短期价格偏震荡，中期供需仍旧偏弱
【聚烯烃周报】短期价格偏震荡，中期供需仍旧偏弱 研究员：周琴期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z00159432025年5月18日 综合分析与交易策略 【综合分析】 聚烯烃供应端，新产能在逐步兑现中，09合约投产压力仍大，存量检修目前已经在高位，检修边际增量有限。需求端，下游开工同比偏弱，订单很弱，农膜开工逐步步入淡季，PP下游需求环比存走弱预期。中美关税大幅下降，终端抢出口预期，但成本端油价下跌，短期震荡，中期逢高沽空。 【策略】 单边：短期价格震荡，中期价格预期偏空。套利：暂时观望；期权：暂时观望。（观点仅供参考，不作为买卖依据） 本周PE小幅累库，PP环比去库 本周PE小幅累库，总库存环比累库0.8万吨至112.4万吨，其中两油库存环比去库0.2万吨，煤化工库存环比累库0.2万吨，贸易商库存环比去库0.3万吨，港口库存环比持平。 本周PP小幅去库，总库存环比去库1.4万吨至54.9万吨，其中两油库存环比去库0.4万吨，煤化工库存环比去库2.5万吨，贸易商库存环比累库0.1万吨，港口库存环比持平。 未来投产压力仍大 PP、PE未来仍旧面临较大的产能投放压力，L2509合约预告新增投产205万吨，PP2509合约预估新增投产165万吨。 需求同比仍弱，但终端存抢出口预期 PE方面，本周农膜开工下滑2个百分点至20%，其他开工稳定，目前下游各行业主流开工在20%-51%。 PP方面，本周塑编、注塑开工负荷率较上周基本持平，BOPP小幅上涨4个百分点。随着关税下调，下游部分外需占比较高的领域如小家电、电动工具、玩具、文具片材、医疗器械、家具等出口型企业出口贸易或将逐步恢复，同时90天“豁免期”或刺激下游制品企业“抢出口”需求，市场存在一定乐观预期。 中美PE关系 中国为PE的净进口国，2024年PE表需4161万吨，进口量1385万吨，进口依赖度33%，其中进口美国的PE为239万吨，占进口17.2%，占PE表需5.7%。PE出口量82万吨，出口至美国仅0.12万吨。中国PE对美国进口依赖度17.2%，2024年美国LDPE进口量在46.13万吨，在LDPE进口总量中占比15.6%，美国HDPE进口量在82.22万吨，在HDPE进口总量中占比14.47%，美国LLDPE进口量在110万吨，是LLDPE最大贸易伙伴，在LLDPE进口总量中占比21.19%。 自美国进口的PE货源情况来看，主要以埃克森美孚、陶氏化学、美国台塑、利安德巴塞尔和雪佛龙菲利普斯为主，而埃克森美孚、陶氏化学、台塑、利安德巴塞尔以及雪佛龙菲利普斯属于全球性企业，在欧洲、中东、东南亚等地区均有分布。 PE产量开工 本期PE开工在76.34%，较上期下降2.86个百分点。本期新增宁夏宝丰、中煤榆林、茂名石化、中韩石化、延长中煤、东北某企业和兰州石化部分PE装置检修，目前国内检修涉及到的年产能在712万吨；本期PE检修损失量在12.73万吨，比上期增加3.5万吨，周度检修损失量处于较高水平。 本周聚乙烯进口市场呈现结构性调整：美国原产PE在暂停对华报价近两个月后重新进入中国市场。此前受关税政策不确定性影响，美国供应商曾暂停报价导致供应产生缺口。目前6.5%的清关税率（海关编码3901开头）已获主要进口商确认，政策明朗推动美国货源加速回流。值得注意的是，由于前期销售停滞造成的库存压力，美国供应商对90天内到港货物的报价较此前普遍下调，刺激了市场采购热情。与此同时，中东供应商在完成年度检修后也提升了对华供应量。两大供应源同步放量导致市场呈现分化特征：虽然整体报价与上周持平，但茂金属线性等高端牌号价格明显回调，这一差异化走势反映出市场参与者对中长期供需格局的审慎态度。 PE外盘价格 资料来源：卓创、ICIS、wind、隆众、银河期货 中美PP关系 中国为PP的净进口国，2024年PP表需3937万吨，PP进口量367万吨，进口占比9%，全年进口美国PP总量3.94万吨，占PP进口量1.07%，占PP表需0.1%，PP出口241万吨，占产量比重6.3%，出口美国仅0.81万吨。中国PP自身对美国的进出口依赖度都不高。 PP成本端丙烷对美国依赖度较高，目前PDH制PP产能975万吨，占PP产能22%。2024年中国丙烷表观消费量3340万吨，产量466万吨，进口量2924万吨，出口量50万吨，进口依赖度高达87.5%，2024年进口美国丙烷2924万吨，占中国丙烷总进口量59.2%，占中国丙烷表需51.8%。 PP产量开工 本周国内PP装置开工负荷率为78.72%，较上一周下降1.48个百分点，较去年同期上升6.90个百分点。其中油制PP开工负荷率在77.97%，煤制PP开工负荷率在90.20%，PDH制PP开工负荷率在68.27%。 PP进口 进口方面，近期外盘聚丙烯交投清淡，主流报价仍显稀缺。贸易商对现货均聚注塑牌号的报价小幅上涨至890-910美元/吨（CFR中国）区间。共聚料少量维持在920美元/吨。下游终端制品企业出口受阻，小家电、电动工具、玩具等出口型企业订单量受影响明显，终端企业对共聚聚丙烯的接受能力稍有好转。 PP出口 出口方面，本周受重大利好消息影响，出口阻力减少,制品企业加快下游制品的出口，其中一部分为前期滞压的成品。另一方面，由于缓冲期为期90天，国内和东南亚制品加工企业对后市仍存有担忧，海内外买卖双方都希望尽早完成订单交付。共聚聚丙烯和高透明牌号下游主要是汽车零部件和小家电产品，高度依赖出口且量大利润较低。近期关注焦点都在于抢先订舱出货，一时间造成跨太平洋航运线路运力紧张。均聚拉丝聚丙烯目前的离岸价为890-910美元，低融共聚的离岸价为895-925美元。但由于海运费的上升，区域套利价差缩小。在现货市场上，PP的国内价格评估为每吨7150-7350元人民币（相当于每吨CFR中国806-830美元），PP抗冲共聚物的国内价格评估为每吨7300-7600元人民币（相当于每吨CFR中国835-860美元）。东南亚国家买家采购意愿减弱，前期转运的货物陆续到港，后市对90天的缓冲期结束后关税的变化仍有很大不确定性。均聚出口价格区间为890-910美元/吨（FOB中国，下同），低融共聚出口价格区间为900-920美元/吨（FOB中国）。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
