动态报告：拟收购元拾进军AI服务器赛道，打造全球AI硬件创新平台

拟收购元拾进军AI服务器赛道，打造全球AI硬件创新平台 glmszqdatemark2026年01月04日 推荐维持评级当前价格：30.27元 蓝思科技拟收购PMG 100%股权，开拓AI算力基础设施新赛道。蓝思科技12月10日公告，蓝思科技股份有限公司与吕松寿（LEU, SONG-SHOW）签署收购PMG100%股权意向协议，间接获得元拾科技控制权（元拾科技由PMG持股95.1%、中国台湾品达科技持股4.9%）。 元拾科技与Vera Rubin平台深度合作，已提前锁定英伟达核心供应链地位。元拾科技目前已正式切入英伟达下一代主力服务器Vera Rubin开发团队，担任核心开发角色，深度参与该平台关键硬件的研发与落地。作为全球仅5家持有英伟达RVL（推荐供应商名单）认证的企业之一，元拾科技已为英伟达GB200/GB300系列提供MGX Rack机架、滑轨系统等核心组件，多款产品具备规模化量产条件，凭借镁合金轻量化、高导热技术优势，构建了“计算—供电—冷却”三位一体的集成解决方案，服务器部署效率提升4.1倍。Vera Rubin将于2026年量产，作为英伟达Blackwell架构的继任者，其NVL144型号算力达前代产品3.3倍，单台机柜产值实现倍增。 分析师方竞执业证书：S0590525120003邮箱：fangjing@glms.com.cn 分析师李少青执业证书：S0590525110049邮箱：lishaoqing@glms.com.cn 元拾与品达以“热管理+机柜”协同布局及核心认证壁垒，稳居AI服务器供应链全球核心地位，受益于液冷赛道高增长。冷板与Manifold作为AI服务器“热管理双核心”，随着AI算力的快速增长，成为战略级产品，品达科技与其持股4.88%的兄弟公司元拾科技凭借技术与认证壁垒确立全球核心供应商地位；元拾获英伟达稀缺RVL认证，依托品达镁合金技术延伸，在AI服务器机柜领域具备高承重、高精度等优势，以镁合金材料、自主锻造技术及AVL认证适配英伟达多系列产品，二者形成“散热模组+算力机柜”协同优势，成为英伟达一体化方案核心供应商，具备长期投资价值。 分析师袁妲执业证书：S0590525110053邮箱：yuanda@glms.com.cn 通过本次收购，蓝思科技将提升AI算力硬件解决方案的核心竞争力，加快转型为全球AI硬件创新平台。通过本次收购，蓝思有望快速获得国内外特定客户服务器机柜业务的成熟技术与客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力，与公司强大的精密结构件制造及“材料-模组-整机”垂直整合能力形成强力互补和高度协同，大幅增强在AI算力硬件方案的核心竞争力，为公司开拓AI算力基础设施新赛道、加速向全球AI硬件创新平台转型增添强劲动力。 相关研究 投资建议：蓝思科技通过此次并购有望提升在AI算力硬件方案的核心竞争力，为加速向全球AI硬件创新平台转型增添强劲动力。我们预计公司25-27年营收分别为850.67/1028.95/1192.23亿元，归母净利润分别为49.08/63.02/73.85亿元，对应当前股价PE分别为33/25/22倍，维持“推荐”评级。 1．蓝思科技（300433.SZ）2025年中报点评：业绩持续增厚，汽车业务开辟第二增长曲线-2025/08/272．蓝思科技（300433.SZ）事件点评：冲刺H股，全球化布局-2025/03/163．蓝思科技（300433.SZ）2024年三季报点评：收入利润持续增厚，迈入新成长周期-2024/10/224．蓝思科技（300433.SZ）深度报告：玻璃盖板龙头的新成长周期-2024/06/04 风险提示：收购进展不及预期；协同整合不及预期；产能建设不及预期。 目录 1蓝思科技拟收购元拾科技取得控股权.........................................................................................................................32机柜业务：与Vera Rubin平台深度合作，元拾科技成为下一代NVIDIA服务器核心供应商....................................43液冷业务：“散热模组+算力机柜”协同，技术“护城河”深厚...............................................................................64盈利预测与投资建议................................................................................................................................................95风险提示..............................................................................................................................................................10插图目录..................................................................................................................................................................12表格目录..................................................................................................................................................................12 1蓝思科技拟收购元拾科技取得控股权 2025年12月10日，蓝思科技公告与吕松寿（LEU, SONG-SHOW）签订了《股权收购意向协议》，拟以现金及其他合法方式购买PMG InternationalCo.,LTD.（裴美高国际有限公司）100%股权。元拾科技由PMG持股95.1%、中国台湾品达科技持股4.9%，此次收购蓝思科技间接获得了元拾科技的实际控制权。通过收购，蓝思科技获得国内外特定客户服务器机柜业务（包括但不限于机架、滑轨、托盘、Busbar、其他组件）的成熟技术与客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力，拓宽AI赛道布局。 资料来源：蓝思科技公告，奕东电子微信公众号，国联民生证券研究所 元拾科技具备全球领先的镁合金研发与制造能力，是镁合金在服务器领域应用的开拓者。元拾科技是镁合金在服务器领域应用的开拓者，其产品借助镁合金“轻量化(减重35%)+高导热(效率提升40%)+成本优化(降低20%)”的三重优势，在轻量化与散热效率上建立独特壁垒。 元拾科技核心产品涵盖机架/滑轨系统、液冷系统组件、服务器托盘及Busbar电力分配等关键品类，性能表现出色。元拾科技核心产品涵盖机架/滑轨系统、液冷系统组件、服务器托盘及Busbar电力分配等关键品类，其中机架承重可达1200kg，精度达±0.02mm，液冷组件支持英伟达标准快速接头，可直接匹配高端AI服务器需求。 2机柜业务：与Vera Rubin平台深度合作，元拾科技成为下一代NVIDIA服务器核心供应商 元拾科技为英伟达服务器机柜三大官方供应商之一，目前仅次于富士康、Interplex，其产品已通过严苛测试，可直接适配GB200/GB300等顶级AI服务器平台，可为英伟达超算中心提供“计算-供电-冷却”三位一体的高密度机柜解决方案。 作为全球仅5家持有英伟达机柜RVL（推荐供应商名单）认证的企业之一，元拾科技具有稀缺资质优势。借助"计算-供电-冷却"三位一体集成架构，元拾科技成为NV服务器机柜核心供应商。英伟达机柜RVL认证企业名单目前仅5家，其他四家分别为富士康、中国台湾光宝、Interplex、Lead Wealth。元拾科技目前已成为英伟达GB200/GB300系列提供MGX Rack机架、滑轨系统等核心组件的关键供应商。作为少数同时具备机柜整体设计与核心组件制造能力的厂商，元拾科技优势在于借助"散热+机柜"的垂直整合，为英伟达提供一站式结构解决方案。 资料来源：艾邦算力资源平台微信公众号，国联民生证券研究所 与Vera Rubin平台深度合作，元拾科技提前锁定英伟达下一代主力服务器核心供应链地位。元拾科技目前已正式切入英伟达下一代主力服务器Vera Rubin开发团队，担任核心开发角色，深度参与该平台关键硬件的研发与落地。 Vera Rubin量产在即，将成为蓝思科技业绩增长新动能。Vera Rubin平台作为英伟达Blackwell架构的继任者，将于2026年下半年量产，NVL144型号算力比GB300 NVL72提升3.3倍。当前GB200/GB300系列出货量持续增长，叠 加2026年Rubin平台量产落地，元拾科技有望同时享受现有产品放量与下一代产品价值量提升的双重红利。 3液冷业务：“散热模组+算力机柜”协同，技术“护城河”深厚 中国台湾品达科技持有元拾4.9%的股份，作为兄弟公司，元拾核心竞争力也正源于品达镁合金技术的延伸：镁合金机架/滑轨承重≥1200kg、精度±0.02mm，部署效率提升4.1倍；作为Rubin平台机柜开发主力，其组件适配尖端技术，品达科技预计2026年量产后单柜产值倍增。品达与元拾形成“散热模组+算力机柜”协同优势：产品无缝适配解决供应链痛点，共享镁合金平台优化成本，双重认证使其成为英伟达“热管理+结构承载”一体化方案核心供应商，为切入服务器整机赛道奠定基础。 资料来源：元拾科技官网，国联民生证券研究所 与元拾科技在结构件领域的突破相呼应，品达科技在AI服务器热管理核心领域站稳脚跟。冷板与Manifold作为AI服务器的“热管理双核心”，前者是直接接触芯片的“降温盾牌”，后者是液冷系统的“分配中枢”，面对英伟达GB200服务器中单GPU超1000W的功耗，以及Manifold需为42U机架内16-24个冷板均匀分配冷却液（流量偏差≤5%）的行业要求，品达科技展现出强劲技术实力。品达的镁合金冷板较传统铝合金镁合金具有“轻量化、高导热”的核心优势，有效破解散热与承重的核心矛盾，而Manifold产品已集成高精度传感器，实现冷量动态调控，在液冷系统中成本占比达8%-12%。 资料来源：中国电信《亚太区智算中心液冷应用现状与技术演进白皮书》，国联民生证券研究所 品达的技术壁垒源于镁合金产业的全链条积累，核心优势集中于材料、工艺及系统方案三大维度：其镁合金冷板较传统铝合金镁合金具有“轻量化、高导热”的核心优势，有效破解散热与承重的核心矛盾，成为切入英伟达供应链的关键；自主“Uni Forge锻造技术”可专注于轻金属如镁、铜、钛合金的精密成型。可应用于制造3C产品，如高效散热片等，确保产品达到高规格标准；同时品达提供“散热模组+结构设计”集成方案，推出专为AI server设计的散热模组制造方案，融合高导热镁合金材料与高速精密锻造工艺，打造出兼具“导热效率”、“结构稳定性”与“轻量化”的热控部件，契合定制化市场需求。 在全球AI服务器散热模组竞争中，品达科技已跻身第一梯队。2025年，英伟达对外披露的散热模组及组件合作厂商名单中，品达科技位列其中，这不仅印证了其技术实力，更标志着其在全球AI供应链中的重要地位。作为英伟达液冷模组的直接供应商（AVL），品达的产品已批量适配GB200/GB300系列超级计算机，同时为下一代Rubin平台的热管理方案提供预研支持。 资料来源：品达科