核心观点及交易策略
- 原料煤方面：鄂尔多斯和榆林地区煤矿开工率回升，煤炭日均产量增加约400万吨，但需求疲软，坑口价回落。
- 供应端：西北煤炭主产地煤矿开工率回升，但需求偏弱，原料煤价格震荡，西北主流甲醇企业竞拍价格持续下跌，煤制甲醇利润在600元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松。
- 进口端：国际甲醇装置开工率高位下滑，美金价格小幅下跌，进口顺挂缩小，伊朗部分装置短停，非伊开工稳定，欧美价格分化，内外逆差修复，东南亚转口窗口关闭，伊朗5月已装74万吨，伊朗招标陆续成交，部分非伊改港中国，6月进口预期135-140万吨。
- 需求端：传统下游进入淡季，开工率回落，MTO装置开工率低位徘徊，兴兴、南京诚志、江苏斯尔邦、天津渤化、宁波富德等装置负荷不满或重启，但负荷仍不高。
- 库存方面：进口陆续恢复，需求刚性，进口顺挂，港口库存触底，基差盘整；内地企业库存开始攀升。
- 综合分析：国际装置开工率高位震荡，伊朗地区部分装置短停，日均产量下滑但依旧高位，5月至今伊朗装船74万吨，6月份进口量将大幅增加至130万吨以上，下游需求稳定，港口开始累库，国内煤炭跌势扩大煤制利润至历史最高水平，春检规模不及预期，国内供应宽松。内地CTO外采阶段性结束，内地企业库存触底累库，货源紧张局面缓解，下游高价抵制，内地竞拍价格连续回落。
- 交易策略：单边高空为主；套利观望；场外卖看涨。
核心数据周度变化
- 供应-国内：截至5月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.51%，较上周下降0.99个百分点，西北地区开工负荷为80.90%，较上周下降1.52个百分点；非一体化甲醇平均开工负荷为70.48%，较上周下降1.05%。
- 供应-国际：本周期国际甲醇（除中国）产量为974553吨，较上周减少34000吨，装置产能利用率为66.81%，较上周下降2.33%。伊朗ZPC维持6成负荷，Kimiya维持停车，Apadana恢复；南美开工继续向下。
- 供应-进口：截至5月21日14:00，港口库存周期内中国甲醇样本到港量为30.11万吨，外轮28.1万吨，内贸船补充2.01万吨。
- 需求-MTO：江浙地区MTO装置周均产能利用率68.78%，较上周涨9.00个百分点；全国烯烃装置开工率83.84%，华东烯烃检修装置重启。
- 需求-传统：二甲醚产能利用率9.52%，九江心连心装置开车；醋酸产能利用率91.07%，湖北谦信投产后提负荷运行；甲醛开工率50.80%，金沂蒙装置降负荷后正常运行。
- 需求-直销：西北地区甲醇样本生产企业周度签单量（不含长约）总计4.29万吨，较上一统计日减少0.96万吨。
- 库存-企业：生产企业库存33.60万吨，较上期增加0.02万吨，环比涨0.07%；样本企业订单待发23.52万吨，较上期减少3.84万吨。
- 库存-港口：截至5月21日，中国甲醇港口库存总量在49.04万吨，较上一期增加0.65万吨。华东累库0.30万吨，华南累库0.35万吨。
估值
- 利润：西北地区化工煤再次回落，甲醇价格下跌，内蒙地区煤制甲醇盈利630/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利660元/吨。
- 价差：港口-北线价差270元/吨，港口-鲁北价差70元/吨。
- MTO亏损：稳定。
- 基差：暂稳。
