收购丝域养发，拓宽业务边界，推动产业协同发展

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title]同发展[Table_Title2]孩子王(301078)[Table_DataInfo]评级：增持股票代码：301078上次评级：增持52周最高价/最低价：17.75/4.85目标价格：总市值(亿)187.50最新收盘价：14.86自由流通市值(亿)186.45自由流通股数(百万)1,254.69[Table_Summary]事件概述：元。分析判断:►此次收购是对三扩战略的践行，收购标的为养发护发细分龙头，交易对价合理2024年PE约9倍，估值相对合理。►双方在会员、渠道、服务产品等多方面有望产生多重协同效应首选服务商奠定更加稳固的基础。序会员超6,400万，私域会员超1,000万，丝域养发会员人数超200万。孩子王的O2O生态，提升履约效率与消费者体验。势，让丝域实业产品更好地触达消费者，促进其业绩提升。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明24）产业协同：孩子王将协同战略投资方进一步赋能丝域实业，孩子王及五星控股具有丰富的连锁运营经验，孩子王拥有较强的数字化技术优势，本次收购引入巨子生物，为中国基于生物活性成分的专业皮肤护理产品行业先行者及领军者。战略股东可从运营、数字化、研发等多方面为丝域实业实现赋能。5）业态协同：本次收购丝域实业，将进一步丰富孩子王服务产业业态，高度契合公司“商品+服务+社交”运营模式。投资建议暂不考虑丝域实业并表产生的业绩增厚，我们维持之前的盈利预测。我们预计公司2025-2027年实现营业收入122.3、145.1、165.1亿元，分别同比增长31%、19%、14%，实现归母净利润4.8、6.7、7.8亿元，分别同比+166%、38%、16%。2025-2027年对应的EPS分别为0.38、0.53、0.62元。按照2025年6月6日收盘价14.86元计算，2025-2027年对应的PE分别为39、28、24倍。长期来看，我们认为公司业绩增长驱动包括：1）产业链持续整合；2）合资公司链启未来助力线上业务高增；3）加盟业务持续放量；4）同店及费控改善带 动直营店利润稳步增长；5）6月4日自研AI玩具啊贝贝正式上线，AI玩具业务有望带来增量。公司成长看点较多，叠加生育政策催化，我们认为公司将迎来戴维斯双击，维持“增持”评级。风险提示1）并购整合不及预期；2）生育率持续下滑；3）行业竞争加剧；4）产品质量问题导致品牌形象受损。盈利预测与估值[Table_profit]财 务 摘要2023A2024A2025E2026E2027E营 业 收入(百万元)8,7539,33712,22614,51416,507YoY（%）2.7%6.7%30.9%18.7%13.7%归 母 净利润(百万元)105181483667777YoY（%）-13.9%72.4%166.4%38.1%16.4%毛 利 率（%）29.6%29.7%30.2%30.1%29.4%每 股 收益（元）0.100.160.380.530.62ROE3.3%4.6%10.8%13.0%13.1%市 盈 率154.1592.3038.7228.0424.08资料来源：wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：刘文正分析师：徐晴邮箱：liuwz1@hx168.com.cn邮箱：xuqing@hx168.com.cnSAC NO：S1120524120007SAC NO：S1120523080002联系电话：联系电话： 分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明公司评级标准以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4投资评级说明买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5华西证券免责声明华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 客户。注相应更新或修改。所提到的公司的董事。