公司信息更新报告：拟收购同方计算机，打造软硬一体化华为生态

计算机/IT服务II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 软通动力（301236.SZ） 2023年11月14日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/11/13 当前股价(元) 45.11 一年最高最低(元) 56.80/19.05 总市值(亿元) 429.87 流通市值(亿元) 306.89 总股本(亿股) 9.53 流通股本(亿股) 6.80 近3个月换手率(%) 553.72 股价走势图 数据来源：聚源 《数字经济领军，携手华为共建信创生态—公司首次覆盖报告》-2022.11.23 拟收购同方计算机，打造软硬一体化华为生态 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001  国内领先的软件与信息技术服务商，维持“买入”评级 考虑下游行业景气度影响，我们下调公司2023-2024年归母净利润预测为8.07、10.69亿元（原预测为12.21、14.96亿元），新增2025年预测为12.87亿元，EPS分别为0.85、1.12、1.35元/股，当前股价对应PE分别53.2、40.2、33.4倍。考虑公司在围绕华为生态在信创领域的前瞻布局，维持“买入”评级。  拟收购同方计算机，完善国产生态布局 公司拟以现金方式对全资子公司软通智算进行增资，并拟通过软通智算收购同方计算机100%股权、同方国际100%股权和成都智慧51%股权。上述股权将在产权交易所公开挂牌，交易挂牌底价参照经中核集团备案后的评估价值，预计为18.99亿元，最终按照产权交易所达成的摘牌金额确定交易价格。  同方计算机是国内领先的信创PC厂商，将进一步丰富产品种类 （1）同方计算机在信创市场占有率保持领先，未来将进一步丰富产品种类，重点推进服务器、存储等产品的研发与量产工作，尤其是 NAS、国产 CAE工业软件等新赛道产品的进度。2022年度，同方计算机收入/利润分别为40.32/-0.99亿元。（2）同方国际主要从事笔记本消费电子业务和 ODM 业务，是同方计算机的境外业务平台。2022年度，同方国际收入/利润分别为54.55/-1.04亿元。  若成功收购同方计算机，有望打造软硬一体的华为生态 公司围绕华为鸿蒙、欧拉生态持续投入，开源鸿蒙领域，子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS；开源欧拉领域，自研的企业版服务器操作系统发行版天鹤（iSSEOS）完成主流国产服务器 CPU的兼容适配并完成openEuler社区的OSV认证。信创硬件领域，公司与鲲鹏计算、昇腾计算开展全方位合作，携手昇腾AI推出“软通训推一体化平台”，深度适配不同 AI 应用场景。若成功收购同方计算机，公司将从计算机软件服务业务向计算机硬件业务的产业链延伸，形成软硬一体的华为国产化生态。  风险提示：人力成本上升；宏观经济下行；收购被暂停、中止、取消风险。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 16,623 19,104 19,522 22,721 25,555 YOY(%) 27.9 14.9 2.2 16.4 12.5 归母净利润(百万元) 945 973 807 1,069 1,287 YOY(%) -24.9 3.0 -17.0 32.4 20.4 毛利率(%) 24.7 21.3 19.7 20.5 21.4 净利率(%) 5.7 5.1 4.1 4.7 5.0 ROE(%) 18.7 9.5 7.4 8.8 9.6 EPS(摊薄/元) 0.99 1.02 0.85 1.12 1.35 P/E(倍) 45.5 44.2 53.2 40.2 33.4 P/B(倍) 8.5 4.3 4.0 3.6 3.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2022-112023-032023-07软通动力沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 8708 12557 14869 15729 17413 营业收入 16623 19104 19522 22721 25555 现金 2995 6344 8568 8513 10789 营业成本 12522 15042 15675 18054 20094 应收票据及应收账款 4661 4967 4794 5774 4874 营业税金及附加 113 130 156 187 225 其他应收款 95 105 155 148 193 营业费用 578 594 586 682 767 预付账款 51 42 62 56 76 管理费用 1414 1459 1448 1777 2152 存货 693 683 906 873 1100 研发费用 1001 1059 1035 1204 1354 其他流动资产 214 417 384 366 381 财务费用 130 75 63 55 43 非流动资产 1815 2505 2065 2190 2213 资产减值损失 9 1 -44 -51 -56 长期投资 201 201 201 201 201 其他收益 156 232 255 306 367 固定资产 730 703 622 634 618 公允价值变动收益 0 28 30 34 37 无形资产 308 513 557 628 661 投资净收益 -0 21 24 26 29 其他非流动资产 575 1088 685 727 734 资产处置收益 1 1 1 1 1 资产总计 10523 15063 16934 17919 19626 营业利润 1013 986 824 1077 1298 流动负债 4996 4658 5724 5647 6109 营业外收入 14 32 38 46 55 短期借款 2343 2243 2243 2243 2243 营业外支出 8 9 12 15 20 应付票据及应付账款 119 139 123 178 157 利润总额 1018 1008 850 1107 1333 其他流动负债 2533 2276 3358 3226 3709 所得税 81 58 49 64 77 非流动负债 502 375 380 398 387 净利润 938 950 801 1043 1256 长期借款 3 2 2 1 1 少数股东损益 -7 -23 -6 -25 -31 其他非流动负债 498 373 378 396 386 归属母公司净利润 945 973 807 1069 1287 负债合计 5497 5033 6103 6045 6496 EBITDA 1315 1211 985 1182 1394 少数股东权益 -53 -28 -35 -60 -91 EPS(元) 0.99 1.02 0.85 1.12 1.35 股本 360 635 953 953 953 资本公积 2644 6677 6359 6359 6359 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 2092 2747 3548 4592 5848 成长能力 归属母公司股东权益 5078 10058 10866 11934 13221 营业收入(%) 27.9 14.9 2.2 16.4 12.5 负债和股东权益 10523 15063 16934 17919 19626 营业利润(%) -25.8 -2.7 -16.4 30.7 20.6 归属于母公司净利润(%) -24.9 3.0 -17.0 32.4 20.4 获利能力 毛利率(%) 24.7 21.3 19.7 20.5 21.4 净利率(%) 5.7 5.1 4.1 4.7 5.0 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 18.7 9.5 7.4 8.8 9.6 经营活动现金流 647 1012 2237 238 2501 ROIC(%) 11.8 7.0 5.4 6.4 7.0 净利润 938 950 801 1043 1256 偿债能力 折旧摊销 244 257 222 195 215 资产负债率(%) 52.2 33.4 36.0 33.7 33.1 财务费用 130 75 63 55 43 净负债比率(%) 5.3 -35.7 -55.5 -50.0 -62.6 投资损失 0 -21 -24 -26 -29 流动比率 1.7 2.7 2.6 2.8 2.9 营运资金变动 -762 -485 1194 -992 1054 速动比率 1.6 2.5 2.4 2.6 2.6 其他经营现金流 98 236 -20 -36 -39 营运能力 投资活动现金流 -220 -852 267 -258 -176 总资产周转率 1.7 1.5 1.2 1.3 1.4 资本支出 283 396 -111 54 4 应收账款周转率 4.2 4.0 4.0 4.3 4.8 长期投资 26 6 -0 -0 -0 应付账款周转率 129.0 116.6 120.0 120.0 120.0 其他投资现金流 88 -450 156 -204 -172 每股指标（元） 筹资活动现金流 -292 3153 -275 -36 -54 每股收益(最新摊薄) 0.99 1.02 0.85 1.12 1.35 短期借款 150 -100 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.68 1.06 2.35 0.25 2.62 长期借款 -581 -1 -0 -0 -0 每股净资产(最新摊薄) 5.33 10.56 11.40 12.52 13.87 普通股增加 0 275 318 0 0 估值比率 资本公积增加 -0 4033 -318 0 0 P/E 45.5 44.2 53.2 40.2 33.4 其他筹资现金流 139 -1053 -275 -36 -53 P/B 8.5 4.3 4.0 3.6 3.3 现金净增加额 129 3324 2224 -56 2276 EV/EBITDA 32.9 32.5 37.5 31.3 24.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观