无极品牌加速成长，聚焦主业再度出发

2024A2025E2026E16,82220,87724,02128.7424.1115.061,121.271,871.232,287.562,567.5992.1966.8822.250.550.911.1126.0415.6112.77 东吴证券研究所1/352025年06月08日证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn研究助理赖思旭执业证书：S0600124060006laisx@dwzq.com.cn14.22一年最低/最高价5.68/14.723.01流通A股市值(百万元)29,201.37总市值(百万元)29,201.37每股净资产(元,LF)4.72资产负债率(%,LF)42.58总股本(百万股)2,053.54流通A股(百万股)2,053.542024/10/62025/2/42025/6/5隆鑫通用沪深300 股价走势市场数据收盘价(元)市净率(倍)基础数据2024/6/7 -18%-5%8%21%34%47%60%73%86%99% 内容目录1.公司简介：摩托车行业领跑者，三大自主品牌车企..........................................................................51.1.发展历史：从代工厂到自主品牌车企，深耕摩托车行业三十年............................................51.2.财务分析：营收稳步增长，22年迎来利润拐点.......................................................................72.公司变革：聚焦主业轻装上阵，宗申入主强强联合..........................................................................92.1.战略转型：21年为战略拐点，聚焦主业再出发.......................................................................92.2.股权重整：股权重整顺利落地，宗申入主强强联合..............................................................123.无极复盘：打造自主品牌无极，进军大排量玩乐摩托车市场........................................................143.1.代工宝马积累制造能力，推出自主品牌无极..........................................................................143.2.复盘：无极品牌经历爆发-调整-增长三阶段............................................................................154.成长展望：大排量摩托车空间广阔，无极品牌势能向上................................................................224.1.行业展望：出口+大排量引领行业增长....................................................................................224.2.无极展望：产品矩阵逐步完善，品牌势能持续向上..............................................................254.3.其他业务：全地形车成长可期，通路车稳中有升..................................................................284.4.分红展望：现金流表现良好，在手现金充沛，未来有望维持较高分红..............................305.盈利预测................................................................................................................................................316.风险提示................................................................................................................................................33 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/35 图表目录图1：隆鑫通用历史重大事件...........................................................................................................6图2：2013-2024年隆鑫通用营业收入及同比................................................................................8图3：2013-2024年隆鑫通用归母净利润及同比............................................................................8图4：2013-2024年隆鑫通用毛利率及销售净利率........................................................................8图5：2013-2024年隆鑫通用期间费用率........................................................................................8图6：2019-2024年公司各业务营收占比（%）.............................................................................9图7：2019-2024年公司各业务毛利率（%）.................................................................................9图8：2011-2017年公司摩托车收入及增速.....................................................................................9图9：2011-2020年公司摩托车占收入比.........................................................................................9图10：2018-2024年公司减值情况（亿元）................................................................................10图11：2020-2023年剥离非核心业务情况.....................................................................................11图12：2015-2024年非核心业务子公司净利润（亿元）............................................................11图13：2018-2024年减值及还原后归母净利润（亿元）............................................................12图14：2014-2024年公司商誉（亿元）........................................................................................12图15：2024年股权重整前股权结构..............................................................................................12图16：2024年股权重整后股权结构（截至2025年6月6日）................................................13图17：2005年至今隆鑫与宝马合作历程......................................................................................14图18：无极品牌Logo与宣传标语................................................................................................14图19：2018年无极发布会产品矩阵..............................................................................................14图20：2018-2024年无极销量及同比............................................................................................15图21：2018-2024年无极出口和内销营收及占收入比................................................................15图22：2018-2025年无极新品推出情况........................................................................................16图23：摩托范口碑榜车型排名（截至2025年5月6日）.........................................................17图24：2022-2024年无极400-500cc销量（辆）..........................................................................20图25：2022-2024年无极500-800cc销量（辆）..........................................................................21图26：2022-2024年无极800cc+销量（辆）................................................................................21图27：截至2025年3月国内加盟门店分布图.............................................................................21图28：2020-2024年无极国内外销售网点数（个）.....................