铜周报：基本面支撑，铜价仍存韧性

目录 01主要观点策略02宏观及产业资讯03期现市场及持仓情况04基本面数据 主要观点策略 主要观点策略01供给端：当前铜矿加工费处于历史低位，铜矿供应持续偏紧。截至6月6日，铜精矿进口粗炼费为-43美元/吨，4月底以来进口铜精矿粗炼费（TC）持续位于持稳于-43美元/吨左右。5月电解铜产量113.83万吨，环比增加1.12%，同比增加12.86%，国内精炼铜产量稳定增加。需求端：旺季过后下游需求转淡，截至6月5日，SMM电解铜制杆周度开工率环比下滑至74.87%，环比下滑1.03个百分点，铜价运行依然坚挺，压制下游备货欲望。淡季来临市场预期悲观，下游铜管、铜板带开工率下滑，铜箔企业开工率小幅增长。库存：截至6月6日，上海期货交易所铜库存10.74万吨，周环比1.52%。截止6月5日，国内铜社会库存14.88万吨，较节前5月29日累库1.01万吨，环比7.28%，国内社会库存低位小幅回升，但仍处于历年低位。全球铜显性库存仍维持低位。策略建议：关税对铜价影响再度提升，中美元首通话也带来利多预期，铜价偏强，振幅扩大。基本面上，国内硫酸市场多区域上行趋势明显，炼厂生产得以维持，精铜产量依然保持高位，但供应端的扰动及极低的TC依然对铜价有潜在支撑。目前铜社会库存低位企稳，市场消费呈现下滑趋势，炼厂则考虑安排出口。市场高升水、高月差在铜价上涨之后有所转弱。整体来看，下游消费逐渐由旺转淡，基本面的支撑相较此前有所减弱，铜价上行空间将受到限制。但基于目前库存仍维持低位，供应端扰动仍存，下跌空间同样有限。沪铜近期或仍维持震荡格局。 资料来源：上海有色网、同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心 上周行情回顾02上周沪铜偏强震荡，截至上周五收至78930元/吨，周涨幅1.71%。宏观方面，特朗普宣布钢铝关税提升至50%，美国制造业PMI连续三个月萎缩，非农数据创新低且前值下修。国内财新制造业PMI首次跌至萎缩区间。欧洲央行此次下调基准利率为25基点至2%水平，中国央行宣布开展1万亿逆回购操作，令市场风险情绪有所减负。铜基本面支撑仍存，国内现货TC虽暂时止跌，国外部分矿山因阶段性因素减停产，矿端供应仍紧张，库存低位支撑铜价，沪铜维持偏强震荡格局。24-05-3124-05-2324-05-1524-05-0724-04-2424-04-1624-04-08 资料来源：同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心600006500070000750008000085000900009500025-05-2125-05-1325-04-3025-04-2225-04-1425-04-0325-03-2625-03-1825-03-1025-02-2825-02-2025-02-1225-01-2725-01-1725-01-0924-12-3124-12-2324-12-1324-12-0524-11-2724-11-1924-11-1124-11-0124-10-2424-10-1624-10-0824-09-2324-09-1124-09-0324-08-2624-08-1624-08-0824-07-3124-07-2324-07-1524-07-0524-06-2724-06-1924-06-11沪铜主力日K线 02宏观及产业资讯 宏观数据概览01⚫中国5月官方制造业PMI回升至49.5，非制造业延续扩张：5月31日，国家统计局公布数据显示，5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5，比上月上升0.5个百分点，制造业景气水平改善。5月官方非制造业PMI为50.3，前值50.4。5月份，综合PMI产出指数为50.4，比上月上升0.2个百分点。中国5月制造业景气较上月改善，服务业景气略有回升，经济总体产出保持扩张。⚫中国5月财新制造业PMI降至48.3：6月3日周二，标普全球公布的数据显示，中国5月财新制造业PMI 48.3，较4月前值（50.4）下降2.1个百分点，为2024年10月来首次跌至临界点以下。美国加征关税的影响仍在延续，5月中国制造业供给和需求下降，景气度减弱降至荣枯线下方。但企业预期改善，乐观度在3个月来首次出现回升。⚫特朗普宣布6月4日钢铝关税提高至50%：当地时间6月3日，美国白宫发表声明称，美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。声明表示，美国从英国进口的钢铝关税仍将维持在25%。自2025年7月9日起，美方可根据《环境政策声明》的条款调整适用的关税税率，并制定钢铝的进口配额。⚫美国5月ISM制造业PMI连续三个月萎缩：6月2日周一，ISM公布的数据显示，美国5月ISM制造业PMI指数为48.5，不及预期和前值。美国5月ISM制造业活动连续三个月萎缩，在关税上调的背景下，进口分项指标创十六年新低。美国5月ISM制造业PMI指数为48.5，为去年11月份以来的最低水平，不及预期的49.2，与前值48.7大致相当。⚫欧元区5月制造业PMI萎缩放缓，产出连续第三个月增长:6月2日，公布欧元区制造业PMI在5月份升至49.4，较4月份的49.0有所改善，创下自2022年8月以来的最高水平。欧元区制造业PMI整体仍处于收缩区间，但改善趋势明显。⚫美国5月非农新增13.9万创2月以来新低：6月6日，美国劳工统计局公布的数据显示，就业人数增加13.9万人，虽然创2月以来新低，但略高于市场预期的12.6万人。然而，前两个月的就业数据被合计下调9.5万人，这一修正幅度足以抵消表面上的积极表现。美国5月失业率4.2%，预期4.2%，前值4.2%。非农数据部分缓解了市场对企业快速削减就业的担忧。 资料来源：长江期货有色产业服务中心整理 产业资讯概览02⚫智利5月铜出口量为181,234吨：智利海关公布的数据显示，智利5月铜出口量为181,234吨，当月对中国出口铜32,721吨。智利5月铜矿石和精矿出口量为1,485,670吨，当月对中国出口铜矿石和精矿978,141吨。⚫秘鲁2025年铜产量预计将小幅增长至280万吨：外电6月3日消息，秘鲁矿业和能源部长Jorge Montero周二在新闻发布会上表示，2025年第一季度，该国正规矿商的铜产量达到66万吨，同比增长近4%。已经向采矿行业投入了超过10亿美元，预计将有更多投资为矿山扩张、勘探和设备提供资金。预计该国今年的铜产量将小幅增长至280万吨，矿业投资预计将至少达到48亿美元。⚫泰克资源智利铜矿工厂暂时停产和港口停运，预计影响可控：外电6月2日消息，泰克资源（Teck Resources）周一宣布，其位于智利的Carmen deAndacollo露天铜矿因半自磨机（SAGmill）发生机械故障，将临时停产约一个月。公司表示，尽管生产暂停，由于重新安排了其他计划中的工厂维护，预计不会对其2025年铜产量预测产生重大影响。⚫卡库拉矿山西区预计月底恢复生产：艾芬豪矿业公布，继2025年5月20日宣布卡库拉矿山暂停井下开采作业后，高级管理层继续与世界级岩土工程专家团队紧密合作，安全和慎重地重启采矿作业。卡莫阿铜业的工程团队正在更新卡库拉矿山东区和西区重启作业的短期、中期、长期计划。预计6月下旬重启卡库拉西区地下采矿作业，视抽水工作的进展而定。⚫加拿大矿企Hudbay和SSR因野火暂停铜金矿区运营：外电6月4日消息，加拿大矿业公司Hudbay Minerals和SSRmining周三表示，因境内部分地区野火逼近，已暂时暂停各自矿区的作业。此次停产凸显加拿大西部异常干旱气候对资源行业的冲击，曼尼托巴省和萨斯喀彻温省的矿业活动均受波及。Hudbay表示，已暂停在曼尼托巴省Snow Lake矿区作业，该矿区第一季度产铜770万磅，占公司总产量的7.2%；同时暂停Flin Flon和Snow Lake地区的勘探活动。公司认为两个地区的基础设施受损风险较低，该公司称，将持续监控局势，一旦条件允许，确保安全恢复全面运营。SSR Mining表示，位于萨斯喀彻温省北部的Seabee黄金矿区因15公里外森林大火导致电力中断，暂时停工；公司强调火势未对现场及设施构成直接威胁。 资料来源：SHMET、长江期货有色产业服务中心 03期现市场及持仓情况 升贴水01本周低价货源集中成交，沪铜现货升水继续被压。月差收升水跌，沪铜采销情绪均走弱。LME铜0-3维持升水走扩，本周纽伦铜价差仍维持高位，但小幅缩窄。1月2日1月11日1月20日1月29日2月7日2月16日2月25日3月5日3月14日3月23日4月1日4月11日2020年2021年 4月20日4月29日5月11日5月20日5月29日6月7日6月16日6月25日7月4日7月13日7月22日7月31日8月9日8月18日8月27日9月5日9月14日9月23日10月9日10月18日10月27日11月5日11月14日11月23日12月2日12月11日12月20日12月29日华东现货升贴水:1#电解铜（元/吨）2022年2023年2024年2025年-176-76241242243244241月2日1月11日1月20日纽伦铜价差纽伦铜价差美元/吨3452.04452.05452.06452.07452.08452.09452.047802528025780262802678027280277802 -578-78423923142319232423 内外盘持仓02截至6月5日，沪铜持仓量193023手，周环比17.99%；沪铜本周日均成交量96,418.75手，周环比25.00%，本周沪铜持仓量和成交规模大幅上升。COMEX铜资产管理机构净多头持仓有所增加，LME铜投资公司和信贷机构净多头有所下降。-2000-10000010002000300040005000LME铜机构持仓LME:铜(月平均):投资公司和信贷机构净多头持仓600100,600200,600300,600400,600500,6002021-02-092021-04-092021-06-092021-08-092021-10-092021-12-092022-02-092022-04-092022-06-092022-08-092022-10-09沪铜持仓量和成交量（手）期货持仓量(活跃:持仓量):阴极铜 资料来源：同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心5000.06000.07000.08000.09000.010000.011000.012000.0伦铜主连-37200-17200280022800428006280082800102800122800COMEX机构持仓COMEX:1号铜:资产管理机构净多头持仓COMEX:1号铜:资产管理机构净多头交易商数量2022-12-092023-02-092023-04-092023-06-092023-08-092023-10-092023-12-092024-02-092024-04-092024-06-092024-08-092024-10-092024-12-092025-02-092025-04-09期货成交量(活跃):阴极铜-33057169436694311694316694321694326694331694336694324-01-2324-02-0224-02-1224-02-2224-03-0324-03-1324-03-2324-04-0224-04-1224-04-2224-05-0224-05-1224-05-2224-06-0124-06-1124-06-2124-07-0124-07-1124-07-2124-07-3124-08-1024-08-2024-08-3024-09-0924-09-1924-09-2924-10-0924-10-1924-10-2924-11-0824-11-1824-11-2824-12-0824-12-1824-12-2825-01