期创始人)拟同时受让星丝域10%、8%及6%的股权；股权转让完成后，星丝域将成为公司的控股子公司；2)公司拟通过星丝域现金收购丝域实业100%股权，转让价格为16.5亿元；交易完成后，公司间接持有丝域65%股权，丝域将成为公司的控股子公司。丝域实业是养发护发一站式综合服务头部企业。1)丝域成立于2014年7月1日，成功打造“产品+服务+渠道”一体化运营的商业模式，为客户提供养发护理、防脱生发、乌发黑发等头发健康一整套解决方案，在业内具较强知名度和品牌影响力；2)截止2024年末，丝域拥有2503家门店(176家+2327家加盟)，会员数超200万；3)丝域2024年营收7.23亿元(养护产品销售收入4.17亿元占比57.8%)、归母净利1.8亿元；4)交易完成后，双方将在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同、业态拓展等方面发挥协同效应，进一步推动公司发展成为中国亲子家庭的首选服务商。养发护发赛道长坡厚雪，丝域推出“科技养发3.0”战略望引领增长。1)随消费者对头发护理的需求不断升级，科技养发逐渐成为行业的重要趋势；2)据弗若斯特沙利文数据，我国毛发生活养护市场规模已从2020年的432.3亿元增至2023年的570.9亿元，CAGR为9.7%；预计2028年将达812.5亿元，CAGR为7.3%，市场发展潜力巨大；3)丝域2024年起正式推出“科技养发3.0”战略，标志其从传统养发向科技化、专业化方向转变；未来通过将主业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，将不断增强核心竞争力。风险提示：竞争加剧、新业务低于预期等[Table_Finance]财务摘要（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E营业收入8,7539,33711,32913,29615,507(+/-)%2.7%6.7%21.3%17.4%16.6%净利润（归母）105181380518(+/-)%-13.9%72.4%109.5%36.4%28.8%每股净收益（元）0.080.140.300.410.53净资产收益率(%)3.3%4.6%9.0%11.6%13.8%市盈率(现价&最新股本摊薄）178.37103.4449.3736.1928.09 667 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of5财务预测表资产负债表（百万元）货币资金交易性金融资产应收账款及票据存货其他流动资产流动资产合计长期投资固定资产在建工程无形资产及商誉其他非流动资产非流动资产合计总资产短期借款应付账款及票据一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计长期借款应付债券租赁债券其他非流动负债非流动负债合计总负债实收资本(或股本)其他归母股东权益归属母公司股东权益少数股东权益股东权益合计总负债及总权益现金流量表（百万元）经营活动现金流投资活动现金流筹资活动现金流汇率变动影响及其他现金净增加额折旧与摊销营运资本变动资本性支出数据来源：Wind，公司公告，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分5of5本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。股票投资评级行业投资评级国泰海通证券研究所地址上海市黄浦区中山南路888号邮编200011 评级说明增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数电话（021）38676666