铝产业周报

上方压力逐步加大，关注多空双方在20000附近的博弈情况 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 目录 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面第三部分电解铝-产业基本面 宏观：美国5月失业率值同预期一致，非农就业人口微幅超预期，美国经济仍有一定韧性，降息预期降低，美元指数小幅反弹；周末美日新一轮贸易谈判仍未有结果，美国内部官员分歧较大，加上近期特朗普和马斯克关系迅速恶化，表明美国内部不确定性正在快速加大，预计会对全球经济带来重大影响。 氧化铝-产业基本面总结： 供给：5月，在产产能环比增加210万吨，开工率环比小幅上升；矿石端，国内到港量维持正常，几内亚出港量暂维持正常 进口：2025年4月中国氧化铝净出口24.93万吨，环比小幅减少，连续13个月净出口；进口转为小幅盈利 需求：电解铝在产产能小幅增加且维持高位，短期氧化铝需求相对持稳 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3046，每吨盈利269元，成本小幅上移，利润小幅收敛；烧碱价格最新价3730元/吨，周度环比上涨30元/吨 几内亚矿端政策影响情绪缓和，盘面冲高回落，后续需持续跟踪矿的供应数据。主力09合约是基本面偏强合约，主要基于两点，其一是几内亚七八九月的雨季，其二是近期的矿端政策，建议09合约逢低偏多头配置。国内产业方面，冶炼利润好转，短期矿供应充裕，几内亚矿端供应影响应该是7月中旬之后的事情，国内氧化铝运行产能较大概率会发生反弹，进而增加产量供应，但短期现货随社库下降而走强，这中间预计会有一到两周的过渡期，因此建议07合约可以逢高偏空头配置。盘面资金方面，品种持仓量45万手，09合约持仓32万手，资金较前一周出现流出，但资金量仍处于偏高位置，且主力09占比较高，预计维持较大波动运行。 电解铝-产业基本面总结： 供给：大稳小动，在产产能整体微幅增长 进口：4月净进口23.68万吨，同比增加3.06万吨，环比增加2.37万吨；当前进口亏损1132元/吨，周度环比微幅收敛5元/吨 需求：4月铝材产量576.4万吨，同比增0.3%，环比减少21.77万吨；4月铝合金产量152.8万吨，同比增长10.3%，环比减少12.7万吨 利润：电解铝冶炼成本周度环比下滑6元/吨，目前冶炼成本在17021元附近，盈利3279元/吨，周度环比减少45元/吨 库存：社会库存50.3万吨，周度环比去库0.6万吨，周内去库1.7万吨，社库接近50万吨；现货随盘高位震荡，升水收敛 综合来看，海外关税政策和美国内部不稳定性因素正在加大，预计对后续全球资产带来较大影响，短期盘面回归基本面。产业方面，国内需求逐步进入淡季，价格上方压力加大，中期存在利空；社库延续去化，且处于绝对低位，现货商挺价意愿较强，升水维持高位，对盘面存在较强支撑。简言之，预计主力07合约区间震荡，运行区间为19600-20200元/吨之间，短期偏弱概率加大，关注盘面在20000附近的多空博弈情况，建议产业端随用随采。 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 2024-01 2024-06 2024-11 2025-04 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 2024-01 2024-06 2024-11 2025-04 2.1.1氧化铝产能：5月在产产能同比增加8.7%，环比增加210万吨 据阿拉丁数据,2025年5月中国氧化铝总产能为11242万吨，同比增加8.7%，环比增加160万吨；2025年5月中国氧化铝在产 中国:ALD:氧化铝:总产能万吨 中国:ALD:氧化铝:总产能:同比% 中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨 中国:ALD:氧化铝:在产产能:同比% 12,000.00 14.00 11,000.00 12.00 10,000.00 8.00 9,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 25.00 20.00 10.00 15.00 10.00 5.00 6.00 8,000.00 0.00 4.00 -5.00 7,000.00 2.00 6,000.00 0.00 -10.00 -15.00 产能为8950万吨，同比增加3.47%，环比增加210万吨。 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2024-05 2024-10 2025-03 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2024-05 2024-10 2025-03 2.1.2氧化铝产量 中国:产量:氧化铝:当月值万吨 中国:产量:氧化铝:当月同比% 中国:产量:氧化铝:累计值万吨 中国:产量:氧化铝:累计同比% 800.0030.009,000.0025.00 700.00 20.00 600.00 400.00 0.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 20.00 15.00 10.00 500.00 10.00 5.00 300.00 0.00 -10.00 200.00 2,000.00 -5.00 100.00 -20.00 1,000.00 -10.00 0.00 -30.00 0.00 -15.00 国内氧化铝月度产量季节图：万吨 800.00750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 据国家统计局数据,2025年4月中国氧化铝产量为732.3万吨，同比增加6.7%；今年累计产量2991.9万吨，同比增加10.7%。 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 2024-12 2025-03 2.1.3氧化铝开工率 据阿拉丁数据,2025年5月中国氧化铝开工率为79.61，处于历史偏中等位置，同比下降4.82%，环比上升0.8%，冶炼利润扭 中国:ALD:氧化铝:总产能万吨 中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨 中国:ALD:氧化铝:开工率% 12,000.0095.00 11,000.00 90.00 10,000.00 9,000.00 85.00 8,000.00 7,000.00 80.00 6,000.00 75.00 5,000.00 4,000.00 70.00 亏为盈，在产产能恢复，开工率上移。根据季节图来看，上方空间仍较大，供给弹性较大。 中国:ALD:氧化铝:开工率季节图：% 90.00 88.00 86.00 84.00 82.00 80.00 78.00 76.00 74.00 72.00 70.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 2024-10 2025-02 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 2024-10 2025-02 2.1.4氧化铝进出口 据海关总署数据,2025年4月中国氧化铝净出口24.93万吨，已连续13个月出现净出口格局，环比小幅下滑；2025年1-4月中 中国:净进口数量:氧化铝:当月值万吨 中国:净进口数量:氧化铝:累计值万吨 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 中国:净进口数量:氧化铝:当月值：万吨 60.00 50.0040.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 国氧化铝净出口累计为86.05万吨，同比大幅提升 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2024-05 2024-10 2025-03 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2024-05 2024-10 2025-03 2.2电解铝产量 中国:产量:原铝(电解铝):当月值万吨 中国:产量:原铝(电解铝):当月同比% 中国:产量:原铝(电解铝):累计值万吨 中国:产量:原铝(电解铝):累计同比% 400.00 380.00 360.00 340.00 320.00 300.00 280.00 260.00 240.00 220.00 200.00 25.00 20.00 15.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 12.00 10.00 8.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 6.00 4.00 2.00 -10.00 0.00 -15.00 -20.00 -2.00 -4.00 中国:产量:原铝(电解铝)