甲醇月报

能源化工研究团队研究员：李金021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员:李捷,CFA021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：彭浩洲021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：任俊弛021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：吴奕轩021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3087690研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0309492甲醇月报 请阅读正文后的声明 观点摘要＃summary＃供给端：5月国内甲醇有新增投产装置，新疆中泰100万吨/年煤单醇装置、大庆炼化10万吨/年天然气制甲醇装置，我们预估2025年6月的产量仍将小幅上涨。上游原料成本端：根据文华财经煤炭板块指数价格显示，2025年5月，煤炭指数价格大幅下跌，价格重心大幅下降，国内动力煤市场以震荡偏空运行为主，展望6月，煤炭市场需求释放困难，价格缺乏反弹动力，预计6月煤价或延续弱势运行，拖累甲醇期价。进口方面：5月进口量预估较4月大幅上涨，且连续2个月上涨，但是国际市场甲醇开工率产量均有所回调，预估6月甲醇进口量难有显著新增。库存方面：5月内地企业库存小幅累库，港口库存连续3个月去库，创出历史新低，但新低之后，月末开始小幅累库，整体社会库存创出近3年以来新低水平，6月内地和港口库存或将大概率低位止跌反弹。对于甲醇期价或有一定的压制。需求消费端：5月甲醇下游主力产品开工下降，但由于甲醇价格的下跌，下游整体利润有所上涨。虽6月下游开工存上涨预期，但对甲醇消费或维持刚需，对于甲醇期价有一定的支撑。综合来看，6月预计产量继续上涨，进口量难有显著新增，需求维持刚需，库存低位止跌反弹，供需宽松格局。6月甲醇甲加权合约价格或将在2000-2380区间震荡偏弱运行。 请阅读正文后的声明-2- 近期研究报告《贸易战宏观利空，进口量大幅下降，库存新低后或将开启累库周期》2025-05-07《供应端产能利用率，产量双双创出历史新高，港口库存历史新高后，连续两个月快速去库》2025-02-07 一、行情回顾图1：甲醇加权合约（月线周期）数据来源：文华财经，建信期货研究发展部图2：甲醇加权合约（周线周期）数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-4-数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-5-截至2025年5月30日，整个5月，甲醇期货加权合约增仓25.9万手，5月前两周，甲醇加权合约期价上涨至2380，随后两周又跌至2200四月低点的支撑位附近。最后月线收成带长上引线，实体较小的阴线K线，月跌幅为1.81%，整体重心较4月继续下移。5月，国内甲醇市场整体在供应预期增量压制下，价格呈震荡下跌走势。月中上旬，由于沿海甲醇库存低位，及月内港口甲醇库存累库速度或不快，对市场仍存一定支撑，市场震荡整理运行为主。月中在宏观及部分下游外采的提振下，市场短时略偏强，但随着主要交易逻辑回归基本面，以及下游停止外采，且月下旬宏观转弱，国内甲醇市场持续快速回落至低位运行。5月，国内甲醇有新增投产装置，如新疆中泰100万吨/年煤单醇装置、大庆炼化10万吨/年天然气制甲醇装置，因此导致产能基数调整为10730.5万吨/年。5月我国甲醇装置产量为883.25万吨，较上月增加49.55万吨，环比+5.94%，创出近六年的历史新高，供应端的压力较为明显。本月产能利用率为88.72%，环比+1.82%，同比+10.68%。本月检修装置大幅减少，因此导致市场产能利用率上涨、产量增加。宏观因素压制下，甲醇向好驱动匮乏，但社会库存偏低不排除令甲醇在6月止跌。预计6月甲醇甲加权合约价格或将在2000-2380区间震荡偏弱运行。 二、基本面分析1.供应分析:国内产量，产能利用率双增，产量创出历史新高据隆众数据，2025年5月我国甲醇装置总产量为883.25万吨，较上月增加49.55万吨，环比+5.94%。同比+19.48%。本月产能利用率为88.72%，环比+1.82%，同比+10.68%。本月检修装置大幅减少，因此导致市场产能利用率上涨、产量增加。三大主产区，西北产区产量占全国总产量65%，较上月+25.22万吨，华东产区产量占全国总产量15%，较上月+16.52万吨，华北产区产量占全国总产量6%，较上月+2.38万吨.从图12甲醇全国月度产量季节性分析来看，在过去的6年当中，历史5月份的全国产量都较4月呈上升趋势，历史6月数据较5月数据呈现下跌趋势，但因为5月新增110万吨产能，新疆中泰100万吨/年煤单醇装置、大庆炼化10万吨/年天然气制甲醇装置。我们预估2025年6月的产量将小幅上涨。对甲醇价格仍有一定压制。表1：部分甲醇装置运行情况甲醇产能(万吨)260200506030107024注：部分装置的检修/减产结束日暂为预估，仅作参考。数据来源：卓创资讯，隆众资讯，建信期货研究发展部图10：甲醇全国月度产量和月度开工率数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-6-检修起始日检修结束日2025/5/72025/6/102025/5/102025/6/232025/5/162025/6/142024/10/232025/6/302025/5/142025/6/142025/5/62025/5/312025/5/152025/5/312025/5/302025/6/8图11：甲醇全国月度开工率季节性分析（%）数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-7-2.原料成本，利润分析：煤炭甲醇价格齐跌，各工艺利润大幅下跌5月，各工艺制甲醇利润宽幅下跌。月内煤制甲醇下跌的核心驱动是供应过剩预期与需求疲软的共振，叠加宏观转弱的助推，甲醇价格下跌。煤制甲醇价格及原料煤炭同步下跌，且幅度较深，故煤制甲醇利润下跌；天然气价格波动不大，天然气制甲醇价格下跌，受外围低价货源冲击，拖拽天然气制甲醇价格持续向下，原料天然气价格持续高位，成本压力凸显，天然气制甲醇价格下跌幅度大于原料天然气价格，故天然气制甲醇利润进一步亏损；焦炉气价格平稳运行，焦炉气制甲醇价格在区域联动下同步下行，焦炉气制甲醇价格下跌幅度大于原料焦炉气调整幅度，故焦炉气制甲醇利润收紧。通过统计2020年至今，过去6年动力煤价格和甲醇指数合约价格的走势 请阅读正文后的声明-8-分析，相关性计算，得到相关系数为0.826，呈现非常强的正相关性（见图16）。通过统计2019年至今，过去7年，三种不同甲醇生产工艺利润的走势和甲醇价格的走势分析，及相关性计算，得到煤制甲醇利润和甲醇价格相关系数为0.474；天然气制甲醇利润和甲醇价格相关系数为0.749；焦炉气制甲醇利润和甲醇价格相关系数为0.899；焦炉气制甲醇利润走势和甲醇价格走势呈现的相关性最高，相关系数最高（见图18）。图16：秦皇岛动力煤与甲醇价格相关性（元/吨）图17：甲醇利润走势对比图（元/吨）数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部图18：焦炉气利润与甲醇价格相关性分析（元/吨）图19：煤制利润与甲醇价格相关性分析（元/吨数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部3.企业，港口库存分析：企业库存累库，港口库存创历史新低根据隆众数据，截至2025年5月底，甲醇企业库存在35.50万吨左右，较上月末增加了25.27%。月初，受五一假期运输受限影响，企业库存有所累 请阅读正文后的声明-9-库，随着节后下游补货不及预期，企业实单成交不理想，企业库存进一步上涨。月中旬宏观面短暂向好带动下，市场交投氛围有所回暖，但受制于实际需求不足拖拽下，制约整体库存去库效果。进入下旬下游需求疲态尽显，尽管生产企业积极下调价格刺激出货，但多逢低刚需补货成交为主，整体累库趋势难以有效改善。甲醇港口库存52.30万吨，较上月减少了7.85%，已经连续3个月下跌，但跌幅大幅下降。华东地区月内进口船只抵港量亦有增多，沿江消费尚算稳健，江苏地区提货良好，当地下游烯烃消费稳定，但到货集中使得库存最终累积。而华南地区月内在当地及周边需求稳健背景下，主流社会库区提货量提升明显，同时进口到货环比上月有显著增加，因此月末开始呈现累库。图20：各港口库存及港口总库存（万吨）图21：港口总库存季节性分析（万吨）数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部图22：社会，企业，港口库存分析(万吨)图23：社会库存和甲醇价格相关性分析数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-10-4.海外市场及进口分析：海外开工有所回落，6月进口预期难增5月，国际甲醇市场下跌为主。美国市场由于需求端弱势，价格偏弱；欧洲甲醇市场中上旬由于现货商谈清淡，价格偏弱，随后随着三季度合约商谈临近，配合莱茵河水位回升，欧洲市场低位反弹；中国市场中上旬存库存低位存支撑，中下旬由于宏观弱势叠加港口库存开始累库，价格下滑，CFR中国价格随之走跌运行。5月国际市场开工率有所下降，预估6月甲醇进口量难有显著新增。根据海关总署公告，2025年4月进口78.77万吨，环比+66.53%，同比-28.08%，1到4月累计进口量较去年同期-31.49%。5月数据还未公布。根据隆众数据，5月甲醇进口外轮卸货预估129.03万吨，中东以及马来西亚货源抵港大幅增量。月内，中东主力区域预计卸入89.60万吨，非伊货预计卸入39.43万吨。预计6月进口总量预估131-136万吨附近，其中中东主力供应预估80-85万吨之间，非伊货供应预计大增至51万吨附近。表2：伊朗地区装置运行情况甲醇产能(万吨)目前运行情况66稳定运行中165稳定运行中，8成负荷附近165稳定运行中，8成负荷附近165预计于近两日重启，具体情况待跟踪100维持开工不满165稳定运行中230稳定运行中，8成负荷附近165*2因故短停数据来源：隆众资讯，，卓创资讯，建信期货研究发展部图24：国际甲醇装置开工负荷季节性分析(%)图25：海外产量季节性分析（万吨）数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-11-数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部5.需求分析：下游主力产品开工下降，下游利润整体上涨5月份甲醇下游主要需求消费结构占比：新兴需求，煤/甲醇制烯烃占比54%；传统需求，冰醋酸占比7%，MTBE占比5%，甲醛占比6%。2025年5月，甲醇下游产业链多数产品产能利用率下降。本月国内甲醇制烯烃产能利用率83.67%，环比-1.08%，同比+6.53%。国内甲醛装置产能利用率环比-1.07%至55.22%，同比+7.26%；冰醋酸产能利用率环比+0.28%至85.50%，同比-0.67%；MTBE产能利用率环比-12.08%至57.57%，同比-12.19%；下游利润方面：受益于甲醇价格回落，多行业利润不同程度上涨，江苏市场MTO利润环比+7.17%，同比+46.47%，山东市场甲醛利润环比+98.51%，江苏冰醋酸单位利润环比-115.84%，山东MTBE利润环比+11.11%，冰醋酸成为本月甲醇下 游产业链中唯一利润下跌的品种。6月，甲醇部分下游装置开工存恢复预期，因此行业预计产能利用或小幅增加。醋酸：6月湖北谦信预计满负荷运行，河南龙宇、塞拉尼斯检修均