短期价格偏震荡，中期供需仍旧偏弱

聚烯烃周报总结

综合分析

• 供应端：新产能逐步兑现，09合约投产压力大，存量检修已处高位，边际增量有限。
• 需求端：下游开工同比偏弱，订单弱，农膜开工步入淡季，PP下游需求环比预期走弱。
• 中美关税影响：大幅下降，终端抢出口预期增强，但成本端油价下跌，短期震荡，中期逢高沽空。

策略

• 单边：短期价格震荡，中期预期偏空。
• 套利：暂时观望。
• 期权：暂时观望。

库存变化

• PE：小幅累库，总库存环比累库0.8万吨至112.4万吨，两油库存去库0.2万吨，煤化工库存累库0.2万吨，贸易商库存去库0.3万吨，港口库存持平。
• PP：小幅去库，总库存环比去库1.4万吨至54.9万吨，两油库存去库0.4万吨，煤化工库存去库2.5万吨，贸易商库存累库0.1万吨，港口库存持平。

未来投产压力

• PE：L2509合约预告新增投产205万吨。
• PP：2509合约预估新增投产165万吨。

需求情况

• PE：农膜开工下滑2个百分点至20%，其他开工稳定，主流开工在20%-51%。
• PP：塑编、注塑开工负荷率持平，BOPP上涨4个百分点，关税下调刺激出口，存在抢出口预期。

中美关系

• PE：中国为净进口国，2024年进口美国PE239万吨，占进口17.2%，占表需5.7%。美国LDPE、HDPE、LLDPE进口量分别占中国进口总量的15.6%、14.47%、21.19%。主要供应商为埃克森美孚、陶氏化学等全球性企业。
• PP：中国为净进口国，2024年进口美国PP3.94万吨，占进口1.07%，占表需0.1%。自身对美进出口依赖度不高，但成本端丙烷对美国依赖度高达87.5%。

产量开工

• PE：开工76.34%，较上期下降2.86个百分点，新增宁夏宝丰等装置检修，检修损失量增加。
• PP：开工78.72%，较上期下降1.48个百分点，较去年同期上升6.90个百分点。

进出口情况

• PE：美国货源重新进入中国市场，报价下调刺激采购，中东供应量提升，市场分化。
• PP：外盘交投清淡，下游出口受阻，但关税下调刺激出口，运力紧张，东南亚买家采购意愿减弱。

研究结论

• 短期聚烯烃价格偏震荡，中期供需偏弱，逢高沽空策略。