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2025年6月9日资讯日报 港股市场表现 ⚫6月6日，港股三大指数全天呈现弱势行情，恒生科技指数收跌0.63%，恒生指数、国企指数分别下跌0.48%及0.63%，三者皆终结3连涨行情，市场情绪持续谨慎。南向资金净买入67.66亿港元。 ⚫大型科技股普遍走低，小米跌超2%，美团、京东、阿里巴巴跌超1%。大金融股下跌，弘业期货跌超4%。半导体板块跌幅靠前，中芯国际、贝克微跌超4%。烟草及电子烟股普跌，中国波顿、思摩尔国际跌超2%，中烟香港跌1.55%。新消费概念股再度回调，毛戈平、蜜雪集团、布鲁可跌超5%。苹果概念表现低迷，高伟电子跌3.33%，丘钛科技跌2.81%。汽车股再度走低，蔚来跌超3%，零跑汽车跌超2%。 ⚫另一方面，黄金股集体拉升，中国白银集团大涨超26%，潼关黄金涨超5%。消息面上，上一日现货白银站上35美元/盎司关口，为2012年10月以来首次，今年迄今涨逾21%。现货黄金一度站上3390美元/盎司。药品股午后拉升，石药集团大涨近13%，三生制药、信达生物、恒瑞医药跟涨。煤炭股普涨，中国秦发涨7.32%，蒙古焦煤涨超2%。电力股拉升明显，大唐新能源涨超3%，华电国际电力涨超2%。 美股市场表现 ⚫美东时间6月6日，美国5月非农就业数据好于预期，缓解了市场对经济放缓的担忧，美股应声大涨。截至收盘，道琼斯指 数 涨1.05%，标 普500指 数 涨1.03%，纳 斯 达 克 指 数 涨1.20%。 ⚫最新非农数据为美联储今夏维持利率不变提供了依据。受此影响，交易员下调了未来数月降息的预期。⚫大型科技股全线上涨，苹果涨1.64%，微软涨0.58%，英伟达涨1.24%，谷歌涨3.25%，亚马逊涨2.72%，Meta涨1.91%，特斯拉涨3.67%。⚫“稳定币第一股”Circle延续涨势，上市次日收涨超29%，两个交易日累计上涨逾247%。⚫热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数跌0.06%，阿里巴巴跌0.48%，京东涨0.09%，拼多多涨1.28%，蔚来汽车涨0.28%，小鹏汽车跌2.40%，理想汽车涨0.85%，哔哩哔哩涨1.46%， 百 度 跌0.05%， 网 易 跌1.25%， 腾 讯 音 乐 涨1.01%。 资料来源：万得，国信证券（香港）财富研究部整理 JING YI, CFA, CPASFC CE No.: BRQ314+852 2899 6747jessiejing@guosen.com.cn 国信证券(香港)·资讯日报景怡, +85228996747, jessiejing@guosen.com.cn 日股市场表现 ⚫6月6日，日本股指上涨，因日元走软提振市场情绪，同时在美国特朗普与中国国家主席习近平通话后，市场对贸易紧张局势的担忧有所缓解。由于市场对当天晚些时候将公布的美国非农就业报告保持谨慎，涨幅受到限制。截至收盘，日经225指数上涨0.5%，东证指数上涨0.47%。 ⚫个股方面， ◼芯片相关龙头股东京电子上涨1.28%，爱德万测试上涨2.23%。◼汽车制造商普遍上涨，本田汽车上涨1.3%，日产汽车上涨1.27%，丰田汽车微涨0.06%。◼为特斯拉供应电池的松下控股则因特斯拉股价暴跌14.3%，自身下跌2.37%。 重点新闻 ⚫美国劳工统计局周五公布的数据显示，5月非农就业人数增加13.9万人，尽管较上月数据有所放缓，但高于市场预期。失业率则维持在4.2%不变。这份就业报告公布之际，其他数据显示，在贸易政策不确定性影响下，美国就业增长可能正在放缓。Ameriprise首席市场策略师Anthony Saglimbene表示：“非农就业数据优于预期，这表明，尽管经济增长趋势有所放缓，但劳动力市场依然保持良好。”非农就业数据公布后，美债交易员下调年内降息押注，花旗也将美联储降息时间预期从7月推迟至9月。 ⚫特朗普敦促美联储降息1个百分点，指责鲍威尔让美国“损失惨重”，并称将很快公布下一任美联储主席人选。 ⚫特朗普税改案有望在参议院过关，共和党议员在特朗普与马斯克的公开纷争中选择站在总统一边。特朗普警告称如果马斯克支持民主党将面临严重后果，并认为两人关系已结束。 ⚫日美举行第五轮关税谈判，日方希望尽快达成贸易协议，不必等到G-7峰会时。据日媒报道，日方试图通过承诺在美国增加汽车产量并加强稀土合作，以争取关税豁免。 ⚫摩根大通对美股看法大逆转，将标普500指数年底目标位从4月初预测的5200点上调至6000点。而美国银行策略师警告市场已经过热，全球股市接近触发卖出信号。 ⚫欧元区一季度经济增速上修至0.6%，为初值的两倍，包括爱尔兰和德国在内的国家出口激增，以应对预期中的美国关税措施。 ⚫知情人士透露，Meta Platforms正在洽谈投资人工智能初创公司Scale AI，投资规模可能超过100亿美元。 ⚫运动品牌露露柠檬（Lululemon）周五收盘大跌19.80%，创2020年3月份以来最差单日表现。Lululemon此前下调了全年业绩预期，预计二季度净营收将在25.4亿-25.6亿美元之间，低于分析师普遍预期的25.7亿美元。 国信证券(香港)·资讯日报景怡, +85228996747, jessiejing@guosen.com.cn ⚫中美元首上周通话后，两国官员周一将在伦敦举行新一轮贸易会谈，稀土问题料成谈判焦点。中国商务部周末称北京已批准一定数量的稀土出口许可，而白宫国家经济委员会主任哈塞特周日表示，美国希望稀土磁体能够像贸易战爆发之前那样顺畅流通。 ⚫特朗普签署多项旨在增强美国无人机能力的行政命令，以降低对中国的依赖。另据路透报道，美国暂停发放核电站零部件对华出口许可。 ⚫中国周一将公布5月通胀和贸易数据。彭博调查经济学家预估显示，出口增速料放缓，CPI料连续第四个月下跌。 ⚫中国商务部表示，与欧盟就设定中国产电动汽车最低价格的谈判“进入最后阶段”，但要达成协议仍需努力。 ⚫中国央行在5月份连续第七个月增持黄金，无视金价波动、进一步加强储备资产多元化。另据彭博计算，中国5月末外汇储备环比增加35.93亿美元。 ⚫在美国电商营收未达目标后，TikTok母公司字节跳动近来不断将其在美国雇佣的、西雅图附近的员工换成与中国有关联的管理人员，希望在当地复制亚洲业务的成功。 美股研究 ⚫MicroStrategy（MSTR）是一家成立于1989年的美国商业智能软件公司，近年来因激进布局比特币投资而成为资本市场焦点。公司由MichaelSaylor等创立，早期专注于企业数据分析工具开发，其软件业务曾服务于百事可乐、阿迪达斯等大型企业，但长期面临SAP、IBM等巨头的竞争压力，收入增长停滞在5亿美元左右。2020年，公司开启战略转型，将比特币作为核心库务储备资产，通过发行可转换债券、增发股票等方式融资超420亿美元，持续加仓比特币，截至2025年6月持有量达58万枚，占流通总量3%，成为全球最大企业级比特币持有者。 ⚫业务模式上，MSTR形成“传统软件+比特币投资”双轨结构。根据2025年Q1的财务数据，软件业务包括产品许可证（占比约7%）、订阅服务（占比约33%）及技术支持（占比约47%）。软件业务总收入持续下滑，2025年Q1营收1.11亿美元，同比降3.6%，毛利润7710万美元，同比降9.5%，毛利率收缩至69.4%，而去年同期为74%，同比下滑4.6ppt。 ⚫MSTR的财务表现呈现高度波动性。2025年Q1净亏损42.2亿美元，主因比特币公允价值变动导致59亿美元未实现损失，但剔除该因素后运营亏损约1亿美元。截至2025年Q1，公司持有比特币总成本379亿美元，市值530亿美元，浮盈28.8%；资产负债率23.7%，流动比率0.66，债务风险可控但依赖比特币价格稳定。比特币持仓占总资产80%以上，公司实质已转型为“带杠杆的比特币ETF”，股价与比特币价格相关系数达0.92。 ⚫MSTR的竞争优势核心在于先发优势与资本运作能力。作为最早系统性投资比特币的上市公司，MSTR建立“比特币代理投资”品牌认知，其独特的可转债结构吸引对冲基金参与Gamma交易——通过Delta中性策略收割波动性收益，而非依赖币价单 国信证券(香港)·资讯日报景怡, +85228996747, jessiejing@guosen.com.cn 边上涨。相较于比特币ETF，MSTR提供杠杆化敞口，例如2025年Q1融资76.9亿美元购币，若币价上涨15%即可实现11.5亿美元收益。此外，低融资成本和成熟的增发机制形成护城河，新进入者难以复制其资本结构。 ⚫MSTR的估值逻辑脱离了传统PE/PB框架，锚定比特币价格与溢价倍数。当前市值1024亿美元，相较比特币持仓市值613亿美元存在67%溢价，反映市场对其融资能力及“比特币银行”定位的认可。尽管短期面临会计准则波动（ASU 2023-08要求按市价计量比特币资产）、监管政策及ETF竞争压力，但其独特的Gamma策略和先发优势仍为投资者提供高弹性敞口，成为加密货币与传统资本市场联动的标志性案例。 国信证券(香港)·资讯日报景怡, +85228996747, jessiejing@guosen.com.cn 重点图表 数据日期：2025年6月6日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年6月6日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年6月6日资料来源：万得，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年6月6日资料来源：万得，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年6月6日资料来源：万得，国信证券（香港）财富研究部整理 国信证券(香港)·资讯日报景怡, +85228996747, jessiejing@guosen.com.cn 数据日期：2025年6月6日资料来源：万得，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年6月6日资料来源：万得，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年6月6日资料来源：万得 国信证券(香港)·资讯日报景怡, +85228996747, jessiejing@guosen.com.cn 股票池 Information Disclosures Stock ratings，sector ratings and related definitionsStock Ratings： The Benchmark：Hong Kong Hang Seng IndexTime Horizon：6 to 12 months BuyRelative Performance>20%；or the fundamental outlook of the company or sector is favorable.AccumulateRelative Performance is 5% to20%；or the fundamental outlook of the company or sector is favorable.NeutralRelative Performance is-5% to 5%；or the fundamental outlook of the company or sector is neutral.ReduceRelative Performance is-5% to-20%；or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable.SellRelative Performance <-20%；or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable. The Benchmark：Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon：6 to 12 months