完成收购捷普，汽车电子迎高质发展，不断拓宽业务边界

买入 2024年04月02日 陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 完成收购捷普，汽车电子迎高质发展，不断拓宽业务边界 2023年净利润增长118%：比亚迪电子2023年收入1300亿元，增长21%；净利润40.4亿元，增长118%；每股盈利1.79元人民币，增长118%。从收入结构看，消费电子零部件136亿，下滑3.7%；组装837.8亿，增长23%；新型智能产品184亿，增长21.3%；新能源汽车业务141亿，增长52%。 主要数据 行业TMT股价28.85港元目标价45港元(+54.6%)股票代码0285已发行股本22.53亿股总市值650亿港元52周高/低40.4港元/21.168港元每股净资产13.02人民币主要股东比 亚 迪 股 份 有 限 公 司(65.76%) 完成捷普收购，提升消费电子竞争力：2023年全球智能手机出货量下滑3.2%至11.7亿部。根据TechInsight的预测，2024年智能手机出货量将恢复低单位数的增长。公司以158亿元人民币的代价收购捷普位于成都、无锡的制造业务，于2023年12月29日完成交割，这将增强公司在核心客户A的合作深度，增厚2024年的收入和盈利水平。 汽车电子迎来高质量发展：公司的智能座舱产品线覆盖中控系统、仪表和屏显系统、HUD、声学系统、车载充电系统、T-BOX、开关面板系统等。比亚迪电子汽车电子业务涵盖智能座舱、智能驾驶、智能悬架、热管理等多个产品。2024年高附加值的新产品陆续导入量产，单车价值量有望提升，我们预计2024年能保持50%的收入增长速度。 不断扩宽的业务边界：公司近年来不断扩展新品类，2023年研发开支47.2亿元，累计申请专利一万件，除了汽车电子、公司还前瞻布局了AI服务器、户用储能、智能家居、游戏硬件、无人机等领域。公司已经涵盖企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器及液冷散热等产品解决方案。公司不断拓展具备增长潜力的新品类，带动新型智能产品的发展。 目标价45港元：我们预测比亚迪电子2024-2026年收入分别为人民币1604亿、1723亿和1849亿，增长23.4%、7.4%和7.3%；2024-2026年净利润分别为人民币51.4亿、62.7亿和72.4亿元，增长27%、22%和15.5%。2024年收入的主要增长贡献来自捷普并表以及汽车电子的增长。给予公司目标价45港元，相当于2024年18倍市盈率，较现价有54.6%的上升空间，维持买入评级。 来源:Bloomberg 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 附录：主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。