甲醇6月报：供需仍宽松，甲醇延续弱势震荡

甲醇6月报 2025年5月30日 【甲醇月报】供需仍宽松，甲醇延续弱势震荡 研究员：张孟超 第一部分前言摘要 从业资格号：F3068848 国内供应高位稳定：进入6月份，国内煤矿开工率高位回落，电厂日耗季节性回升，下游电厂将主动补库，叠加进口减量，港口库存高位大幅去库，预计煤价整体将企稳，甲醇价格连续下滑，不过煤制利润依旧可观，春检回归，煤单醇开工率整体高位稳定，国内宽松，预计6月份产量在730万吨左右。 投资咨询资格证号：Z0017786 联系方式：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn 进口恢复高位：4月下旬，国际装置开工率恢复至高位，伊朗装置全部恢复正常，日均产量从6800吨增加至40000吨，5月至今，伊朗货装船量增加至80万吨附近，进口供应主力切换至伊朗货源，非伊初步预估在40-50万吨之间，预计6月份进口量大幅增加至140万吨以上。 宏观平平，下游进入淡季：进入6月份，甲醇下游消费继续季节性回落，同时传统下游利润被持续压缩，关税矛盾虽有缓和，但国内宏观疲软，预计下游需求缩减幅度较大，港口MTO端利润进一步被压缩，一套装置停车，其余均低负荷运行。 港口库存拐点已现，内地企业库存开始累库：国际供应大幅回升，伊朗货装船量恢复高位，进口到港量大幅增加，下游需求回落，港口库存拐点已现；内地装置运行正常，春检连续回归，煤制利润略有压缩但依旧尚可，供应高位，需求下滑，企业库存继续累库，关注煤价。 总体来看，6月份国内供应稳定，但进口恢复高位，港口库存将进一步累库，而下游需求季节性回落，同时宏观层面暂无亮点，国内大宗商品整体震荡下跌，叠加6月进口量大幅增加至140万吨以上，甲醇整体延续弱势运行。 重点关注宏观刺激政策、中东局势。 策略推荐： 1.单边：高空为主，不追空2.套利：观望3.期权：卖看涨 第二部分市场行情回顾 2025年5月份，国内主流地区甲醇现货价格整体弱势下跌态势。 数据来源：Wind、银河期货 2025年5月份，国内煤甲醇市场价格弱势下跌为主： 5月份，宏观层面，美国经济数据表现尚可，美联储下次降息时间点继续向后推迟，关税矛盾对国内大宗有一定压制，局部冲突进一步加剧；国内宏观暂无重大变化，5月份重要会议暂无重大刺激政策，贸易冲突暂缓，大宗商品回归基本面，延续下跌态势。 数据来源：Wind、银河期货 供应端，随着煤价继续下调，而内地甲醇价格虽高位回调，但内地煤制甲醇利润整体依旧偏高，煤单醇开工率高位稳定，其中西北甲醇开工率和煤单醇开工率整体稳定，内地甲醇市场供应整体宽松，特别是西北地区，甲醇供应量有所攀升，价格坚挺。5月份，下游继续刚需采购，备货积极性下滑，市场情绪表现一般，贸易商积极出货，部分回补空单，西北地区厂家库存累库，下游刚需拿货为主，厂家出货受阻，货源宽松，价格支撑逐步减弱。 数据来源：Wind、银河期货 港口地区，MTO装置开工率低位徘徊，兴兴69万吨/年MTO装置负荷不满；南京诚志1期29.5万吨/年MTO装置负荷不满，其配套60万吨/年甲醇装置正常运行；2期60万吨/年MTO装置负荷不满，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置检修结束开始重启；天津渤化60万吨/年（MTO）装置负荷7成；宁波富德60万吨/年DMTO装置重启负荷不满。国际装置开工率高位窄幅回落，天然气供应影响消退，国内内地CTO阶段性外采结束，西北地区竞拍价格弱势回调。当前，伊朗地区个别装置短停，日产从38000下滑至30000吨附近，5月份国内进口量以及增加至120万吨以上，5月份港口库存触底，甲醇价格支撑减弱。 数据来源：Wind、银河期货 北线均价2071元/吨，环比跌3.85%，同比涨0.23%；西南四川均价2311元/吨，环 比持平，同比涨3.11%；华中河南均价2243元/吨，环比跌6.46%，同比涨4.91%；华东太仓均价2368元/吨，环比跌3.346%，同比涨3.75%；华南广东均价2352元/吨，环比跌5.5%，同比涨2.45%。 数据来源：Wind、银河期货 5月国际甲醇开工率高位有所回落，截至5月底，国际甲醇（除中国）产量为974553吨，较上周减少34000吨，装置产能利用率为66.81%，较上周下降2.33%。日均产量14.15万吨，日均产量环比上月增加1万吨，伊朗装置全面恢复，美金价格小幅下跌，美金顺挂扩大，伊朗装置全部重启，个别装置临停，非伊装置开工有所回落，外盘开工回高位下滑，欧美价格稳定，东南亚价格稳定，内外价差震荡，东南亚转口窗口接近关闭。 印度地区反弹有限，库存充裕，美金商接货气氛一般。 美国供应维持高位，欧美市场需求表现一般，库存不断积累，不过亚洲需求相对强劲，同时南美特巴装置阶段性停车，缓解了西北欧鹿特丹部分压力，但整体需求疲软，甲醇价格弱势运行。 数据来源：Wind、银河期货 5月份，关税矛盾逐渐缓和，甲醇回归自身基本面，期货价格跟随原油及能化先涨后跌，主力09合约涨至2370元/吨附近，一方面，国际甲醇开工率回升至高位，伊朗地区限气影响结束，区内装置集中恢复，日均产量从6800吨增加至40000吨，进口减量 带来的价格支撑力度持续减弱，进口量5月恢复至高位，另一方面，关税矛盾缓和，化工品集体反弹，港口库存触底，且5月中下旬开始累库，货源紧张局面得到缓解，支撑力度减弱，09合约震荡下跌为主。 数据来源：Wind、银河期货 第三部分供应分析 2024年，今年年底到明年上半年仍有部分新产能投产，另一方面，考虑到目前工厂利润尚佳，以及煤炭、天然气等原料较为充裕的情况，预计后期开工及产量仍能维持较高水平。2024年，我国甲醇产能同比增加约3%，全年总产量有望达到7500万吨。2024年，国内甲醇计划新增产能305万吨，其中内蒙君正、宁夏冠能、新疆中泰等均配备BDO下游，此外仍有内蒙古宝丰660万吨等多套装置预计明年投产，但配套下游300万吨MTO装置，因此2024年实际甲醇新增产能仅300万吨。 整体看，国内甲醇产能经过一轮扩张之后，2024-2027年开始甲醇新增装置投产明显进入收缩周期。 数据来源：金正能源、银河期货 1、5月份暂无新增产能投产 2024年新增产能的一大特点表现在从生产工艺端来看，今年新增甲醇项目中，煤制、焦炉气制、二氧化碳加氢制、矿热炉尾气制工艺均有涉及到；其中焦炉气制甲醇量涉及212万吨，该数值占年内新增总量比例达35.04%，涉及主要企业有山西蔺鑫焦化、山西梗阳新能源、徐州龙兴泰能源科技、阿拉善盟沪蒙能源及内蒙古东日等；主要由于国内焦化行业受环保监查驱动下新旧产能更替政策实施有关。 2、5月份新增投产压力依旧较小 2025年，今年年底到明年上半年仍有部分新产能投产，另一方面，考虑到目前工厂利润尚佳，以及煤炭、天然气等原料较为充裕的情况，预计后期开工及产量仍能维持较高水平。2025年，预计我国甲醇产能同比增加约3%，全年总产量有望达到8500万吨。 2025年，国内甲醇计划新增产能1010万吨，其中内蒙古宝丰660万吨等多套装置预计明年投产，但配套下游300万吨MTO装置，宁夏冠能下游配套50万吨BDO，新疆中和合众下游配套100万吨醋酸，因此2025年实际甲醇新增产能（外卖）仅190万吨。具体投产情况如下表： 3、5月份煤炭价格弱势下跌，甲醇现货回落，煤制利润整体高位运行 5月份，国内主产地坑口煤炭价格继续震荡下跌，其中北线地区原料煤价格5500K跌至420-430元/吨附近，榆林地区原料煤价格跌至470-480元/吨附近，甲醇下游需求减弱，西北主流厂家竞拍价格回落，北线主流价格跌至2000-2020元/吨之间，榆林地区主流竞拍价格跌至1980-200元/吨之间，煤制利润收缩至650元/吨附近，但依旧高位运行，预计6月煤制甲醇利润仍高位运行为主。 数据来源：金正能源、银河期货 4、煤制利润维持高位，但部分装置检修，开工率下滑，不过整体依旧宽松 煤制甲醇利润持续同比高位运行，本月部分装置开始降检修，煤制开工率高位窄幅回落，截至5月底，国内甲醇整体装置开工负荷为74.51%，较上月提升3%，较去年同期下滑7%；西北地区的开工负荷为80.9%，较上月提升3.2%，较去年同期下滑2.30%。煤单醇开工率94%，较上月基本持平。 数据来源：金正能源、银河期货 5月份，国内甲醇产能增加有限，且随着部分一体化等项目投产运行，特别西北像宁夏、内蒙古乌海地区，利润虽持续高位运行，开工率环比大幅提升，2024年1-12月份甲醇总产量在8460万吨左右，同比增加570万吨，2025年1月份，国内甲醇产量高达770万吨，2月份国内甲醇产量756万吨，3月国内甲醇产量730万吨，4月份国内甲醇产量731.26万吨，预计5月份国内甲醇维持在750万吨附近。 数据来源：金正能源、银河期货 5、下游刚需减弱，春检回归，企业库存开始累库 5月份，随着国内甲醇春检装置陆续回归，整体开工率小幅回升，内蒙古久泰100万吨装置、荣信二期90万吨装置及内蒙古黑猫30万吨装置均已回归，因此整体产能利用率小幅提升，预计6月份检修装置继续回归，产能利用率或进一步提升。近期市场呈现震荡反复趋势，低价成交依旧疲软，且长约客户推迟提货，加之部分一体化甲醇装置检修回归，甲醇库存开始小幅积累，5月市场价格震荡下跌，由于买盘操作趋于谨慎，企业整体出货表现相对一般，因此待发订单量环比有所减少。 数据来源：金正能源、银河期货 6、6月煤价震荡为主，甲醇利润可观，供应充裕 进入6月份，主产地煤矿产量稳定，鄂尔多斯与榆林地区煤炭开工率高位稳定，日均产量维持在400万吨，整体依旧相对充裕；电厂库存去化缓慢，加上进口煤冲击，电厂仅维持刚需采购，调出下滑致港口库存被动累库，可售资源充裕，随着后期全国范围内气温回升，电厂日耗将季节性回升，耗煤量回升至同期水平，但库存可用天数较高，港口平仓价延续跌势。坑口地区煤化工品种开工率高位，化工煤需求尚可，但电厂长协有所外溢，坑口加支撑力度减弱，不过进口减量明显，同时随着南方气温升高，电厂补库节奏加快，预计煤价将企稳。 数据来源：金正能源、银河期货 第四部分进口甲醇市场分析 1、5月份进口预计123万吨左右 4月甲醇进口量78.77万吨，其中伊朗35万吨，非伊货预计38万吨。 数据来源：金正能源、银河期货 4月份伊朗装船累计74万吨，非伊装船42万吨，预计5月份进口量超过120万吨，5月至今，伊朗已经装船80万吨以上，预计6月份国内进口量将创历史新高达到140万吨以上。 数据来源：金正能源、银河期货 2、国外新增产能380万吨 2024年国际新增产能放缓，今年国际项目新增主要集中在美国，马来西亚新建装置项目于2024年11月份投产，伊朗165万吨新增装置已于3月底投产。 3、2025年国际新增产能依旧较大 未来几年国际间仍不乏新增甲醇产能投放，除了我们重点关注的伊朗、美国及马来西亚外，印尼、印度也在寻求煤制甲醇发展，提高甲醇自给率，目前多数在规划阶段。 2025年伊朗地区预计仍有165万吨/年和165年甲醇产能计划投放，使得伊朗在目前已有的近1400万吨产能基础上，增幅达到24%。当前，随着国际局势日趋紧张，天然气供应是否充裕将成为明年影响中东特别是伊朗甲醇装置的关键。此外美国目前甲醇产能1100万吨左右，美国近几年也由甲醇进口国转为出口国并出口至欧洲等地，其它项目产能可控，部分为扩能项目，部分为绿醇，如VCR项目耗资10亿元，由Proman、壳牌、Suncor、魁北克省政府和Enerkem共同开发。 4、伊朗装置全面恢复，5月份进口量预计大幅增加至120万吨以上 1月国际甲醇开工高位回落，截至月底，周度开工56.24%，环比上月回落10%，周产量减少至80万吨，环比上月下滑10万吨左右。支撑国际价格略微坚挺，虽然有非伊片区美国装置的重启，但伊朗地区天然气限气导致开工大幅下滑，伊朗11套甲醇装置目前只有4套在正常运行，日均产量从4