【聚烯烃周报】短期受中东地缘影响，中期供需偏弱

综合分析与交易策略【综合分析】短期聚烯烃价格主要受中东地缘影响，一方面是成本端油价推升，另一方面，伊朗进口PE占中国PE进口10%左右，伊朗货源有减少风险，而PP尽管直接从伊朗进口基本可以忽略不计，但甲醇对伊朗进口依赖较高，会间接影响PP。短期在中东地缘及油价影响下，预计震荡偏强，但波动较大，风险也较大，若地缘降温，价格存回落压力。供需方面，三季度新产能投放压力仍大，存量开工已经在高位，边际检修增量预计有限，需求端，下游开工同比偏弱，订单偏弱，需求无起色，中期供需预计仍旧偏弱。中线维持反弹抛空思路，关注中东局势及油价。【策略】单边：短期震荡偏强，但风险较大，建议观望为主，中线维持反弹抛空思路，关注中东局势及油价。套利：暂时观望；期权：暂时观望。（观点仅供参考，不作为买卖依据） 2GALAXYFUTURES 中东地缘影响资料来源：海关总署、银河期货受中东地缘影响，油价大幅上涨，对聚烯烃的影响主要来自两个方面，一方面是成本端油价推升。另一方面，2024年PE进口量1385万吨，进口依赖度33%，进口伊朗货源133万吨，占进口10%，2025年1-5月进口伊朗货累计37万吨，占进口8%。进口中东PE 2024年657万吨，占比47%。PP进口伊朗货基本可以忽略不计，但甲醇对伊朗进口依赖较高，会间接影响PP。882993785521188153%54%54%020040060080010001200201920202021PE进口来源进口中东PE进口美国年份PE进口量进口中东PE201916668822020185399320211459785202213477652023134462320241385657 76562365710025123957%46%47%0%10%20%30%40%50%60%202220232024中东占比中东占比进口增速中东增速53%18.8%19.3%54%11.2%12.5%54%-21.3%-20.9%57%-7.7%-2.6%46%-0.2%-18.6%47%3.0%5.5%  本周PE、PP环比去库本周PE环比去库，总库存环比下降4.8万吨至105万吨，其中两油环比下降3.2万吨，煤化工库存环比去库0.9万吨，贸易商库存环比累库1.5万吨，港口库存环比去库2.1万吨。本周PP环比去库，总库存环比下降3.1万吨至53.9万吨，其中两油库存环比下降3万吨，煤化工库存环比去库0.7万吨，贸易商库存环比累库0.8万吨，港口库存环比去库0.1万吨。  资料来源：卓创、银河期货未来投产压力仍大聚烯烃新装置投产压力仍大，年初至今PP新增211万吨新装置，PE新增258万吨新装置，1-5月PE有效产能累计同比增长13.3%，1-5月PP有效产能累计同比增长12.1%。未来投产压力仍大，6-7月镇海炼化二期50万吨PP装置、宁波大榭90万吨PP装置、裕龙石化二线和四线共80万吨装置均有投产预期，PE方面，裕龙石化2线40万吨HD装置、埃克森美孚（惠州）50万吨LD装置、中石油吉林石化40万吨HD装置等均有投产预期。合约产能新装置地点L2505258万华集团二期山东，烟台轻烃裂解25 25宝丰内蒙古2#FDPE内蒙古宝丰内蒙古3#FDPE内蒙古埃克森美孚（惠州）广东，惠州外购石脑73埃克森美孚（惠州）广东，惠州外购石脑50L2509205山东新时代高分子山东，淄博山东新时代高分子山东，淄博中石油吉林石化吉林埃克森美孚（惠州）广东，惠州外购石脑50 50山东裕龙石化2#HDPE山东L250180浙江石化三期浙江，舟山巴斯夫一体化基地(广东)有限公司FDPE广东2025年合计 原料PELDHD LL全密度投产时间2025年1月CTO55552025年1月CTO55552025年3月732025年3月502025年4月油制45452025年8月油制25252025年8月油制40402025年7月2025年7月油制45452025年7月油制30302025年12月油制50502025年12月543105130148 160 需求同比仍弱资料来源：卓创、隆众、银河期货PE方面，本周单丝开工提升1个百分点至48%，中空开工提升1个百分点至47%，管材开工下滑1个百分点至34%，其他开工稳定，目前下游各行业主流开工在15%-51%。PP方面，本周BOPP膜开工负荷率小幅走高1个百分点，注塑企业开工负荷率下滑1个百分点，塑编暂时波动不大。周初随着原材料价格的上涨，部分企业低价补货，促进需求的小幅放量，但随着价格的持续快速上涨，工厂成本转嫁困难，需求转弱，闻行业内个别下游工厂因成本走高，选择短暂停车。0%10%20%30%40%50%60%70%1/12/13/14/15/16/17/18/19/1包装膜开工2021202220232024 10/111/112/12025 第二章核心逻辑分析第三章PE周度数据追踪第三章PP周度数据追踪 中美PE关系中国为PE的净进口国，2024年PE表需4161万吨，进口量1385万吨，进口依赖度33%，其中进口美国的PE为239万吨，占进口17.2%，占PE表需5.7%。PE出口量82万吨，出口至美国仅0.12万吨。中国PE对美国进口依赖度17.2%，2024年美国LDPE进口量在46.13万吨，在LDPE进口总量中占比15.6%，美国HDPE进口量在82.22万吨，在HDPE进口总量中占比14.47%，美国LLDPE进口量在110万吨，是LLDPE最大贸易伙伴，在LLDPE进口总量中占比21.19%。自美国进口的PE货源情况来看，主要以埃克森美孚、陶氏化学、美国台塑、利安德巴塞尔和雪佛龙菲利普斯为主，而埃克森美孚、陶氏化学、台塑、利安德巴塞尔以及雪佛龙菲利普斯属于全球性企业，在欧洲、中东、东南亚等地区均有分布。 10GALAXYFUTURES PE产量开工资料来源：卓创、ICIS、隆众、银河期货本期PE开工负荷在79 .77%，较上期上升1.75个PE下周市场展望百分点。本期新增独山子石化、万华化学、浙江石化、华东某企业、中化泉州和中天合创部分PE装置检修，目前国内检修涉及到的年产能在651万吨；本期PE检修损失量在9.99万吨，比上期减少1.15万吨，周度检修损失量处于中等偏高水平。 资料来源：wind、IHS、ICIS、银河期货 21GALAXYFUTURES资料来源：HIS、海关总署、银河期货123456789101112PE进口季节性20192020202120222023202420250.52.54.56.58.510.512.5123456789101112PE出口季节性201920202021202220232024202570.090.0110.0130.0150.0170.0190.0123456789101112PE净进口20182019202020212022202320242025本周聚乙烯进口市场呈现量缩价扬的格局，其中高压膜料价格涨幅尤为显著，与现货市场走势基本同步。值得注意的是，国内石化企业近期对茂金属线性膜料实施大幅调价政策，此举直接推升了人民币现货市场价格水平。尽管各品类牌号的市场接货意愿普遍增强，但随着价格持续攀升，投机性需求已出现降温迹象。特别需要关注的是，美国货源报价持续缺席市场，且贸易商对美国货源的报价普遍持高度谨慎态度，反映出市场对地缘政治等因素可能带来的供应风险的担忧。整体来看，当前市场呈现供需博弈加剧的特征，价格上行过程中既受到成本推动和供应收紧的支撑，也面临投机需求退潮和终端接受度下降的制约。近期中东地缘政治局势升级，对伊朗产聚乙烯（PE）的对华供应构成实质性风险。当前市场最担忧的是LD和HD这两个关键品种的供应链稳定性，特别是随着部分航运公司开始暂停霍尔木兹海峡航线的新订单承接，伊朗产PE的运输通道面临中断风险。 资料来源：卓创、ICIS、wind、隆众、银河期货 中美PP关系中国为PP的净进口国，2024年PP表需3937万吨，PP进口量367万吨，进口占比9%，全年进口美国PP总量3.94万吨，占PP进口量1.07%，占PP表需0.1%，PP出口241万吨，占产量比重6.3%，出口美国仅0.81万吨。中国PP自身对美国的进出口依赖度都不高。PP成本端丙烷对美国依赖度较高，目前PDH制PP产能975万吨，占PP产能22%。2024年中国丙烷表观消费量3340万吨，产量466万吨，进口量2924万吨，出口量50万吨，进口依赖度高达87.5%，2024年进口美国丙烷2924万吨，占中国丙烷总进口量59.2%，占中国丙烷表需51.8%。年份：单位万吨中国丙烷产量2020200.9122021356.8442022400.242023413.9432024466.342 27GALAXYFUTURES丙烷进口丙烷出口丙烷表需进口依赖度进口美国丙烷进口美国丙烷占比1508.38839.2081670.09290.3%1913.32839.8592230.31385.8%2077.51134.0722443.67985.0%2568.82136.4052946.35987.2%2923.67949.7643340.25787.5%173159% PP产量开工资料来源：卓创、ICIS、隆众、银河期货本周国内PP装置开工负荷率为81.78%，较上一周提升2.16个百分点，较去年同期上升5.54个百分点。其中油制PP开工负荷率在79.92%，煤制PP开工负荷率在92.08%，PDH制PP开工负荷率在77.74%。0.010.020.030.040.050.060.070.01234567PP月度检修季节性2019202120232025(已公布检修） 89101112202020222024 PP进口资料来源：IHS、海关、银河期货600700800900100011001200130014001/12/13/14/120202021进口方面，进口牌号报价依然稀少，主流供应商少量维持中国市场份额，听闻一家中东石化厂对中国市场报价均聚875美元/吨。部分核销工厂刚性采购。受上游原料价格提振，海外市场价格同频上涨，内外价差进一步走阔。预计后续对中国报价依然稀少。 GALAXYFUTURES2030405060708090123456789101112PP进口季节性20192020202120222023202420255/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1PP CFR中国2022202320242025(2000)(1500)(1000)(500)050010001/12/13/14/15/16/17/18/19/1PP进口利润含税2021202220232024 PP出口资料来源：IHS、海关、银河期货0.55.510.515.520.525.530.535.512出口方面，国内新产能逐渐兑现，下半年供应呈现宽松趋势，国内石化企业出于销售意愿，主动降价，鉴于海运费用高涨，为了维持目标市场价格水平，倒逼出口离岸价格下跌。目前来看，临近的东南亚地区市场疲软，出口套利空间关闭，依然只有少量来自拉美和南亚的订单尚有利润。另外，美国出于进一步去中国化的目的，将遏制使用中国原料作为关税谈论的筹码。同时，因为免关税优势，韩国货源流入欧洲和东南亚市场，东南亚市场价格日渐疲软。PP的国内价格评估为7200-7350元/吨（相当于CFR中国815-830美元/吨），PP抗冲共聚物的国内价格评估为7250-7450元/吨（相当于CFR中国825-840美元/吨）。 GALAXYFUTURES3456789101112PP出口季节性20182019202020212022202320242025(100.00)(50.00)0.0050.00100.00150.00200.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1PP出口利