主要观点策略
- 供给端：铜矿加工费处于历史低位，铜矿供应持续偏紧。5月电解铜产量113.83万吨，环比增加1.12%，同比增加12.86%，国内精炼铜产量稳定增加。
- 需求端：旺季过后下游需求转淡，SMM电解铜制杆周度开工率环比下滑至74.87%，铜价运行依然坚挺，压制下游备货欲望。淡季来临市场预期悲观，下游铜管、铜板带开工率下滑，铜箔企业开工率小幅增长。
- 库存：截至6月6日，上海期货交易所铜库存10.74万吨，周环比1.52%。截止6月5日，国内铜社会库存14.88万吨，较节前5月29日累库1.01万吨，环比7.28%，国内社会库存低位小幅回升，但仍处于历年低位。全球铜显性库存仍维持低位。
- 策略建议：关税对铜价影响再度提升，中美元首通话也带来利多预期，铜价偏强，振幅扩大。基本面上，国内硫酸市场多区域上行趋势明显，炼厂生产得以维持，精铜产量依然保持高位，但供应端的扰动及极低的TC依然对铜价有潜在支撑。目前铜社会库存低位企稳，市场消费呈现下滑趋势，炼厂则考虑安排出口。市场高升水、高月差在铜价上涨之后有所转弱。整体来看，下游消费逐渐由旺转淡，基本面的支撑相较此前有所减弱，铜价上行空间将受到限制。但基于目前库存仍维持低位，供应端扰动仍存，下跌空间同样有限。沪铜近期或仍维持震荡格局。
上周行情回顾
- 上周沪铜偏强震荡，截至上周五收至78930元/吨，周涨幅1.71%。宏观方面，特朗普宣布钢铝关税提升至50%，美国制造业PMI连续三个月萎缩，非农数据创新低且前值下修。国内财新制造业PMI首次跌至萎缩区间。欧洲央行此次下调基准利率为25基点至2%水平，中国央行宣布开展1万亿逆回购操作，令市场风险情绪有所减负。铜基本面支撑仍存，国内现货TC虽暂时止跌，国外部分矿山因阶段性因素减停产，矿端供应仍紧张，库存低位支撑铜价，沪铜维持偏强震荡格局。
宏观及产业资讯
- 宏观数据概览：中国5月官方制造业PMI回升至49.5，非制造业延续扩张；中国5月财新制造业PMI降至48.3；特朗普宣布6月4日钢铝关税提高至50%；美国5月ISM制造业PMI连续三个月萎缩；欧元区5月制造业PMI萎缩放缓，产出连续第三个月增长；美国5月非农新增13.9万创2月以来新低。
- 产业资讯概览：智利5月铜出口量为181,234吨；秘鲁2025年铜产量预计将小幅增长至280万吨；泰克资源智利铜矿工厂暂时停产和港口停运，预计影响可控；卡库拉矿山西区预计月底恢复生产；加拿大矿企Hudbay和SSR因野火暂停铜金矿区运营。
期现市场及持仓情况
- 升贴水：本周低价货源集中成交，沪铜现货升水继续被压。月差收升水跌，沪铜采销情绪均走弱。LME铜0-3维持升水走扩，本周纽伦铜价差仍维持高位，但小幅缩窄。
- 内外盘持仓：截至6月5日，沪铜持仓量193023手，周环比17.99%；沪铜本周日均成交量96,418.75手，周环比25.00%，本周沪铜持仓量和成交规模大幅上升。COMEX铜资产管理机构净多头持仓有所增加，LME铜投资公司和信贷机构净多头有所下降。
基本面数据
- 供给端：5月，国内南方粗铜加工费700元/吨，环比下跌350元/吨。进口CIF粗铜加工费95美元/吨，环比持平。当前铜矿加工费处于历史低位，铜矿供应持续偏紧。5月电解铜产量113.83万吨，环比增加1.12%，同比增加12.86%，国内精炼铜产量稳定增加。4月废铜进口量为204,747.96吨，环比增长7.92%，同比减少9.43%。废铜供给紧缺下进口同比减少。
- 下游开工：4月精铜制杆企业开工率为73.85%，截至6月5日，SMM电解铜制杆周度开工率环比下滑至74.87%，环比下滑1.03个百分点，同比涨幅降至8.16个百分点。上周铜价运行依然坚挺，压制下游备货欲望，存在企业超预期减产去库。当前多数企业对后市预期较为悲观，若铜价无明显回调，下周精铜杆开工率或仍不及预期。5月铜板带、铜箔及铜管开工率分别为70.12%、72.16%以及81.76%。淡季来临市场预期悲观，5月铜管、铜板带开工率下滑。终端订单维持平稳，铜箔企业开工率小幅增长。
- 进出口：截至6月6日，电解铜沪伦比值为8.09，上期值为8.13。铜现货进口盈亏仍然持续为负，负值走扩。4月我国精炼铜进口数量25万吨，同比-11.97%，受关税政策影响进口有所回落。
- 库存：截至6月6日，上海期货交易所铜库存10.74万吨，周环比1.52%。截止6月5日，国内铜社会库存14.88万吨，较节前5月29日累库1.01万吨，环比7.28%，国内社会库存探底小幅回升，但仍处于历年低位。截至6月9日，全球铜显性库存52.36万吨，周环比1.44%，全球铜显性库存维持低位，LME铜库存持续下降。
