光期能化：甲醇策略月报

光 期 能 化 ： 甲 醇 策 略 月 报 甲醇：供给存下降预期，基本面支撑较强 摘要 1、供应：国内方面，11月月初供给持续增加，直到月末才开始下降，导致产量较上月小幅上升，目前国内供给仍然是近5年最高水平。进口方面，前期国外供应高位，导致到港量一直较为充足，近期随着伊朗装置有减产动作，国外产量随之降低，预计受伊朗冬季限气影响，国外供应压力将有所下降，进口量降低。 2、需求：MTO利润变动不大，十月开工维持在较高水平，尤其是内地企业，基本是高负荷运行，预计12月MTO开工仍将维持在高位。传统下游方面受甲醇涨价影响，利润普遍受到压制，开工没有大幅提高的驱动，维持相对稳定。 3、库存：由于MTO装置负荷较高，11月部分企业开始外采甲醇，导致内地库存水平持续下降至近5年低点水平，下旬炼厂开始惜售，待发订单有所降低。东部地区MTO装置运行稳定，港口库存月初增加，月末开始下降，因此整体变动不大。后续国内供应预计将继续从高位下降，进口量受伊朗限气影响也将走弱，整体供应有降低预期，需求端保持相对稳定的趋势，因此总库存预计仍将维持下降状态。 4、总结：供应方面，虽然国内产量仍是近5年最高水平，但后续预计将环比走弱，进口方面受伊朗冬季限气影响，也有下降预期，总供应水平预计较之前会有所下降。需求方面，MTO开工维持在高位水平，传统下游利润被压缩之后开工没有明显下降，预计12月也不会大幅度下滑，总需求预计仍能提供支撑。整体来看，12月供应有下降预期，需求保持稳定，库存将逐步下降，外加转口贸易的增加，预计甲醇12月价格震荡偏强，但下游利润目前难有好转，甲醇价格上行过多可能会导致下游开工的下降，因此短期来看上方空间有限。 甲醇：供给存下降预期，基本面支撑较强 目录 1、供应：11月国内供应仅小幅增加，后续有下降的预期 2、需求：MTO开工率保持高位水平，传统下游开工维持稳定3、库存：内地库存明显下降，港口库存相对稳定4、价差：基差进入小幅震荡区间，预计后续有走强可能5、仓单：较上月有明显下降 1.1生产利润：11月煤制甲醇利润回升至5年均值附近 资料来源：Wind，钢联,光大期货研究所 1.1生产利润：天然气和焦炉气制甲醇利润同样小幅回暖 资料来源：Wind，钢联,光大期货研究所 1.2国内开工&产量：月初供给持续增加，直到月末才开始下降，导致11月产量较上月小幅上升 资料来源：钢联,光大期货研究所 1.3进口利润&国外供应：11月伊朗有装置停产，海外供给持续降低，进口利润也维持在较低水平 资料来源：钢联，光大期货研究所 1.4进口&到港量：10月进口小幅下滑，从到港量数据来看，11月进口有所回升 资料来源：钢联,光大期货研究所 1.4进口&到港量：11月到港量较10月小幅增加 资料来源：钢联,光大期货研究所 2.1下游毛利：MTO利润相对稳定，传统下游利润普遍受到压制 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1下游毛利：MTO利润相对稳定，传统下游利润普遍受到压制 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.2下游开工率：MTO开工率维持在高位水平，甲醛开工变动不大 资料来源：钢联,光大期货研究所 2.2下游开工率：醋酸和MTBE开工率也相对稳定 资料来源：钢联,光大期货研究所 2.3订单及下游采购：内地部分内地企业外采甲醇，工厂订单增加，但下旬炼厂惜售，待发订单走弱 资料来源：钢联,光大期货研究所 2.3订单及下游采购：MTO采购较为平稳，传统下游采购持续回升 资料来源：钢联,光大期货研究所 3.1总库存：11月库存开始下降，但仍是近几年最高水平 资料来源：钢联,光大期货研究所 3.2内地库存：下游采购尚可，内地库存明显下降 资料来源：钢联，光大期货研究所 3.2内地库存：炼厂实际库存也下降至近5年的最低水平 资料来源：钢联,光大期货研究所 3.3港口库存：月初库存增加，月末开始下降，因此港口库存整体变动不大 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.1国内地域价差 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.1国内地域价差 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.1国内地域价差 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.2国内运费 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.2国内运费 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.3国内物流窗口 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.3国内物流窗口 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.4内外价差 资料来源：钢联,光大期货研究所 4.4内外价差：欧洲和美国对中国价差持续走扩，刺激转口贸易行为 资料来源：钢联,光大期货研究所 4.5基差&月差：基差进入震荡区间，波动幅度较小 资料来源：iFind，钢联，光大期货研究所 4.5基差&月差 资料来源：iFind，钢联，光大期货研究所 5仓单 资料来源：iFind，光大期货研究所 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。