比亚迪电子（0285） 更新报告 买入 2024年04月02日 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 盈利摘要 股价表现 来源: 公司资料, 第一上海预测 来源: Bloomberg 截至12月31日止财政年度22年实际23年实际24年预测25年预测26年预测总营业收入（人民币千元）107,186,288129,956,992160,406,179172,338,842184,920,741变动20.36%21.24%23.43%7.44%7.30%净利润（人民币千元）1,857,6184,041,3745,137,9976,272,1257,241,070每股盈利（人民币）0.821.792.282.783.21变动-26.01%117.56%27.13%22.07%15.45%基于28.85港元的市盈率（估）32.214.811.69.58.3每股派息（人民币）0.1650.5380.6840.8350.964股息现价比0.62%2.03%2.58%3.15%3.63%陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 主要数据 行业 TMT 股价 28.85港元 目标价 45港元 (+54.6%) 股票代码 0285 已发行股本 22.53亿股 总市值 650亿港元 52周高/低 40.4港元/ 21.168港元 每股净资产 13.02人民币 主要股东 比 亚 迪 股 份 有 限 公 司(65.76%) 完成收购捷普，汽车电子迎高质发展，不断拓宽业务边界  2023年净利润增长118%：比亚迪电子2023年收入1300亿元，增长21%；净利润40.4亿元，增长118%；每股盈利1.79元人民币，增长118%。从收入结构看，消费电子零部件136亿，下滑3.7%；组装837.8亿，增长23%；新型智能产品184亿，增长21.3%；新能源汽车业务141亿，增长52%。  完成捷普收购，提升消费电子竞争力：2023年全球智能手机出货量下滑3.2%至11.7亿部。根据TechInsight的预测，2024年智能手机出货量将恢复低单位数的增长。公司以158亿元人民币的代价收购捷普位于成都、无锡的制造业务，于2023年12月29日完成交割，这将增强公司在核心客户A的合作深度，增厚2024年的收入和盈利水平。  汽车电子迎来高质量发展：公司的智能座舱产品线覆盖中控系统、仪表和屏显系统、HUD、声学系统、车载充电系统、T-BOX、开关面板系统等。比亚迪电子汽车电子业务涵盖智能座舱、智能驾驶、智能悬架、热管理等多个产品。2024年高附加值的新产品陆续导入量产，单车价值量有望提升，我们预计2024年能保持50%的收入增长速度。  不断扩宽的业务边界：公司近年来不断扩展新品类，2023年研发开支47.2亿元，累计申请专利一万件，除了汽车电子、公司还前瞻布局了AI服务器、户用储能、智能家居、游戏硬件、无人机等领域。公司已经涵盖企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器及液冷散热等产品解决方案。公司不断拓展具备增长潜力的新品类，带动新型智能产品的发展。  目标价45港元：我们预测比亚迪电子2024-2026年收入分别为人民币1604亿、1723亿和1849亿，增长23.4%、7.4%和7.3%；2024-2026年净利润分别为人民币51.4亿、62.7亿和72.4亿元，增长27%、22%和15.5%。2024年收入的主要增长贡献来自捷普并表以及汽车电子的增长。给予公司目标价45港元，相当于2024年18倍市盈率，较现价有54.6%的上升空间，维持买入评级。 第一上海证券有限公司 2024年04月 - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 附录：主要财务报表 数据来源：公司资料、第一上海预测 损益表<人民币千元>, 财务年度截至<12月31日>2022年实际2023年实际2024年预测2025年预测2026年预测2022年实际2023年实际2024年预测2025年预测2026年预测收入107,186,288129,956,992160,406,179172,338,842184,920,741毛利6,350,26810,434,09012,749,24214,140,07815,681,960毛利率 (%)5.92%8.03%7.95%8.20%8.48%其他业务净额1,508,5341,284,4831,348,7071,416,1431,486,950EBITDA 利率 (%)4.44%5.56%6.04%6.25%6.48%销售及管理费用-6,016,772-7,060,013-8,132,593-8,703,111-9,301,513净利率(%)1.73%3.11%3.20%3.64%3.92%营运收入1,842,0304,658,5605,965,3566,853,1097,867,396财务开支-58,531-188,610-547,975-197,271-157,817营运表现联营公司等销售及管理费用/收入(%)5.61%5.43%5.07%5.05%5.03%税前盈利1,938,5704,681,1415,708,8856,969,0278,045,633实际税率 (%)4.18%13.67%10.00%10.00%10.00%所得税-80,952-639,767-570,889-696,903-804,563股息支付率 (%)20.01%30.00%30.00%30.00%30.00%净利润1,857,6184,041,3745,137,9976,272,1257,241,070库存周转50.049.048.448.045.6少数股东应占利润00000应收账款天数47.050.057.453.751.0本公司股东应占利润1,857,6184,041,3745,137,9976,272,1257,241,070应付账款天数78.4101.596.189.985.1折旧及摊销-2,916,884-2,562,192-3,725,034-3,911,285-4,106,849EBITDA4,758,9147,220,7529,690,39010,764,39511,974,245财务状况增长总负债/总资产0.550.660.610.570.54总收入 (%)20.4%21.2%23.4%7.4%7.3%收入/净资产4.184.434.874.624.36EBITDA (%)6.1%51.7%34.2%11.1%11.2%经营性现金流/收入0.060.040.050.060.06净利润（%）-19.6%117.6%27.1%22.1%15.4%资产负债表<人民币千元>, 财务年度截至<12月31日><人民币千元>, 财务年度截至<12月31日>2022年实际2023年实际2024年预测2025年预测2026年预测2022年实际2023年预测2024年预测2025年预测2026年预测现金6,264,31110,546,3613,686,8955,239,3167,716,967EBITDA4,758,9147,220,7529,690,39010,764,39511,974,245应收账款17,177,53725,519,03525,259,71125,762,02426,246,825净融资成本7,024213,588547,975197,271157,817存货17,046,40618,541,47820,615,29620,982,75121,324,695营运资金变化1,141,497-1,046,661-2,164,515-342,361-335,954其他流动资产090000所得税-191,317-639,767-570,889-696,903-804,563总流动资产40,488,25454,606,96449,561,90251,984,09055,288,488其他245,090-2,397-256,471115,918178,237固定资产15,680,24722,624,55923,610,01824,644,74925,731,217营运现金流5,961,2085,745,5157,246,49010,038,32011,169,782无形资产04,361,6574,361,6574,361,6574,361,657其他无形资产8,7184,633,0854,633,0854,633,0854,633,085资本开支-4,174,628-9,330,367-4,710,492-4,946,017-5,193,318其他非流动资产817,154992,3551,029,5651,070,4961,115,520其他投资活动-101,455-3,328,984000总资产56,994,37387,218,62083,196,22786,694,07791,129,967投资活动现金流-4,276,083-12,659,351-4,710,492-4,946,017-5,193,318应付账款27,423,47539,037,83038,687,80939,215,21539,706,007短期银行借款2,004,30614,612,6597,306,3305,845,0644,676,051负债变化2,009,34812,608,353-7,306,330-1,461,266-1,169,013其他短期负债715,0571,100,0441,179,1431,211,0361,244,523股本变化00000总流动负债30,142,83854,750,53347,173,28146,271,31545,626,582股息-232,080-1,212,224-1,541,160-1,881,345-2,171,984长期银行借款00000其他融资活动-16,196-188,610-547,975-197,271-157,817其他负债1,216,4663,137,6983,198,0013,261,3183,327,802融资活动现金流1,761,07211,207,519-9,395,464-3,539,882-3,498,813总负债31,359,30457,888,23150,371,28249,532,63348,954,384少数股东权益00000现金变化3,446,1974,293,683-6,859,4661,552,4212,477,651股东权益25,635,06929,330,38932,927,22637,318,00542,387,092期初持有现金2,824,7416,243,67810,537,3613,677,8955,230,316每股净资产（元）11.3813.0214.6116.5618.81汇兑变化-27,2600000期末持有现金6,243,67810,537,3613,677,8955,230,3167,707,967现金流量表财务分析盈利能力 第一上海证券有限公司 2024年04月 - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号 永安集团大厦19楼 电话: (852) 2522-2101 传真: (852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、