铝：制裁支撑外盘走强，但对国内影响有限制，沪铝短期震荡调整 氧化铝：供需矛盾不大，期价短期反复震荡为主

铝：制裁支撑外盘走强，但对国内影响有限制，沪铝短期震荡调整铝：制裁支撑外盘走强，但对国内影响有限制，沪铝短期震荡调整氧化铝：供需矛盾不大，期价短期反复震荡为主氧化铝：供需矛盾不大，期价短期反复震荡为主一、一周行情回顾一、一周行情回顾本周国内铝价前期回调，后期再度走强。周初宏观面情绪短暂降温，虽然美英制裁俄罗斯铝刺激外盘铝价飙涨对国内铝价也有一定带动，但更多俄罗斯铝可能流入国内带来供应压力的担忧使得沪铝快速转跌。周初沪铝短暂跟随外盘冲高，主力合约最高21345元/吨，之后快速回落至20200元/吨以下。后期在乐观情绪再度升温的情况下，铝价也再度走强。期价基本面实际缺乏有效驱动，因供需均有增，但增加不明显。国内产量续增，因云南复产推进，但进口受进口亏损扩大影响。消费则受快速上涨的价格抑制。沪铝主力合约回升至20400元/吨水平。周五收于20350元/吨，一周跌1.86%。周五夜盘小幅上扬。本周氧化铝期货价格先涨后跌，前期上涨主要受资金带动，铝价格大幅上涨也激发资金对上游氧化铝的关注，多头资金的大举入场使得氧化铝期货价格也获得上涨动力。期货主力合约最高至3585元/吨。后期价格回落，但仍在3500元/吨上下高位，一周涨超4%。相对而言，现货价格并未大幅变化，不过在期现套利交易影响下，现货价格也一定程度表现出坚挺。近期氧化铝厂提产受限，主要因晋豫两地铝土矿供应未能跟上，厂商有挺价底气，局地报价甚至小幅上调，不过总体波动不明显。图图1：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日K线）线）资料来源：文华财经 新湖期货研究所本周外盘铝价涨幅扩大，在俄罗斯铝受制裁消息的刺激下，周初价格即飙升，LME三月期铝价冲高至2728美元/吨，之后虽然又快速回落，但之后继续攀升。4月13日之后俄罗斯生产的铝将不能在LME即CME仓库注册，缺失可交割仓单的担忧持续萦绕市场。期间宏观面乐观情绪高涨同样给予价格上涨动力。LME三月期铝价最终收于2660.5美元/吨，一周涨7.34%。图图2：：LME三月期铝走势图（日三月期铝走势图（日K线）线）资料来源：文华财经 新湖期货研究所二、现货市场情况二、现货市场情况本周国内现货市场活跃度前期尚可，价格上涨，贸易商交投积极性高，尤其是在龙头企业带动下，买货热情高，市场流通货源收紧。但下游企业接货积极性不高，对快速上涨的价格接受度低。之后贸易商也表现谨慎，接货力度下降，市场明显降温。华东市 场主流成交价格周初跳涨至20700元/吨水平，周中回调至20200元/吨以下后再度回升至20300元/吨水平。期价华东、华南两地价差不明显。交割过后，由于期货处于正向结构，现货贴水幅度再度扩大，由平水上下走弱至贴水100左右。本周海外现货升贴水大幅走强，期价一度由贴水转为升水，升水幅度甚至达到13美元/吨，不过之后走弱，重回贴水状态，周五贴水10美元/吨。图图3：国内外基差：国内外基差资料来源：WIND 新湖期货研究所3月末以来，铝价不断创新高，对下游及终端采购积极性有所打压。不过上周恰逢清明小长假结束，下游有一定补库需求，另外近期随着价格走强，贸易商看涨情绪升温，买货行为增加，市场流通货源收紧，在担忧价格进一步上涨的催促下，下游接货阶段性回升，不过总体仍处于偏低水平，表现为各消费地出库量低位回升。Mysteel数据显示，上周铝锭出库量回升至近13万吨水平。同期铝棒供应商有下调加工费报价促成就的行为，也使得下游接货量回升，出库增加。Mysteel数据显示，上周铝棒出库量回升至6万吨偏中性水平。随着价格进一步上涨，下游及终端观望态度增强，接货意愿受挫，这使得短期铝锭、铝棒出库量难以进一步改善，甚至有回落的可能。图图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计资料来源：Mysteel 新湖期货研究所三、库存变化情况三、库存变化情况本周LME铝库续降，一周库存减1.91万吨至50.4万吨。但受俄罗斯铝被制裁后，注销仓单则飙升，一周增13.45万吨至32.28万吨，注销仓当占比上升至66.03%。图图5：伦铝每日库存变化（单位：吨）：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所交割过后，上期所铝库存转降，一周减少3228吨至22.85万吨。库存下降主要在河南，一周减少3396吨。其他地区库存变化较小。本周期货仓单增7117吨至13.5万吨。图图6：沪期铝库存周变化（单位：吨）：沪期铝库存周变化（单位：吨）资料来源：iFind SHFE 新湖期货研究所本周供需基本面无突出表现。虽然仍处于旺季，部分细分市场维持回升态势，但回升力度有限，多数市场仅表现平稳。铝价居高不下对消费的负面影响较明显。由于云南地区复产推进，产量继续上升，不过铸锭量下降，铝锭供应并未有明显增加。而进口亏损加剧，进口量一定程度受限制。在供需变化均不大的情况下，显性库存去化也不甚明显。Mysteel数据显示，本周各主要消费地铝锭库存小幅下降至90万吨以下，一周去库仅0.7万吨。铝棒库存则不降反升，建筑铝型材消费疲弱，高铝价压制更明显，但铝棒产量维持上升态势，导致库存居高不下。Mysteel数据显示本周铝棒社会库存录得26.55万吨，增0.3万吨。图图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨）：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨）资料来源：Mysteel 新湖期货研究所四、行情展望四、行情展望继前期制造业以及就业数据表现强劲，美国3月零售环比增长超预期，进一步打压降息预期，市场甚至有加息的预期，支撑美 元维持高位。不过市场对经济乐观预期进一步巩固。国内近期消费品以旧换新的政策有推进的趋势，对消费也有一定正面作用。短期宏观、政策面仍以利多占上风。基本面看虽然云南部分产能恢复推进，电解铝产量随之稳步回升，不过冶炼厂铸锭量下降，铝锭产量不升反降。近期进口亏损加剧，进口量边际下降，但由于俄罗斯铝特殊情况，进口仍有较大量，3月电解铝进口24.94万吨，再次刷新月度新高。其中进口俄罗斯铝11.56万吨，占比46.37%。供应量总体仍有一定增加。消费端维持旺季回暖态势，但近期铝价不断上涨明显迎来消费端的负反馈。终端市场新订单增加有所放缓，部分细分市场订单存在不足的情况，铝加工企业开工回升力度有所放缓。本周氧化铝价格企稳，局部报价上调，总体波动不明显。预焙阳极价格持稳，动力煤价格小幅反弹，电解铝企业成本总体变化不大，利润随着价格上涨而进一步扩大。总体看，消费回暖势头明显放缓，虽然中期预期仍较乐观，但短期受高铝价抑制，下游铝加工企业开工率上升不明显，部分甚至开工有所下降。国内产量随云南复产有所增加，进口有受亏损加剧影响的可能，但3月进口量创新高反应进口理论亏损对进口实际影响不大。制裁或令更多俄罗斯产的铝流入国内市场。当前供需均有增加，不过短期价格过快上涨对消费的抑制作用明显。基本面驱动暂有限。短期市场仍受宏观预期主导，制裁对外盘的影响较大推升LME铝价，对国内也有一定拉动。短线建议谨慎操作。关注后期消费实际表现及海外变化。氧化铝方面，晋豫两地提产放缓，国内矿供应受限仍有影响。云南电解铝复产继续推进，氧化铝消费继续稳步提升，不过供应总体处于紧平衡状态，现货价格暂不具备反弹的动力。后期仍有供应增加压力。基本面矛盾暂不突出的情况下，期货价格受期现套利牵制，但更多受铝价波动及宏观情绪影响。短期期价维持震荡走势。暂建议观望。 分析师：孙匡文从业资格号：F3007423投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn审核人：李强 免责声明：本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。