【聚烯烃周报】短期观望，中期供需仍旧偏弱

综合分析与交易策略【综合分析】聚烯烃供应端，新产能在逐步兑现中，PP09合约面临镇海炼化、裕龙石化、大榭石化等新装置投产预期，PE09合约面临埃克森美孚（惠州）、裕龙石化、吉林石化等新装置投产预期，投产压力仍大，1-5月塑料PP存量检修目前已经在高位，PP6月开始检修预计下降，PE6-7月检修仍高，但边际增量有限。需求端，下游开工同比偏弱，订单偏弱，农膜处于淡季，下游需求无起色，09合约聚烯烃供需预期仍旧偏弱。短期受油价上涨影响，价格有所反弹修复估值，暂时观望为主，中期维持反弹抛空思路。【策略】单边：短期受油价上涨影响，价格有所反弹修复估值，暂时观望为主，中期维持反弹抛空思路。套利：暂时观望；期权：暂时观望。（观点仅供参考，不作为买卖依据） 2GALAXYFUTURES 本周PE、PP环比累库本周PE累库存，总库存环比累库2.9万吨至109.9万吨，其中两油库存环比累库1.8万吨，煤化工库存环比累库1.7万吨，港口库存环比去库0.6万吨，贸易商库存环比持平。本周PP累库存，总库存环比累库2.7万吨至52.9万吨，其中两油库存环比累库1.7万吨，煤化工库存环比累库0.6万吨，贸易商库存环比累库0.1万吨，港口库存环比累库0.1万吨。  资料来源：卓创、银河期货未来投产压力仍大聚烯烃新装置投产压力仍大，年初至今PP新增211万吨新装置，PE新增258万吨新装置，1-5月PE有效产能累计同比增长13.3%，1-5月PP有效产能累计同比增长12.1%。未来投产压力仍大，6-7月镇海炼化二期50万吨PP装置、宁波大榭90万吨PP装置、裕龙石化二线和四线共80万吨装置均有投产预期，PE方面，裕龙石化2线40万吨HD装置、埃克森美孚（惠州）50万吨LD装置、中石油吉林石化40万吨HD装置等均有投产预期。产能新装置地点L2505258万华集团二期山东，烟台宝丰内蒙古2#FDPE内蒙古宝丰内蒙古3#FDPE内蒙古埃克森美孚（惠州）广东，惠州埃克森美孚（惠州）广东，惠州L2509205山东新时代高分子山东，淄博山东新时代高分子山东，淄博中石油吉林石化吉林埃克森美孚（惠州）广东，惠州山东裕龙石化2#HDPE山东L2601140山东裕龙石化二期山东浙江石化三期浙江，舟山浙江石化三期浙江，舟山浙江石化三期浙江，舟山巴斯夫一体化基地(广东)有限公司FDPE广东2025年合计 合约原料PELDHDLL全密度投产时间轻烃裂解25252025年1月CTO55552025年1月CTO55552025年3月外购石脑73732025年3月外购石脑50502025年4月油制45452025年7月油制25252025年6月油制40402025年7月外购石脑50502025年6月油制45452025年6月油制10102025年9月油制40402025年11月油制30302025年11月油制10102025年11月油制50502025年12月603155130158 160 需求同比仍弱，终端抢出口不具备持续性资料来源：卓创、隆众、银河期货PE方面，本周农膜开工下滑3个百分点至12%，单丝开工下滑1个百分点至46%，其他开工稳定，目前下游各行业主流开工在12%-51%。PP方面，塑编、注塑领域开工负荷率环比下滑1个百分点，BOPP膜开工负荷率下滑2个百分点。而出口方面，中美关税暂停引发“抢出口”现象，触发多条航线运费上涨，在此背景下，一方面，PP粒子出口订单受阻,另一方面下游制品出口订单利润压缩，令市场需求进一步承压。0102030405060701/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1PE下游加权平均开工率2019202020212023202420250%10%20%30%40%50%60%70%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1包装膜开工202120222023202420250%10%20%30%40%50%60%70%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1管材开工2019202020212022202320242025  第二章核心逻辑分析第三章PE周度数据追踪第三章PP周度数据追踪 中美PE关系中国为PE的净进口国，2024年PE表需4161万吨，进口量1385万吨，进口依赖度33%，其中进口美国的PE为239万吨，占进口17.2%，占PE表需5.7%。PE出口量82万吨，出口至美国仅0.12万吨。中国PE对美国进口依赖度17.2%，2024年美国LDPE进口量在46.13万吨，在LDPE进口总量中占比15.6%，美国HDPE进口量在82.22万吨，在HDPE进口总量中占比14.47%，美国LLDPE进口量在110万吨，是LLDPE最大贸易伙伴，在LLDPE进口总量中占比21.19%。自美国进口的PE货源情况来看，主要以埃克森美孚、陶氏化学、美国台塑、利安德巴塞尔和雪佛龙菲利普斯为主，而埃克森美孚、陶氏化学、台塑、利安德巴塞尔以及雪佛龙菲利普斯属于全球性企业，在欧洲、中东、东南亚等地区均有分布。 9GALAXYFUTURES PE产量开工资料来源：卓创、ICIS、隆众、银河期货本期PE开工负荷在77.2%，较上期上升3.86个百分点。本期新增内蒙古宝丰、上海石化、中化泉州、埃克森美孚惠州、华南某合资、浙江石化、茂名石化、广东石化、连云港石化等部分PE装置检修，目前国内检修涉及到的年产能在855万吨；本期PE检修损失量在11.35万吨，比上期减少2.59万吨，周度检修损失量处于中等偏高水平。 资料来源：wind、IHS、ICIS、银河期货 20GALAXYFUTURES资料来源：HIS、海关总署、银河期货23456789101112PE进口季节性20192020202120222023202420250.52.54.56.58.510.512.5123456789101112PE出口季节性201920202021202220232024202570.090.0110.0130.0150.0170.0190.0123456789101112PE净进口20182019202020212022202320242025在全球聚乙烯市场供需格局调整的背景下，近期市场呈现三个显著特征：首先，随着海外装置春季检修陆续结束，供应能力恢复导致库存压力上升，但受国际能源价格支撑，供应商普遍维持报价稳定，尤其在中国这个全球价格洼地且现货需求疲软的市场上，本周外盘报价数量稀少且价格持稳。其次，由于中国买家采购意愿低迷，部分前期报价已出现松动以促进成交。值得注意的是，尽管美国出口商面临库存累积压力，但中国市场上美国产原料报价数量较上周显著减少，这一现象可能源于中美关税的90天缓冲期带来的不确定性，使得中国买家对美国货源持观望态度。在此背景下，买卖双方避险情绪加剧，美国出口商正进行策略性调整，逐步减少对华低利润产品供应，转而集中资源开发高附加值产品和近岸市场，这种结构性转变直接导致中国市场可获得的美国货源明显缩减。值得关注的是，根据Chemical Market Analytics最新统计数据，海外聚乙烯下游制品生产需求同样呈现疲软态势。在此背景下，考虑到当前外商库存高企的压力，市场需警惕可能重现往年6-7月份期间针对中国市场的集中倾销行为。这种季节性的倾销模式往往源于供应商为缓解库存压力而采取的激进销售策略，在当前供需失衡的格局下，其发生的概率正在上升。 中美PP关系中国为PP的净进口国，2024年PP表需3937万吨，PP进口量367万吨，进口占比9%，全年进口美国PP总量3.94万吨，占PP进口量1.07%，占PP表需0.1%，PP出口241万吨，占产量比重6.3%，出口美国仅0.81万吨。中国PP自身对美国的进出口依赖度都不高。PP成本端丙烷对美国依赖度较高，目前PDH制PP产能975万吨，占PP产能22%。2024年中国丙烷表观消费量3340万吨，产量466万吨，进口量2924万吨，出口量50万吨，进口依赖度高达87.5%，2024年进口美国丙烷2924万吨，占中国丙烷总进口量59.2%，占中国丙烷表需51.8%。年份：单位万吨中国丙烷产量2020200.9122021356.8442022400.242023413.9432024466.342 26GALAXYFUTURES丙烷进口丙烷出口丙烷表需进口依赖度进口美国丙烷进口美国丙烷占比1508.38839.2081670.09290.3%1913.32839.8592230.31385.8%2077.51134.0722443.67985.0%2568.82136.4052946.35987.2%2923.67949.7643340.25787.5%173159% PP产量开工资料来源：卓创、ICIS、隆众、银河期货本周国内PP装置开工负荷率为77.50%，较上一周提升0.37个百分点，较去年同期上升3.48个百分点。其中油制PP开工负荷率在74.50%，煤制PP开工负荷率在89.11%，PDH制PP开工负荷率在72.59%。0.010.020.030.040.050.060.070.01234567PP月度检修季节性2019202120232025(已公布检修） 89101112202020222024 PP进口资料来源：IHS、海关、银河期货600700800900100011001200130014001/12/13/14/120202021近期外盘聚丙烯交投清淡，主流报价仍显稀缺。个别海外供应商保持对中国市场的报价，报价偏离市场主流水平，可以视为试探性的报价。据悉，尚未有成交。据悉该中东石化厂对均聚聚丙烯报价900美元/吨,对共聚牌号报价940美元/吨。该报价更多是试探性的报价，目的并不在于放量成交。由于国内报价变化较快，美金和人民币市场产生过大的差距，进口货物难以成交。 GALAXYFUTURES2030405060708090123456789101112PP进口季节性20192020202120222023202420255/16/17/18/19/110/111/112/1PP CFR中国2022202320242025(20 00)(15 00)(10 00)(50 0)050010001/12/13/14/15/16/17/18/19/1PP进口利润含税2021202220232024 PP出口资料来源：IHS、海关、银河期货0.55.510.515.520.525.530.535.512出口方面，PP原料出口受到海运运费调整的巨大影响。而美国和越南初步达成协定，将对使用中国原料的商品加征高达22%的关税，这将会进一步遏制原料和制品的出口。市场静等靴子落地。据悉，东南亚市场持续阴跌，海运费的暴涨，让出口商叫苦不迭，出口利润几乎被挤压殆尽。 GALAXYFUTURES3456789101112PP出口季节性20182019202020212022202320242025(100.00)(50.00)0.0050.00100.00150.00200.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1PP出口利润2022202320242025 资料来源：卓创、ICIS、wind、隆众、银河期货 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货