上半年业绩强劲，无极自主品牌加速推进，通机业务产品矩阵愈加丰富

核心观点与关键数据

• 上半年业绩强劲：2025年上半年，公司实现营收97.52亿元，同比增长27.21%；归母净利润10.74亿元，同比增长82.26%；扣非归母净利润10.35亿元，同比增长82.77%。Q2营收51.06亿元，同比增长16.83%，环比增长9.89%；归母净利润5.67亿元，同比增长70.99%，环比增长11.93%。
• 业务表现：摩托车产品营收58.35亿元，同比增长21.45%，其中无极系列产品营收19.80亿元，同比增长30.23%；通用机械产品营收18.44亿元，同比增长56.38%，其中家用发电机产品营收同比增长142.01%。
• 费用率控制：毛利率18.94%，同比提升0.26pct；净利率10.95%，同比提升3.41pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.04%/2.47%/1.97%/-0.72%，合计同比降低3.19pct。

自主品牌与业务拓展

• 自主品牌推广：公司推进无极VOGE高端摩托车和隆鑫LONCIN非道路运动机车两大自主品牌，加强渠道建设和品牌价值提升，销售网络覆盖五大洲90多个国家和地区。
• 通机业务：聚焦园林机械产品，加大研发投入，完善产品矩阵，全新零转角割草车进入研发关键阶段，智能割草机器人预计年内上市。

盈利预测与估值

• 预测：2025-2027年，公司营收分别为208.14/233.41/260.84亿元，同比增长23.73%/12.14%/11.75%；归母净利润分别为18.25/22.05/25.68亿元，同比增长62.75%/20.86%/16.43%。
• 估值：对应PE倍数分别为13.82/11.43/9.82倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 国内外政策变化风险；市场竞争加剧风险；新股东整合进度不及预期风险；新产品研发不及预期风险。

分析师声明与免责声明

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