周度观点及策略
- 宏观：中美元首通电话提振铜价，美国5月非农就业数据好于预期。
- 供应：几内亚Axis矿区未复产，港口库存发运受限，政府未启动谈判，短期停产概率高，长期风险存疑。氧化铝价格受压制，电解铝高利润支撑开工率但产能受限。
- 需求：部分电解铝厂提高铝水比例，铸锭量下降促进去库，但幅度减缓。下游部分板块有淡季预期，光伏用铝减少，汽车材6月中下旬需求走弱，建筑用铝不温不火，铝线缆开工率处高位。
- 库存：LME和国内社会库存继续去库，国内去库幅度趋缓。
- 观点：铝市供需矛盾暂时不强，预计横盘震荡反复。
- 策略：滚动做多，沪铝2507参考支撑位19500元/吨。
期现市场
- 国内铝期现货价格及A00铝锭现货升贴水走势图。
- LME伦铝电3走势及我国铝锭进口利润图。
供给及库存
- 铝土矿：2025年1-4月中国进口铝土矿6777万吨，同比增加34.3%；2024年累计进口15876.7万吨，同比增加12.3%。几内亚进口占比69.41%，同比增加11.2%；澳大利亚进口占比25.12%，同比增加15.4%。2025年1-4月国产铝土矿1983.4万吨，同比增长11.2%。2024年国内铝土矿产量累计5298.16万吨，同比减少13.32%。年初以来国内铝土矿港口库存总体上升。
- 氧化铝：2025年4月中国氧化铝产量732.3万吨，同比增长6.7%；1-4月累计产量2991.9万吨，同比增长10.7%。2025年1-4月中国氧化铝进口9.95万吨，同比减少90.6%；出口96.45万吨，同比增加74.7%。2025年4月中国氧化铝行业含税完全成本平均值为3103.17元/吨，环比下降3.32%，同比上涨14.11%。
- 电解铝：截至2025年3月底，中国电解铝运行产能达到4385万吨。2025年4月中国电解铝行业含税完全成本（含销售）平均值为16788.32元/吨，环比减少3.57%。2025年1-4月中国电解铝行业含税完全成本（含销售）平均值为18008.61元/吨。2025年4月份全球原铝产量为603.3万吨，1-4月份全球电解铝产量为2401.13万吨。2024年全球原铝产量预计达到7252万吨，年增长率为2.55%。中国2025年4月原铝产量为375万吨，同比增长4.2%；1-4月累计产量为1479万吨，同比增长3.4%。2024年中国电解铝产量为4401万吨，累计同比增长4.6%。1-4月中国累计进口原铝83.4万吨，同比下降11.3%；出口3.5万吨，同比增长139.6%。2024年国内原铝累计进口约213.6万吨，同比增长38.5%；原铝累计出口约12.1万吨，同比减少19.4%。
- 电解铝库存：2025年6月6日，LME期货库存量为36.39万吨。截至2025年6月5日，我国电解铝社会库存50.80万吨。
初加工及终端市场
- 2025年4月中国铝合金产量152.8万吨，1-4月累计产量576万吨。2024年铝合金累计产量为1614.1万吨，同比增长9.6%。
- 2025年1-4月中国铝材累计产量2111.7万吨，同比增长0.9%。2024年全国铝材产量为6783.11万吨，累计增长7.7%。
- 2025年1-4月中国未锻轧铝及铝材累计进口量132万吨，同比下降11.4%；出口188万吨，同比下降5.7%。2024年累计出口666.5万吨，同比增加17.4%。
供需平衡表及产业链结构
- 全球电解铝供需平衡表：预计2025年全球原铝产量为7381万吨，同比增1.9%。2024年全球原铝产量预计达到7252万吨，年增长率为2.55%。
- 铝产业链结构：国内电解铝产能接近天花板，长期供给增量有限，海外新增投产缓慢，俄铝因成本压力减产。
