基本面仍宽松，甲醇延续弱势震荡

基本面仍宽松，甲醇延续弱势震荡 大宗商品研究所张孟超投资咨询资格证号：Z0017786从业资格号：F030869542025年5月 第一章综合分析与交易策略 第二章周度数据追踪 1、核心观点及交易策略 观点：原料煤方面，煤矿开工率稳定运行，截止5月21日，鄂市煤矿开工率68%，榆林地区煤矿开工率46%，煤矿恢复生产，鄂尔多斯地区煤矿开工率与榆林地区开工率反弹，当前鄂市与榆林地区煤炭日均产量增加400万吨附近，需求持续疲软，坑口价再次回落。供应端，当前西北煤炭主产地煤矿开工率有所回升，但需求偏弱，原料煤价格震荡，西北主流甲醇企业竞拍价格持续下跌，煤制甲醇利润在600元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松。进口端，国际甲醇装置开工率高位下滑，美金价格小幅下跌，进口顺挂缩小，伊朗部分装置短停，非伊开工稳定，欧美价格分化，内外逆差修复，东南亚转口窗口关闭，伊朗5月已装74万吨，伊朗招标陆续成交，部分非伊改港中国，6月进口预期135-140。需求端，传统下游进入淡季，开工率回落，MTO装置开工率低位徘徊，兴兴69万吨/年MTO装置负荷不满；南京诚志1期29.5万吨/年MTO装置负荷不满，其配套60万吨/年甲醇装置正常运行；2期60万吨/年MTO装置负荷不满，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置重启；天津渤化60万吨/年（MTO）装置负荷7成；宁波富德60万吨/年DMTO装置重启负荷不满。库存方面，进口陆续恢复，需求刚性，进口顺挂，港口库存触底，基差盘整；内地企业库存开始攀升。综合来看，国际装置开工率高位震荡，伊朗地区本周部分装置短停，日均产量从38000吨下滑至31000吨附近，但依旧高位，5月至今伊朗装船74万吨，6月份进口量将大幅增加至130万吨以上，下游需求稳定，随着到港量增加，港口开始累库，同时由于国内煤炭延续跌势，煤制利润扩大至历史最高水平，春检规模将不及预期，国内供应宽松。当前内地CTO外采阶段性结束，同时内地企业库存触底累库，货源紧张局面得到一定缓解，同时下游高价抵制，内地竞拍价格连续回落，不过当前贸易摩擦有所缓和，大宗商品下方空间有限，而中东地区地缘冲突有加剧迹象，昨晚原油大幅反弹，预计将带动能化短期偏强，甲醇仍以反弹做空为主，不追空。。 交易策略：单边，高空为主；套利：观望；场外，卖看涨 2、核心数据周度变化 供应-国内：截至5月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.51%，较上周下降0.99个百分点，西北地区的开工负荷为80.90%，较上周下降1.52个百分点，西北、华中地区开工负荷下降。截至5月22日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为70.48%，较上周下降1.05%。 供应-国际：本周期(20250517-20250523）国际甲醇（除中国）产量为974553吨，较上周减少34000吨，装置产能利用率为66.81%，较上周下降2.33%。周期内，伊朗ZPC维持6成负荷，Kimiya维持停车，Apadana上周停车后本周给予恢复；南美开工继续向下，有工厂因限气停车与降负。 供应-进口：截至2025年5月21日14：00港口库存数据发布，周期内中国甲醇样本到港量为30.11万吨；其中，外轮在统计周期内28.1万吨；内贸船周期内补充2.01万吨，其中江苏显性0.57万吨，非显性0.6万吨；广东0.835万吨。 需求-MTO：截至2025年5月22日，江浙地区MTO装置周均产能利用率68.78%，较上周涨9.00个百分点，浙江部分装置提负，江苏斯尔邦装置开车。截至5月22日，全国烯烃装置开工率83.84%，华东烯烃检修装置重启，行业开工率有所提高。 需求-传统：二甲醚产能利用率9.52%。周内九江心连心装置开车，其他装置多维持前期负荷，本周整体产能利用率走高。醋酸产能利用率91.07%，本期内湖北谦信投产后提负荷运行，长城维持五成负荷运行，建滔二期提负荷中，整体产能利用率走高。。甲醛开工率50.80%，周内金沂蒙装置降负荷后正常运行，其他装置多延续前期负荷，年底剔除失效产能，整体产能利用率较上周小幅下移。 需求-直销：本周（20250519-0520），西北地区甲醇样本生产企业周度签单量（不含长约）总计4.29万吨，较上一统计日减少0.96万吨。 库存-企业：生产企业库存33.60万吨，较上期增加0.02万吨，环比涨0.07%；样本企业订单待发23.52万吨，较上期减少3.84万吨。 库存-港口：截至2025年5月21日，中国甲醇港口库存总量在49.04万吨，较上一期增加0.65万吨。华东累库0.30万吨；华南累库.35万吨。 3GALAXY FUTURES估值：利润方面，西北地区化工煤再次回落，甲醇价格下跌，内蒙地区煤制甲醇盈利630/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利660元/吨，价差方面，港口-北线价差270元/吨，港口-鲁北价差70元/吨。MTO亏损稳定；基差暂稳。 第一章综合分析与交易策略 第二章周度数据追踪 2、现货价格：太仓2280（-80），北线2010（-110） 3、仓单与套利 4、基差 5、运费 6、区域价差 7、煤价 8、利润 12、MTO精细化利润 13、传统下游利润 14、甲醇供应-开工率 14、甲醇供应-国际 15、甲醇供应-国内产量 18、下游库存 19、港口库存（卓创） 20、港口库存（隆众） 21、港口可流通货源 22、样本企业库存 23、样本企业订单代发量 24、进口 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 张孟超大宗商品研究所 从业资格号：F03086954投资咨询从业证书号：Z0017786电话：021-68789000电邮：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn